Como avaliar empresas privadas

Possuir patrimônio privado

Embora as empresas privadas não sejam normalmente acessíveis ao investidor médio, há momentos em que as empresas privadas podem precisar levantar capital. Como resultado, eles podem precisar vender parte da propriedade da empresa. Por exemplo, empresas privadas podem optar por oferecer aos funcionários a oportunidade de comprar ações da empresa como compensação, disponibilizando ações para compra.

As empresas privadas também podem buscar capital em investimentos de private equity e capital de risco. Nesse caso, aqueles que investem em uma empresa privada devem ser capazes de estimar o valor da empresa antes de tomar uma decisão de investimento. Na próxima seção, exploraremos alguns dos  métodos de avaliação de empresas privadas usados ​​por investidores.

Avaliação Comparável de Firmas

A maneira mais comum de estimar o valor de uma empresa privada é usar a análise de empresa comparável (CCA). Essa abordagem envolve a busca por empresas de capital aberto que mais se assemelhem à empresa privada ou-alvo.

O processo inclui pesquisar empresas do mesmo setor, de preferência um concorrente direto, com tamanho, idade e taxa de crescimento semelhantes. Normalmente, várias empresas do setor são identificadas como semelhantes à empresa-alvo. Depois que um grupo de indústria é estabelecido, as médias de suas avaliações ou múltiplos podem ser calculadas para fornecer uma ideia de onde a empresa privada se encaixa em sua indústria.   

Por exemplo, se estivéssemos tentando avaliar uma participação acionária em um varejista de vestuário de médio porte, procuraríamos empresas públicas de tamanho e estatura semelhantes às da empresa-alvo. Uma vez estabelecido o grupo de pares, calcularíamos as médias da indústria, incluindo margens operacionais, vendas por metro quadrado – uma métrica importante nas vendas de varejo.

Métricas de avaliação de patrimônio privado

As métricas de avaliação do patrimônio também devem ser coletadas, incluindo preço para lucro, preço para venda, preço para livro e  fluxo de caixa de preço para livre. O múltiplo EBIDTA pode ajudar a encontrar o valor corporativo (EV) da empresa-alvo  – por isso também é chamado de múltiplo de valor corporativo. Isso fornece uma avaliação muito mais precisa porque inclui a dívida em seu cálculo de valor.

O múltiplo da empresa é calculado dividindo o valor da empresa pelos lucros da empresa antes de impostos, depreciação e amortização (EBIDTA). O valor da empresa da empresa é a soma de sua capitalização de mercado, valor da dívida (participação minoritária, ações preferenciais subtraídas de seu caixa e equivalentes de caixa.

Se a empresa-alvo opera em um setor que passou por recentes aquisições, fusões corporativas ou IPOs, podemos usar as informações financeiras dessas transações para calcular uma avaliação. Como os  banqueiros de investimento e as equipes de finanças corporativas já determinaram o valor dos concorrentes mais próximos do alvo, podemos usar suas descobertas para analisar empresas com participação de mercado comparável para chegar a uma estimativa da avaliação da empresa alvo. 

Embora não haja duas empresas iguais, ao consolidar e calcular a média dos dados da análise de empresa comparável, podemos determinar como a empresa-alvo se compara ao grupo de pares de capital aberto. A partir daí, estamos em uma posição melhor para estimar o valor da empresa-alvo. 

Estimando Fluxo de Caixa Descontado

O  método de fluxo de caixa descontado para avaliar uma empresa privada, o fluxo de caixa descontado de empresas semelhantes no grupo de pares é calculado e aplicado à empresa-alvo. A primeira etapa envolve estimar o crescimento da receita da empresa-alvo, calculando a média das taxas de crescimento da receita das empresas do grupo de pares. 

Muitas vezes, isso pode ser um desafio para empresas privadas devido ao estágio da empresa em seu ciclo de vida e aos métodos de contabilidade de gestão. Uma vez que as empresas privadas não obedecem aos mesmos rigorosos padrões contábeis das empresas públicas, as demonstrações contábeis das empresas privadas costumam diferir significativamente e podem incluir algumas despesas pessoais junto com despesas de negócios – o que não é incomum em empresas familiares menores – junto com os salários dos proprietários, que também incluirá o pagamento de dividendos à propriedade.

Uma vez que a receita foi estimada, podemos estimar as mudanças esperadas nos custos operacionais, impostos e capital de giro. O fluxo de caixa livre pode então ser calculado. Isso fornece o caixa operacional restante após a dedução das despesas de capital. O fluxo de caixa livre é normalmente usado por investidores para determinar quanto dinheiro está disponível para devolver aos acionistas, por exemplo, na forma de dividendos.

Calculando Beta para Firmas Privadas

A próxima etapa seria calcular o beta médio do grupo de pares, as taxas de impostos e as relações dívida / patrimônio (D / E). Em última análise, o custo médio ponderado de capital (WACC) precisa ser calculado. O WACC calcula o custo médio de capital, seja ele financiado por meio de dívida e patrimônio líquido.

O custo do capital próprio pode ser estimado usando o Capital Asset Pricing Model (CAPM). O  custo da dívida frequentemente será determinado examinando-se o histórico de crédito do alvo para determinar as taxas de juros cobradas da empresa. Os detalhes da estrutura de capital, incluindo as ponderações de dívida e patrimônio, bem como o custo de capital do grupo de pares também precisam ser considerados nos cálculos do WACC.

Determinando a Estrutura de Capital

Embora a determinação da estrutura de capital da meta possa ser difícil, as médias do setor podem ajudar nos cálculos. No entanto, é provável que os custos de capital e dívida para a empresa privada sejam maiores do que suas contrapartes de capital aberto, portanto, pequenos ajustes podem ser necessários para a estrutura corporativa média para contabilizar esses custos inflacionados. Freqüentemente, um prêmio é adicionado ao custo do capital próprio para uma empresa privada para compensar a falta de liquidez em manter uma posição de capital na empresa.

Uma vez estimada a estrutura de capital apropriada, o WACC pode ser calculado. O WACC fornece a taxa de desconto  para a empresa-alvo de forma que,  descontando os fluxos de caixa estimados da empresa-alvo, possamos estabelecer um valor justo  para a empresa privada. O prêmio de iliquidez, conforme mencionado anteriormente, também pode ser adicionado à taxa de desconto para compensar potenciais investidores pelo investimento privado.