Como avaliar empresas privadas
A determinação do valor de mercado de uma empresa de capital aberto pode ser feita multiplicando-se o preço de suas ações pelas ações em circulação. Isso é bastante fácil. Mas o processo para empresas privadas não é tão direto ou transparente. As empresas privadas não relatam suas finanças publicamente e, como não há ações listadas em bolsa, geralmente é difícil determinar o valor para a empresa. Continue lendo para saber mais sobre as empresas privadas e algumas das maneiras pelas quais elas são avaliadas.
Principais vantagens
- Determinar o valor de empresas públicas é muito mais fácil do que empresas privadas que não disponibilizam suas finanças ao público.
- Você pode usar a abordagem de análise de empresa comparável, que envolve procurar empresas públicas semelhantes.
- Usando descobertas de concorrentes públicos mais próximos de uma empresa privada, você pode determinar seu valor usando o EBIDTA ou múltiplo de valor empresarial.
- O método de fluxo de caixa descontado requer a estimativa do crescimento da receita da empresa-alvo, calculando a média das taxas de crescimento da receita de empresas semelhantes.
- Todos os cálculos são baseados em suposições e estimativas e podem não ser precisos.
Por que valorizar as empresas privadas?
As avaliações são uma parte importante do negócio, para as próprias empresas, mas também para os investidores. Para as empresas, as avaliações podem ajudar a medir seu progresso e sucesso, e pode ajudá-las a acompanhar seu desempenho no mercado em comparação com outros. Os investidores podem usar avaliações para ajudar a determinar o valor dos investimentos potenciais. Eles podem fazer isso usando dados e informações tornados públicos por uma empresa. Independentemente de a quem se destina a avaliação, ela essencialmente descreve o valor da empresa.
Como mencionamos acima, determinar o valor de uma empresa pública é relativamente mais simples em comparação com as empresas privadas. Isso se deve à quantidade de dados e informações disponibilizados pelas empresas públicas.
Propriedade privada vs. pública
A diferença mais óbvia entre empresas privadas e empresas de capital aberto é que as empresas públicas venderam pelo menos uma parte de sua propriedade durante uma oferta pública inicial (IPO). Um IPO dá aos acionistas externos a oportunidade de comprar uma participação na empresa ou capital na forma de ações. Depois que a empresa passa por seu IPO, as ações são vendidas no mercado secundário para o conjunto geral de investidores.
A propriedade de empresas privadas, por outro lado, permanece nas mãos de poucos acionistas selecionados. A lista de proprietários normalmente inclui os fundadores das empresas, membros da família, no caso de uma empresa familiar, junto com investidores iniciais, como investidores anjos ou capitalistas de risco. As empresas privadas não têm os mesmos requisitos que as empresas públicas têm para os padrões de contabilidade. Isso torna mais fácil relatar do que se a empresa abrisse o capital.
Relatórios privados vs. públicos
As empresas públicas devem aderir aos padrões de contabilidade e relatórios. Esses padrões – estipulados pela Securities and Exchange Commission (SEC) – incluem relatórios de numerosos registros aos acionistas, incluindo relatórios de lucros anuais e trimestrais e notificações de atividades de negociação com informações privilegiadas.
As empresas privadas não estão sujeitas a essas regulamentações rigorosas. Isso permite que eles conduzam negócios sem ter que se preocupar tanto com a política da SEC e a percepção dos acionistas públicos. A falta de requisitos de relatórios rígidos é uma das principais razões pelas quais as empresas privadas permanecem privadas.
Levantando Capital
Mercado Público
A maior vantagem de ir a público é a capacidade de acessar os mercados financeiros públicos para o capital mediante emissão de ações públicas ou títulos corporativos. O acesso a esse capital pode permitir que as empresas públicas levantem fundos para assumir novos projetos ou expandir os negócios.
Possuir patrimônio privado
Embora as empresas privadas não sejam normalmente acessíveis ao investidor médio, há momentos em que as empresas privadas podem precisar levantar capital. Como resultado, eles podem precisar vender parte da propriedade da empresa. Por exemplo, empresas privadas podem optar por oferecer aos funcionários a oportunidade de comprar ações da empresa como compensação, disponibilizando ações para compra.
As empresas privadas também podem buscar capital em investimentos de private equity e capital de risco. Nesse caso, aqueles que investem em uma empresa privada devem ser capazes de estimar o valor da empresa antes de tomar uma decisão de investimento. Na próxima seção, exploraremos alguns dos métodos de avaliação de empresas privadas usados por investidores.
Avaliação Comparável de Firmas
A maneira mais comum de estimar o valor de uma empresa privada é usar a análise de empresa comparável (CCA). Essa abordagem envolve a busca por empresas de capital aberto que mais se assemelhem à empresa privada ou-alvo.
O processo inclui pesquisar empresas do mesmo setor, de preferência um concorrente direto, com tamanho, idade e taxa de crescimento semelhantes. Normalmente, várias empresas do setor são identificadas como semelhantes à empresa-alvo. Depois que um grupo de indústria é estabelecido, as médias de suas avaliações ou múltiplos podem ser calculadas para fornecer uma ideia de onde a empresa privada se encaixa em sua indústria.
Por exemplo, se estivéssemos tentando avaliar uma participação acionária em um varejista de vestuário de médio porte, procuraríamos empresas públicas de tamanho e estatura semelhantes às da empresa-alvo. Uma vez estabelecido o grupo de pares, calcularíamos as médias da indústria, incluindo margens operacionais, vendas por metro quadrado – uma métrica importante nas vendas de varejo.
Métricas de avaliação de patrimônio privado
As métricas de avaliação do patrimônio também devem ser coletadas, incluindo preço para lucro, preço para venda, preço para livro e fluxo de caixa de preço para livre. O múltiplo EBIDTA pode ajudar a encontrar o valor corporativo (EV) da empresa-alvo – por isso também é chamado de múltiplo de valor corporativo. Isso fornece uma avaliação muito mais precisa porque inclui a dívida em seu cálculo de valor.
O múltiplo da empresa é calculado dividindo o valor da empresa pelos lucros da empresa antes de impostos, depreciação e amortização (EBIDTA). O valor da empresa da empresa é a soma de sua capitalização de mercado, valor da dívida (participação minoritária, ações preferenciais subtraídas de seu caixa e equivalentes de caixa.
Se a empresa-alvo opera em um setor que passou por recentes aquisições, fusões corporativas ou IPOs, podemos usar as informações financeiras dessas transações para calcular uma avaliação. Como os banqueiros de investimento e as equipes de finanças corporativas já determinaram o valor dos concorrentes mais próximos do alvo, podemos usar suas descobertas para analisar empresas com participação de mercado comparável para chegar a uma estimativa da avaliação da empresa alvo.
Embora não haja duas empresas iguais, ao consolidar e calcular a média dos dados da análise de empresa comparável, podemos determinar como a empresa-alvo se compara ao grupo de pares de capital aberto. A partir daí, estamos em uma posição melhor para estimar o valor da empresa-alvo.
Estimando Fluxo de Caixa Descontado
O método de fluxo de caixa descontado para avaliar uma empresa privada, o fluxo de caixa descontado de empresas semelhantes no grupo de pares é calculado e aplicado à empresa-alvo. A primeira etapa envolve estimar o crescimento da receita da empresa-alvo, calculando a média das taxas de crescimento da receita das empresas do grupo de pares.
Muitas vezes, isso pode ser um desafio para empresas privadas devido ao estágio da empresa em seu ciclo de vida e aos métodos de contabilidade de gestão. Uma vez que as empresas privadas não obedecem aos mesmos rigorosos padrões contábeis das empresas públicas, as demonstrações contábeis das empresas privadas costumam diferir significativamente e podem incluir algumas despesas pessoais junto com despesas de negócios – o que não é incomum em empresas familiares menores – junto com os salários dos proprietários, que também incluirá o pagamento de dividendos à propriedade.
Uma vez que a receita foi estimada, podemos estimar as mudanças esperadas nos custos operacionais, impostos e capital de giro. O fluxo de caixa livre pode então ser calculado. Isso fornece o caixa operacional restante após a dedução das despesas de capital. O fluxo de caixa livre é normalmente usado por investidores para determinar quanto dinheiro está disponível para devolver aos acionistas, por exemplo, na forma de dividendos.
Calculando Beta para Firmas Privadas
A próxima etapa seria calcular o beta médio do grupo de pares, as taxas de impostos e as relações dívida / patrimônio (D / E). Em última análise, o custo médio ponderado de capital (WACC) precisa ser calculado. O WACC calcula o custo médio de capital, seja ele financiado por meio de dívida e patrimônio líquido.
O custo do capital próprio pode ser estimado usando o Capital Asset Pricing Model (CAPM). O custo da dívida frequentemente será determinado examinando-se o histórico de crédito do alvo para determinar as taxas de juros cobradas da empresa. Os detalhes da estrutura de capital, incluindo as ponderações de dívida e patrimônio, bem como o custo de capital do grupo de pares também precisam ser considerados nos cálculos do WACC.
Determinando a Estrutura de Capital
Embora a determinação da estrutura de capital da meta possa ser difícil, as médias do setor podem ajudar nos cálculos. No entanto, é provável que os custos de capital e dívida para a empresa privada sejam maiores do que suas contrapartes de capital aberto, portanto, pequenos ajustes podem ser necessários para a estrutura corporativa média para contabilizar esses custos inflacionados. Freqüentemente, um prêmio é adicionado ao custo do capital próprio para uma empresa privada para compensar a falta de liquidez em manter uma posição de capital na empresa.
Uma vez estimada a estrutura de capital apropriada, o WACC pode ser calculado. O WACC fornece a taxa de desconto para a empresa-alvo de forma que, descontando os fluxos de caixa estimados da empresa-alvo, possamos estabelecer um valor justo para a empresa privada. O prêmio de iliquidez, conforme mencionado anteriormente, também pode ser adicionado à taxa de desconto para compensar potenciais investidores pelo investimento privado.
As avaliações de empresas privadas podem não ser precisas porque se baseiam em suposições e estimativas.
Problemas com avaliações de empresas privadas
Embora possa haver algumas maneiras válidas de avaliar empresas privadas, não é uma ciência exata. Isso porque esses cálculos baseiam-se apenas em uma série de suposições e estimativas. Além disso, pode haver certos eventos únicos que podem afetar uma empresa comparável, o que pode influenciar a avaliação de uma empresa privada. Esse tipo de circunstância costuma ser difícil de considerar e geralmente exige mais confiabilidade. As avaliações de empresas públicas, por outro lado, tendem a ser muito mais concretas porque seus valores são baseados em dados reais.
The Bottom Line
Como você pode ver, a avaliação de uma empresa privada está cheia de suposições, melhores estimativas e médias do setor. Com a falta de transparência envolvida em empresas de capital fechado, é uma tarefa difícil atribuir um valor confiável a esses negócios. Existem vários outros métodos que são usados na indústria de private equity e por equipes de consultoria de finanças corporativas para determinar as avaliações de empresas privadas.