Posição de capital de giro

Para os investidores, a solidez do balanço patrimonial de uma empresa pode ser avaliada examinando três métricas financeiras: adequação do capital de giro, desempenho dos ativos e estrutura de capitalização. Neste artigo, começaremos com uma visão abrangente sobre a melhor forma de avaliar a posição de capital de giro da empresa. Em termos simples, isso significa medir a liquidez e a eficiência gerencial relacionadas à posição atual de uma empresa. A ferramenta analítica empregada para realizar essa tarefa será o ciclo de conversão de caixa da empresa.

Não se deixe enganar por análises defeituosas

Para iniciar esta discussão, vamos primeiro corrigir alguns pontos de vista comuns, mas errôneos, sobre a posição atual de uma empresa, que consiste simplesmente na relação entre seus ativos circulantes e seus passivos circulantes. O capital de giro é a diferença entre essas duas grandes categorias de números financeiros e é expresso como um valor absoluto em dólares.

Apesar da sabedoria convencional, como um número independente, a posição atual de uma empresa tem pouca ou nenhuma relevância para uma avaliação de sua liquidez. No entanto, esse número é relatado com destaque em comunicações financeiras corporativas, como o relatório anual e também por serviços de pesquisa de investimento. Seja qual for o seu tamanho, o montante do capital de giro pouco esclarece sobre a qualidade da posição de liquidez de uma empresa.

Trabalhando com Capital de Giro

Outra parte da sabedoria convencional que precisa ser corrigida é o uso da razão de corrente e, seu parente próximo, o teste de ácido ou razão rápida. Ao contrário da percepção popular, essas ferramentas analíticas não transmitem as informações avaliativas sobre a liquidez de uma empresa que um investidor precisa saber. O índice de liquidez frequentemente usado, como um indicador de liquidez, é seriamente falho porque é conceitualmente baseado na liquidação de todos os ativos circulantes de uma empresa para atender a todos os seus passivos circulantes. Na realidade, é improvável que isso ocorra. Os investidores devem olhar para a empresa como uma empresa em funcionamento. É o tempo que leva para converter os ativos de capital de giro de uma empresa em dinheiro para pagar suas obrigações atuais que é a chave para sua liquidez. Em uma palavra, a proporção atual é enganosa.

Uma comparação simplista, mas precisa, das posições atuais de duas empresas ilustrará a fraqueza em contar com o índice atual e um número de capital de giro como indicadores de liquidez:

À primeira vista, a empresa ABC parece uma vencedora fácil em um concurso de liquidez. Ele tem uma ampla margem de ativos circulantes sobre passivos circulantes, um índice circulante aparentemente bom e um capital de giro de $ 300. A empresa XYZ não tem margem de segurança de ativo / passivo circulante, um índice atual fraco e nenhum capital de giro.

No entanto, e se o passivo circulante de ambas as empresas tiver um prazo médio de pagamento de 30 dias? A empresa ABC precisa de seis meses (180 dias) para receber suas contas a receber e seu estoque gira apenas uma vez por ano (365 dias). Os clientes da empresa XYZ pagam em dinheiro e seu estoque gira 24 vezes por ano (a cada 15 dias). Neste exemplo artificial, a empresa ABC é muito ilíquida e não seria capaz de operar nas condições descritas. Suas contas vencem mais rápido do que gera dinheiro. Você não pode pagar contas com capital de giro; você paga contas em dinheiro! A posição atual aparentemente apertada da empresa XYZ é muito mais líquida devido à sua conversão de caixa mais rápida.

Medir a liquidez de uma empresa da maneira certa

O ciclo de conversão de caixa (também conhecido como CCC ou ciclo operacional) é a ferramenta analítica de escolha para determinar a qualidade do investimento de dois ativos críticos – estoque e contas a receber. O CCC nos informa o tempo (número de dias) que leva para converter esses dois ativos importantes em dinheiro. A rápida rotatividade desses ativos é o que cria liquidez real e é um indicador positivo da qualidade e da gestão eficiente dos estoques e contas a receber. Ao rastrear o registro histórico (cinco a 10 anos) do CCC de uma empresa e compará-lo com empresas concorrentes no mesmo setor (os CCCs variam de acordo com o tipo de produto e base de clientes), é fornecido um indicador perspicaz de equilíbrio qualidade do investimento da folha.

Resumidamente, o ciclo de conversão de caixa é composto por três padrões: os chamados índices de atividade relacionados ao giro de estoques, contas a receber e contas a pagar comerciais. Esses componentes do CCC podem ser expressos várias vezes por ano ou dias. Usar o último indicador fornece uma medição de tempo mais literal e coerente que é facilmente compreendida. A fórmula do CCC é parecida com esta:

Veja como os componentes são calculados:

• Dividindo os estoques médios pelo custo das vendas por dia (custo das vendas / 365) = dias de estoque em aberto (DIO).

• Dividindo a média de contas a receber pelas vendas líquidas por dia (vendas líquidas / 365) = dias de vendas pendentes (DSO).

• Dividindo a média de contas a pagar pelo custo das vendas por dia (custo das vendas / 365) = dias a pagar pendentes (DPO).

Liquidez é Rei

Uma observação colateral vale a pena mencionar aqui. Os investidores devem estar alertas para identificar potencializadores de liquidez nas informações financeiras de uma empresa. Por exemplo, para uma empresa que possui títulos de investimento não circulantes, normalmente existe um mercado secundário para a conversão relativamente rápida de todos ou uma grande parte desses itens em dinheiro. Além disso, linhas de crédito comprometidas não utilizadas – geralmente mencionadas em uma nota às finanças sobre dívidas ou na seção de análise e discussão da administração do relatório anual de uma empresa – podem fornecer acesso rápido ao dinheiro.

The Bottom Line

O velho ditado de que ” dinheiro é rei ” é tão importante para os investidores que avaliam as qualidades de investimento de uma empresa quanto para os gerentes que conduzem o negócio. Uma compressão de liquidez é pior do que uma compressão de lucros. Uma função principal de gerenciamento é garantir que as contas a receber e as posições de estoque de uma empresa sejam gerenciadas de forma eficiente. Isso significa garantir que haja um nível adequado de produto disponível e termos de pagamento adequados, ao mesmo tempo em que se certifica de que os ativos de capital de giro não amarrem quantias indevidas de caixa. Esse é um importante ato de equilíbrio para os gestores porque, com alta liquidez, uma empresa pode aproveitar descontos nos preços nas compras à vista, reduzir os empréstimos de curto prazo, se beneficiar de uma classificação de crédito comercial de alto nível e aproveitar as oportunidades de mercado.

O CCC e seus componentes são indicadores úteis da verdadeira liquidez de uma empresa. Além disso, o desempenho de DIO e DSO é um bom indicador da capacidade da administração de lidar com estoques importantes e ativos a receber.