5 estágios de uma bolha
O que é uma bolha?
Uma característica básica das bolhas financeiras é a suspensão da descrença por parte da maioria dos participantes quando ocorre o aumento especulativo dos preços: é apenas em retrospecto, depois que a bolha estourou, que elas são reconhecidas (para desgosto de muitos investidores). No entanto, alguns economistas identificaram cinco estágios de uma bolha – um padrão para sua ascensão e queda – que pode impedir que os incautos sejam pegos em suas garras enganosas.
principais conclusões
- Bolha, em um contexto econômico, geralmente se refere a uma situação em que o preço de algo – uma ação individual, um ativo financeiro ou mesmo um setor, mercado ou classe de ativos inteiro – excede seu valor fundamental por uma grande margem.
- As bolhas financeiras, também conhecidas como bolhas de ativos ou bolhas econômicas, se encaixam em quatro categorias básicas: bolhas do mercado de ações, bolhas do mercado, bolhas de crédito e bolhas de commodities.
- As bolhas são enganosas e imprevisíveis, mas compreender os cinco estágios pelos quais elas passam pode ajudar os investidores a se prepararem para elas.
- As cinco etapas do ciclo de vida de uma bolha são deslocamento, boom, euforia, realização de lucros e pânico.
- O dano causado pelo estouro de uma bolha depende do (s) setor (es) econômico (s) envolvido (s), se a extensão da participação é ampla ou localizada e em que medida a dívida alimentou os investimentos que inflaram a bolha.
O termo “bolha”, em um contexto econômico, geralmente se refere a uma situação em que o preço de algo – uma ação individual, um ativo financeiro ou mesmo um setor, mercado ou classe de ativos inteiro – excede seu valor fundamental por uma grande margem. Como a demanda especulativa, ao invés do valor intrínseco, alimenta os preços inflacionados, a bolha eventualmente, mas inevitavelmente, estourar, e as vendas massivas fazem com que os preços caiam, muitas vezes de forma bastante dramática. Na maioria dos casos, de fato, uma bolha especulativa é seguida por um crash espetacular dos títulos em questão.
Os danos causados pelo estouro de uma bolha dependem do (s) setor (es) econômico (s) envolvido (s) e também se a extensão da participação é ampla ou localizada. Por exemplo, o estouro das bolhas patrimoniais e imobiliárias no Japão em 1989-1992 levou a um período prolongado de estagnação da economia japonesa – tão longo que os anos 1990 são conhecidos como a bolha pontocom em 2000 e a bolha imobiliária residencial em 2008 levaram a recessões severas.
Tipos de bolhas de ativos
Teoricamente, existe um número infinito de bolhas de ativos – afinal, um frenesi especulativo pode surgir sobre qualquer coisa, de Bitcoin a bulbos de tulipas (apenas para citar alguns exemplos da vida real). Mas, em geral, as bolhas de ativos podem ser divididas em quatro categorias básicas:
- As bolhas do mercado de ações envolvem ações – ações que aumentam rapidamente de preço, muitas vezes desproporcional ao valor fundamental de suas empresas (seus ganhos, ativos, etc.). Essas bolhas podem incluir o mercado de ações em geral, fundos negociados em bolsa (ETFs) ou ações em um determinado campo ou setor de mercado – como negócios baseados na Internet, que alimentaram a bolha pontocom no final da década de 1990.
- As bolhas de mercado envolvem outras indústrias ou setores da economia, fora do mercado de ações. O mercado imobiliário é um exemplo clássico. Aumentos nas moedas, sejam elas tradicionais, como o dólar americano ou o euro, ou criptomoedas, como Bitcoin ou Litecoin, também podem cair nesta categoria de bolha.
- As bolhas de crédito envolvem um aumento repentino de empréstimos ao consumidor ou empresas, instrumentos de dívida e outras formas de crédito. Exemplos específicos de ativos incluem títulos corporativos ou títulos do governo (como títulos do Tesouro dos EUA), empréstimos estudantis ou hipotecas.
- As bolhas de commodities envolvem um aumento no preço das commodities comercializadas, materiais “duros” – isto é, tangíveis – e recursos, como ouro, petróleo, metais industriais ou safras agrícolas.
As bolhas do mercado de ações e do mercado, em particular, podem levar a uma bolha econômica mais geral, na qual uma economia regional ou nacional em geral infla em um ritmo perigosamente rápido. Muitos historiadores acham que os EUA estavam superaquecendo dessa forma na década de 1920, também conhecida como “The Roaring Twenties” – levando ao colapso do Crash de 1929 e à subsequente Grande Depressão.
Cinco estágios de uma bolha
O economista Hyman P. Minsky foi um dos primeiros a explicar a evolução da instabilidade financeira e a relação que ela tem com a economia. Em seu livro pioneiro Stabilizing an Unstable Economy (1986), ele identificou cinco estágios em um ciclo de crédito típico, um dos vários ciclos econômicos recorrentes.
Esses estágios também delineiam o padrão básico de uma bolha.
1. Deslocamento
Um deslocamento ocorre quando os investidores se apaixonam por um novo paradigma, como uma nova tecnologia inovadora ou taxas de juros historicamente baixas. Um exemplo clássico de deslocamento é a queda na taxa de fundos federais de 6,5% em julho de 2000 para 1,2% em junho de 2003. Ao longo desse período de três anos, a taxa de juros das hipotecas de 30 anos com taxa fixa caiu 2,5 pontos percentuais para um mínimo histórico de 5,23%, lançando as sementes para a bolha imobiliária subsequente.
2. Boom
Os preços sobem lentamente no início, seguindo um deslocamento, mas depois ganham impulso à medida que mais e mais participantes entram no mercado, preparando o cenário para a fase de boom. Durante essa fase, o ativo em questão atrai ampla cobertura da mídia. O medo de perder o que poderia ser uma oportunidade única na vida estimula mais especulação, atraindo um número cada vez maior de investidores e corretores.
3. Euforia
Durante essa fase, o cuidado é jogado ao vento, pois os preços dos ativos disparam. As avaliações atingem níveis extremos durante esta fase à medida que novas medidas e métricas de avaliação são apresentadas para justificar o aumento implacável e a teoria do “grande tolo” – a ideia de que não importa como os preços vão, sempre haverá um mercado de compradores dispostos a pagar mais – aparece em todos os lugares.
Por exemplo, no auge da bolha imobiliária japonesa em 1989, o espaço de escritórios nobre em Tóquio foi vendido por até US $ 139.000 o pé quadrado. Da mesma forma, no auge da bolha da Internet em março de 2000, o valor combinado de todas as ações de tecnologia na Nasdaq era maior do que o PIB da maioria das nações.
4. Obtenção de lucros
Nessa fase, o dinheiro inteligente prestando atenção aos sinais de alerta de que a bolha está prestes a estourar – começa a vender posições e a realizar lucros. Mas estimar o momento exato em que uma bolha está para entrar em colapso pode ser um exercício difícil porque, como disse o economista John Maynard Keynes, “os mercados podem permanecer irracionais por mais tempo do que você pode permanecer solvente”.
Em agosto de 2007, por exemplo, o banco francês BNP Paribas suspendeu os saques de três fundos de investimento com exposição substancial a hipotecas subprime dos EUA porque não conseguia avaliar seus ativos. Embora esse desenvolvimento inicialmente tenha abalado os mercados financeiros, ele foi deixado de lado nos meses seguintes, à medida que os mercados de ações globais atingiam novos máximos. Em retrospecto, Paribas teve a ideia certa, e esse evento relativamente pequeno foi de fato um sinal de alerta dos tempos turbulentos que estavam por vir.
5. Pânico
Leva apenas um evento relativamente pequeno para furar uma bolha, mas uma vez que é perfurada, a bolha não pode inflar novamente. No estágio de pânico, os preços dos ativos invertem o curso e caem tão rapidamente quanto subiram. Os investidores e especuladores, confrontados com chamadas de margem e valores em queda de seus ativos, agora querem liquidar a qualquer preço. À medida que a oferta supera a demanda, os preços dos ativos caem drasticamente.
Um dos exemplos mais vívidos de pânico global nos mercados financeiros ocorreu em outubro de 2008, semanas depois que o Lehman Brothers declarou falência e a Fannie Mae, Freddie Mac e AIG quase entraram em colapso. O S&P 500 despencou quase 17% naquele mês, seu nono pior desempenho mensal.
Tulipmania descreve a primeira bolha financeira importante, que teve lugar em 17 th -century Holanda: Preços para tulipas subiu além da razão, em seguida, caiu tão rápido quanto pétalas da flor.
Exemplo de bolha de ações: eToys
A bolha da Internet em torno da volta do 21 st século foi um especialmente dramática. Numerosas empresas relacionadas à Internet fizeram sua estreia pública de maneira espetacular no final da década de 1990, antes de desaparecer no esquecimento em 2002. A história dos eToys ilustra como os estágios de uma bolha de ações normalmente se desenrolam.
Um começo rosado
Em maio de 1999, com a revolução da Internet em pleno andamento, a eToys teve uma oferta pública inicial (IPO) muito bem-sucedida, em que as ações a US $ 20 aumentaram para US $ 78 em seu primeiro dia de negociação. A empresa tinha menos de três anos naquele momento e tinha aumentado as vendas para $ 30 milhões no ano encerrado em 31 de março de 1999, de $ 0,7 milhão no ano anterior. Os investidores estavam muito entusiasmados com as perspectivas das ações, com o pensamento geral de que a maioria dos compradores de brinquedos compraria brinquedos online, em vez de em lojas de varejo como a Toys “R” Us. Essa foi a fase de deslocamento da bolha.
Como as 8,3 milhões de ações dispararam em seu primeiro dia de negociação na Nasdaq, dando a ela um valor de mercado de US $ 6,5 bilhões, os investidores estavam ansiosos para comprar as ações. Embora a eToys tivesse registrado um prejuízo líquido de US $ 28,6 milhões sobre receitas de US $ 30 milhões em seu último ano fiscal, os investidores esperavam que a situação financeira da empresa mudasse para melhor. No momento em que os mercados fecharam em 20 de maio, a eToys exibia uma avaliação de preço / vendas que era amplamente superior à da rival Toys “R” Us, que tinha um balanço patrimonial mais forte. Isso marcou os estágios de boom e euforia da bolha.
Pouco depois, os eToys caíram 9% devido à preocupação de que as vendas potenciais por parte de insiders da empresa pudessem puxar para baixo o preço das ações, após a expiração de acordos de bloqueio que colocavam restrições às vendas de insiders. O volume de negócios foi excepcionalmente pesado naquele dia, nove vezes a média diária de três meses. A queda do dia marcou uma queda de 40% nas ações, de seu recorde de $ 86, identificando isso como a fase de realização de lucros da bolha.
Declínio e queda
Em março de 2000, o estágio de pânico havia chegado: os eToys haviam caído 81% desde seu pico de outubro para cerca de US $ 16 devido a preocupações com seus gastos. A empresa estava gastando extraordinários $ 2,27 em custos de publicidade para cada dólar de receita gerado. Embora os investidores afirmem que tais gastos são característicos da nova economia, tal modelo de negócios simplesmente não é sustentável.
Em julho de 2000, a eToys relatou que seu prejuízo fiscal no primeiro trimestre aumentou para US $ 59,5 milhões, de US $ 20,8 milhões no ano anterior, mesmo com as vendas triplicando nesse período para US $ 24,9 milhões. Acrescentou 219.000 novos clientes durante o trimestre, mas a empresa não foi capaz de mostrar bottom-line lucros. Nessa época, com a correção contínua das ações de tecnologia, as ações estavam sendo negociadas em torno de $ 5.
No final do ano, com as perdas continuando a crescer, a eToys não cumpriu sua previsão de vendas para o terceiro trimestre fiscal e tinha apenas quatro meses de caixa restante. As ações, que já haviam sido apanhadas pelo pânico na venda de ações relacionadas à Internet desde março e estavam sendo negociadas a pouco mais de US $ 1, caíram 73%, para 28 centavos em fevereiro de 2001. Uma vez que a empresa não conseguiu manter um preço estável das ações de pelo menos US $ 1, foi retirado da Nasdaq.
Um mês depois de ter reduzido sua força de trabalho em 70%, a eToys demitiu seus 300 funcionários restantes e foi forçada a declarar falência. A essa altura, a eToys havia perdido US $ 493 milhões nos três anos anteriores e tinha US $ 274 milhões em dívidas pendentes.
Perguntas frequentes sobre bolhas de ativos
O que causa bolhas de ativos?
As bolhas de ativos podem começar de várias maneiras e, muitas vezes, por motivos sólidos. As principais incubadoras de bolhas, que muitas vezes interagem ou ocorrem em conjunto, incluem:
- As taxas de juros podem ser baixas, o que tende a encorajar empréstimos para gastos, expansão e investimento.
- As taxas de juros baixas e outras condições favoráveis em um país incentivam o influxo de investimentos e compras estrangeiros.
- Novos produtos ou tecnologias estimulam a demanda e, sempre que algo está em demanda, seu preço aumenta naturalmente (o que os economistas chamam de inflação de demanda).
- Há escassez de um ativo, fazendo com que seu custo suba – novamente, os princípios clássicos de oferta e demanda.
Até agora, tudo bem: todos esses são fatores sólidos a serem apreciados. No entanto, surge um problema quando uma bolha de ativos começa, como uma bola de neve, a se alimentar de si mesma – e a crescer desproporcionalmente aos fundamentos, ou valor intrínseco, dos ativos envolvidos. Os investidores oportunistas e especuladores estão mergulhando e empurrando os preços ainda mais para cima.
Porque é que eles estão a fazer isto? Não tem a ver com fundamentos, mas com fraquezas humanas – pensamento psicológico e muitas vezes irracional e ações sobre dinheiro, conhecidas como tendências financeiras comportamentais. Esses comportamentos incluem coisas como:
- Mentalidade de rebanho: fazer algo porque todo mundo está
- Pensamento de curto prazo : apenas olhando para os retornos imediatos, ou pensando que você pode “vencer o mercado” e conseguir uma saída rápida
- Dissonância cognitiva: apenas aceitando informações que confirmam uma crença já sustentada e ignorando tudo o que não
“A exuberância irracional é a base psicológica de uma bolha especulativa”, escreveu o economista Robert Shiller em seu livro de 2000, Irrational Exuberance. Ele definiu uma bolha “como uma situação em que notícias de aumentos de preços estimulam o entusiasmo dos investidores, que se espalha por contágio psicológico de pessoa para pessoa, ampliando no processo histórias que poderiam justificar os aumentos de preços e trazendo uma classe cada vez maior de investidores que, apesar das dúvidas sobre o valor real de um investimento, são atraídos para ele em parte pela inveja do sucesso dos outros e em parte pelo entusiasmo dos jogadores. “
O que acontece quando uma bolha de ativos estoura?
Uma série de coisas pode acontecer quando uma bolha de ativos finalmente estoura, como sempre acontece, eventualmente. Às vezes, o efeito pode ser pequeno, causando perdas para apenas alguns, e / ou de curta duração.
Em outras ocasiões, pode desencadear uma quebra do mercado de ações e uma recessão econômica geral, ou mesmo uma depressão.
Muito depende do tamanho da bolha – se ela envolve uma classe de ativos relativamente pequena ou especializada em comparação a um setor significativo como, digamos, ações de tecnologia ou imóveis residenciais. E, claro, quanto dinheiro de investimento está envolvido.
Outro fator: até que ponto a dívida está envolvida na inflação da bolha. Um importante estudo de pesquisa de 2015, ” Leveraged Bubbles “, examinou bolhas de ativos em 17 países, que datam da década de 1870. Ele os categorizou em quatro tipos, mas ao longo de duas linhas básicas, com base no crédito – ou seja, como eram os investimentos financiados por meio de financiamento e empréstimo.
O estudo descobriu que quanto mais crédito envolvido, mais prejudicial é o estouro da bolha. Bolhas de ações alimentadas por dívidas levaram a recessões de longa duração. Pior ainda foram as bolhas imobiliárias alavancadas, como a que estourou em 2006-07, levando à Grande Recessão.
O que é um exemplo de bolha econômica?
Uma das coisas complicadas sobre as bolhas é que elas são difíceis de detectar enquanto você está em uma. Apenas em retrospectiva, depois que explodem, eles se tornam claros.
Uma delas foi a bolha das pontocom que ocorreu na virada do século XXI. Foi um rápido aumento nas ações de tecnologia dos Estados Unidos, especialmente aquelas em então novas empresas baseadas na Internet, que ajudou a levantar os mercados de ações em geral. O índice Nasdaq, dominado pela tecnologia, quintuplicou em valor, passando de menos de 1.000 para mais de 5.000 entre 1995 e 2000.
Infelizmente, quando muitas das novas empresas de tecnologia em alta fracassaram em obter lucro ou desempenho conforme as expectativas, os investidores azedaram. Em 2001-02, a bolha estourou. No crash que se seguiu, o índice Nasdaq caiu mais de 75%. As ações em geral entraram em um mercado baixista.
O que é uma bolha nas finanças?
Uma bolha financeira, também conhecida como bolha econômica ou bolha de ativos, é caracterizada por uma alta rápida e grande no preço de mercado de diferentes ativos. Esse rápido crescimento, porém, tem vida relativamente curta – como o estouro de uma bolha – e reverte abruptamente o curso, puxando os preços dos ativos com ele, às vezes até abaixo de seus níveis originais.
Normalmente, uma bolha é criada a partir de fundamentos sólidos, mas eventualmente um comportamento exuberante e irracional assume o controle, e o aumento é causado pela especulação – comprar por comprar, na esperança de que os preços continuem subindo.
The Bottom Line
“Um rápido aumento de preços, alto volume de negócios e propagação boca a boca são as marcas das bolhas típicas”, diz Timothy R. Burch, professor associado de finanças da Miami Herbert Business School. “Se você souber de uma oportunidade de investimento com sonhos de lucros anormalmente altos nas redes sociais ou amigos, seja especialmente cauteloso – na maioria dos casos, você precisará de um tempo incrível para sair na frente.”
Como opinam Minsky e vários outros especialistas, bolhas especulativas em um ou outro ativo são inevitáveis em uma economia de livre mercado. No entanto, familiarizar-se com as etapas envolvidas na formação da bolha pode ajudá-lo a localizar a próxima e evitar se tornar um participante involuntário dela.