Charme (Decaimento Delta)

O que é Charm (Delta Decay)?

Charm, ou delta decay, é a taxa na qual o delta de uma opção ou garantia muda com relação ao tempo. Charm se refere à derivada de segunda ordem do valor de uma opção, uma vez para o tempo e uma vez para o delta. É também a derivada de teta, que mede a redução no tempo do valor de uma opção.

Como funciona o charme

Charm mostra o quanto o delta de uma opção muda a cada dia até o vencimento. O delta de uma opção é sua mudança no valor (prêmio) dada uma mudança no preço do ativo subjacente. Assim, uma opção com um delta de +,50 ganhará cinquenta centavos de valor para cada dólar que o preço subjacente subir. Delta, no entanto, não é estático.

Gama, por exemplo, mede a mudança delta de uma opção conforme o preço subjacente se move – portanto, se uma opção originalmente tiver +0,50 delta e o subjacente subir um dólar, se tiver uma gama de 0,10, o novo delta será +0,40. Delta também muda (decai) com o passar do tempo, tudo o mais igual. Isso é o que mede o charme.

Os valores de charme variam de -1,0 a +1,0. As chamadas no dinheiro (ITM) e as puts OTM têm charmes positivos, enquanto as puts e as chamadas OTM ITM têm charmes negativos. As opções de dinheiro têm um charme de zero, mas o declínio delta em direção a zero ou 100 acelera para opções que não estão no dinheiro quando o vencimento se aproxima.

O charme é relevante para negociadores de opções e principalmente para aqueles que usam opções de hedge. Como o mercado fecha por dois dias a cada fim de semana, o efeito do charme é ampliado. Quando o mercado fecha na terça-feira às 17h00 horário do leste dos EUA e reabre na quarta-feira às 8h00, o charme tem apenas meio dia de efeito. Quando o mercado fecha na sexta-feira às 17h e reabre na segunda-feira às 8h, dois dias e meio se passam sem negociar o título-objeto. Os negociantes de opções, especialmente aqueles que administram posições com hedge de delta, devem prestar muita atenção ao seu charme na sexta-feira, pois isso impacta suas ações de opções na segunda-feira.

Posições de opções com maior risco de charme

Algumas carteiras são auto-protegidas contra o risco de charme. Por exemplo, um investidor possui uma opção de compra delta de 15% e uma opção de venda delta de -15%. O charme dessas opções é compensado, deixando-as neutras em charme. Como charme faz com que o delta da opção tenda a zero ao longo do tempo para as opções OTM, o delta da opção cai com o tempo e o delta da opção aumenta para zero. A posição é chamada de estrangulamento porque é uma longa opção de compra e venda fora do dinheiro.

Exemplos de Charme na Prática

Por exemplo, suponha que um investidor tenha uma opção de compra out of the money (OTM)  com um delta de 15% e um charme normalizado de -1. Mantendo o resto igual, quando o investidor olhar para o call no dia seguinte, o delta será de 14%.

Como outro exemplo, digamos que um negociante coloque uma opção de compra com cobertura de delta na sexta-feira com um charme de 1 e delta de 15%; eles  perdem 15 lotes do produto spot para cada 100 ligações que possuem. Na segunda-feira, às 8h, o delta da chamada pode ter caído para 12,5%; dois dias e meio se passaram multiplicados pelo charme de 1. A cobertura delta do trader não é mais precisa; eles têm muito pouco da segurança subjacente. Se o mercado spot abrir em alta na segunda-feira, o trader terá que comprar de volta os deltas para cobrir sua posição e restabelecer uma posição neutra em relação ao delta. É necessária atenção especial em relação ao tempo de validade de um feitiço, pois ele pode se tornar muito dinâmico.