Os meandros das opções de venda
No mundo da compra e venda deopções de ações, as escolhas são feitas em relação a qual estratégia é a melhor ao considerar uma negociação. Os investidores que estão otimistas podem comprar uma opção de compra ou vender uma opção de venda, ao passo que, se estiverem baixistas, podem comprar uma opção de venda ou vender uma opção de venda.
Existem muitos motivos para escolher cada uma das várias estratégias, mas costuma-se dizer que “as opções são feitas para serem vendidas”. Este artigo explicará por que as opções tendem a favorecer o vendedor de opções, como ter uma noção da probabilidade de sucesso na venda de uma opção e os riscos associados à venda de opções.
Principais vantagens
- Vender opções pode ajudar a gerar receita na qual eles recebem o prêmio da opção antecipadamente e esperam que a opção expire sem valor.
- Os vendedores de opções se beneficiam com o passar do tempo e o valor da opção diminui; dessa forma, o vendedor pode reservar uma negociação de compensação com um prêmio mais baixo.
- No entanto, vender opções pode ser arriscado quando o mercado se move adversamente e não há uma estratégia de saída ou hedge em vigor.
Valor intrínseco, valor de tempo e redução de tempo
Para revisão, uma opção de compra dá ao comprador da opção o direito, mas não a obrigação, de comprar as ações subjacentes ao preço de exercício do contrato de opção. O preço de exercício é apenas o preço pelo qual o contrato de opção se converte em ações do título. Uma opção de venda dá ao comprador da opção o direito, mas não a obrigação, de vender as ações pelo preço de exercício da opção. Cada opção tem uma data de validade ou expiração.
Existem vários fatores que fazem parte ou compõem o valor de um contrato de opção e se esse contrato será lucrativo no momento em que expirar. O preço atual das ações subjacentes, em comparação com o preço de exercício das opções, bem como o tempo restante até o vencimento, desempenham papéis essenciais na determinação do valor de uma opção.
Valor intrínseco
O valor de uma opção é composto devalor intrínseco e de tempo. O valor intrínseco é a diferença entre o preço de exercício e o preço da ação no mercado. O valor intrínseco depende do movimento da ação e atua quase como o valor da casa.
Se uma opção for extremamente lucrativa, ela é mais profunda no dinheiro (ITM), o que significa que tem mais valor intrínseco. À medida que a opção sai do dinheiro (OTM), ela tem menos valor intrínseco. Os contratos de opções out-of-the-money tendem a ter prêmios mais baixos.
Um prêmio de opção é a taxa inicial cobrada de um comprador de uma opção. Uma opção com valor intrínseco terá um prêmio maior do que uma opção sem valor intrínseco.
Valor do tempo
Uma opção com mais tempo restante até o vencimento tende a ter um prêmio mais alto associado a ela em comparação com uma opção que está perto de seu vencimento. Opções com mais tempo restante até o vencimento tendem a ter mais valor porque há uma probabilidade maior de que possa haver valor intrínseco no vencimento. Esse valor monetário embutido no prêmio pelo tempo restante em um contrato de opções é chamado de valor do tempo.
Em outras palavras, o prêmio de uma opção é principalmente composto pelo valor intrínseco e o valor do tempo associado à opção.É por isso que o valor do tempo também é chamado de valor extrínseco.
Decaimento do tempo
Com o tempo e à medida que a opção se aproxima de seu vencimento, o valor do tempo diminui, pois há menos tempo para o comprador da opção obter lucro. Um investidor não pagaria um prêmio alto por uma opção que está prestes a expirar, pois haveria pouca chance de a opção estar dentro do dinheiro ou ter valor intrínseco.
O processo de redução do valor do prêmio de uma opção à medida que o vencimento da opção se aproxima é denominado redução do tempo. A redução no tempo é apenas a taxa de declínio no valor do prêmio de uma opção devido à passagem do tempo. O declínio do tempo acelera à medida que o tempo de expiração se aproxima.
Prêmios mais altos beneficiam os vendedores de opções. No entanto, uma vez que o vendedor da opção tenha iniciado a negociação e tenha recebido o prêmio, ele normalmente deseja que a opção expire sem valor para que possa embolsar o prêmio.
Em outras palavras, o vendedor da opção geralmente não deseja que a opção seja exercida ou resgatada. Em vez disso, eles simplesmente querem o rendimento da opção, sem ter a obrigação de vender ou comprar ações do título subjacente.
Como os vendedores de opções se beneficiam
Como resultado, a redução no tempo ou a taxa na qual a opção eventualmente se torna inútil funciona em benefício do vendedor da opção. Os vendedores de opções procuram medir a taxa de declínio no valor do tempo de uma opção devido à passagem do tempo – ou decadência do tempo. Essa medida é chamada de teta, em que normalmente é expressa como um número negativo e é essencialmente o valor pelo qual o valor de uma opção diminui todos os dias.
Vender opções é uma negociação theta positiva, o que significa que a posição renderá mais dinheiro à medida que a deterioração do tempo acelera.
Durante uma transação de opção, o comprador espera que a ação se mova em uma direção e espera lucrar com isso. No entanto, essa pessoa paga tanto o valor intrínseco quanto o extrínseco ( valor do tempo) e deve perfazer o valor extrínseco para lucrar com o comércio. Como o teta é negativo, o comprador da opção pode perder dinheiro se a ação ficar parada ou, talvez ainda mais frustrante, se a ação se mover lentamente na direção correta, mas o movimento é compensado pela redução do tempo.
No entanto, a redução do tempo funciona bem a favor do vendedor da opção porque não apenas irá diminuir um pouco a cada dia útil; também funciona nos finais de semana e feriados. É um gerador de dinheiro lento para vendedores pacientes.
Lembre-se, o vendedor da opção já recebeu o prêmio no primeiro dia de início da negociação. Como resultado, os vendedores de opções são os beneficiários de uma redução no valor de um contrato de opção. À medida que o prêmio da opção diminui, o vendedor da opção pode encerrar sua posição com uma negociação de compensação, comprando de volta a opção por um prêmio muito mais barato.
Riscos e recompensas de volatilidade
Os vendedores de opções desejam que o preço das ações permaneça em uma faixa de negociação bastante restrita ou que mova a seu favor. Como resultado, entender a volatilidade esperada ou a taxa de flutuação dos preços das ações é importante para um vendedor de opções. A expectativa geral de volatilidade do mercado é capturada em uma métrica chamada volatilidade implícita.
O monitoramento das mudanças na volatilidade implícita também é vital para o sucesso do vendedor de opções. A volatilidade implícita é essencialmente uma previsão do movimento potencial no preço de uma ação. Se uma ação tiver uma alta volatilidade implícita, o prêmio ou custo da opção será mais alto.
Volatilidade implícita
A volatilidade implícita, também conhecida como vega, sobe e desce dependendo da oferta e da demanda por contratos de opções. Um influxo de compra de opções irá inflar o prêmio do contrato para atrair os vendedores de opções a tomarem o lado oposto de cada negociação. Vega faz parte do valor extrínseco e pode inflar ou esvaziar o prêmio rapidamente.
Um vendedor de opções pode estar vendido em um contrato e, em seguida, experimentar um aumento na demanda por contratos, o que, por sua vez, inflaciona o preço do prêmio e pode causar uma perda, mesmo que a ação não tenha se movido. A Figura 1 é um exemplo de um gráfico de volatilidade implícita e mostra como ele pode inflar e esvaziar em vários momentos.
Na maioria dos casos, em uma única ação, a inflação ocorrerá em antecipação a um anúncio de lucros.6 O monitoramento da volatilidade implícita fornece uma vantagem ao vendedor de opções ao vender quando ela está alta, porque provavelmente reverterá para a média.
Ao mesmo tempo, a redução do tempo também trabalhará a favor do vendedor.É importante lembrar que quanto mais próximo o preço de exercício estiver do preço da ação, mais sensível será a opção às mudanças na volatilidade implícita. Portanto, quanto mais fora do dinheiro ou mais fundo no dinheiro estiver um contrato, menos sensível ele será às mudanças implícitas de volatilidade.
Probabilidade de sucesso
Os compradores de opções usam o delta de um contrato para determinar quanto o valor do contrato de opção aumentará se as ações subjacentes se moverem a favor do contrato. Delta mede a taxa de variação de preço no valor de uma opção versus a taxa de variação de preço na ação subjacente.
No entanto, os vendedores de opções usam delta para determinar a probabilidade de sucesso. Um delta de 1,0 significa que uma opção provavelmente moverá dólar por dólar com a ação subjacente, enquanto um delta de 0,50 significa que a opção moverá 50 centavos por dólar com a ação subjacente.
Um vendedor de opções diria que um delta de 1,0 significa que você tem 100% de probabilidade de que a opção terá pelo menos 1 centavo no dinheiro até o vencimento e um delta de 0,50 tem 50% de chance de a opção ter 1 centavo no dinheiro até o vencimento. Quanto mais fora do dinheiro uma opção estiver, maior será a probabilidade de sucesso ao vender a opção sem a ameaça de ser atribuída se o contrato for exercido.
Em algum ponto, os vendedores de opções precisam determinar a importância da probabilidade de sucesso em comparação com o valor do prêmio que obterão com a venda da opção. A Figura 2 mostra ospreços de compra e venda de alguns contratos de opções. Observe que quanto menor o delta que acompanha os preços de exercício, menores os pagamentos de prêmio. Isso significa que algum tipo de borda precisa ser determinada.
Por exemplo, o exemplo da Figura 2 também inclui uma probabilidade diferente de calculadora expirar. Várias calculadoras são usadas além do delta, mas esta calculadora em particular é baseada na volatilidade implícita e pode dar aos investidores uma vantagem muito necessária. No entanto, o uso de avaliação fundamental ou análise técnica também pode ajudar os vendedores de opções.
Cenários de pior caso
Muitos investidores se recusam a vender opções porque temem os piores cenários. A probabilidade de esses tipos de eventos ocorrerem pode ser muito pequena, mas ainda é importante saber que eles existem.
Em primeiro lugar, a venda de uma opção de compra tem o risco teórico de a ação subir à lua. Embora isso possa ser improvável, não há proteção de alta para interromper a perda se a ação subir. Os vendedores de opções de compra precisarão, portanto, determinar um ponto em que escolherão comprar de volta um contrato de opção se as ações subirem ou eles podem implementar qualquer número deestratégias de spread de opções com várias etapas destinadas a proteger contra perdas.
No entanto,vender opções de venda é basicamente o equivalente a uma opção de compra coberta. Ao vender uma opção de venda, lembre-se de que o risco vem com a queda da ação. Em outras palavras, o vendedor da opção de venda recebe o prêmio e é obrigado a comprar a ação se seu preço cair abaixo do preço de exercício da opção de venda.
O risco para o vendedor da opção de venda é que a opção seja exercida e o preço da ação caia a zero. No entanto, não existe um risco infinito, já que uma ação só pode chegar a zero e o vendedor consegue manter o prêmio como prêmio de consolação.
É o mesmo em ter uma chamada coberta. A ação poderia cair a zero e o investidor perderia todo o dinheiro da ação,restandoapenas o prêmio da opção de compra. Semelhante à venda de opções de compra, a venda de opções de venda pode ser protegida determinando-se um preço no qual você pode optar por recomprar a opção de venda se a ação cair ou fazer o hedge da posição com um spread de opções multi-leg.
The Bottom Line
As opções de venda podem não ter o mesmo tipo de empolgação das opções de compra, nem provavelmente será uma estratégia de “home run”. Na verdade, é mais parecido com acertar single após single. Lembre-se de que singles suficientes ainda o levarão às bases e a pontuação conta da mesma forma.