Opções Rolling LEAP

As opções são geralmente vistas como ferramentas para a turma do “dinheiro rápido”. Se um negociante de opções puder prever corretamente o preço de uma ação dentro de um período de tempo específico e comprar a opção apropriada, enormes lucros podem ser obtidos em alguns meses. No entanto, se a previsão estiver errada, a mesma opção pode facilmente expirar sem valor, aniquilando o investimento original.

No entanto, as opções também podem ser úteis parainvestidores buy-and-hold. Desde 1990, os investidores podem comprar opções com datas de vencimento que variam de nove meses a três anos no futuro. Essas opções são conhecidas como opções LEAP (Long-Term Equity Anticipation Securities).

Compra de LEAPs: os investidores podem comprar contratos de opção de compra LEAP em vez de ações para obter benefícios de investimento de longo prazo semelhantes com menos despesas de capital. Substituir um derivado financeiro por uma ação é conhecido como estratégia de substituição de ações e é usado para melhorar a eficiência geral do capital.

LEAPs rolados: O maior problema com as opções para o investidor comprar e manter é a natureza de curto prazo do título. E mesmo as opções LEAP com vencimento em um ano podem ser muito curtas para o investidor mais ardoroso de compra e manutenção.

No entanto, uma opção LEAP pode ser substituída por outra LEAP com uma expiração posterior. Por exemplo, uma chamada LEAP de dois anos pode ser retida por um único ano e, em seguida, vendida e substituída por outra opção de dois anos. Isso pode ser feito por muitos anos, independentemente de o preço do título subjacente subir ou descer. Tornar as opções uma escolha viável para investidores de compra e manutenção.

Vender chamadas LEAP mais antigas e comprar novas dessa maneira é chamado de Roll Forward de Opções, ou às vezes apenas Roll. Um investidor faz pequenas despesas de caixa regulares para manter uma grande posição de investimento alavancada por longos períodos.

Rolar uma opção para frente é barato, porque o investidor está vendendo uma opção semelhante com características semelhantes ao mesmo tempo. No entanto, prever o custo exato é impossível porque o preço das opções depende de fatores como volatilidade, taxas de juros e rendimento de dividendos que nunca podem ser previstos com precisão. Usar o spread entre uma opção de dois anos e um ano do título-objeto ao mesmo preço de exercício é um proxy razoável.

Usar chamadas de LEAP, como qualquer estratégia de substituição de ações, é mais econômico para títulos com baixa volatilidade, como índice ou ETFs de setor ou finanças de grande capitalização, e sempre há uma compensação entre quanto dinheiro é inicialmente colocado e o custo de capital para a opção. Uma opção no dinheiro em uma ação de baixa volatilidade ou ETF é geralmente muito barata, enquanto uma opção no dinheiro em uma ação de alta volatilidade será significativamente mais cara.

Índice de alavancagem e volatilidade No dinheiro, as opções de compra do LEAP inicialmente têm maior alavancagem e volatilidade. Pequenas alterações no preço de mercado do título subjacente podem resultar em altas variações percentuais no preço da opção, e o valor pode oscilar 5% em um dia normal. O investidor deve estar preparado para essa volatilidade.

Com o passar dos anos, à medida que o título subjacente se valoriza e a opção de compra acumula patrimônio, a opção perde a maior parte de sua alavancagem e se torna muito menos volátil. Dados os períodos de detenção de vários anos, os resultados do investimento são relativamente previsíveis usando estatísticas e médias.

Observe que um aumento de $ 1 no título subjacente não resultará imediatamente em um aumento total de $ 1 no preço da opção de compra do LEAP. Como as opções têm delta, elas recebem alguma valorização imediatamente e, em seguida, acumulam o restante à medida que se aproximam do vencimento. Isso também os torna mais adequados para investidores com períodos de participação mais longos.

Exemplo Neste exemplo, calculamos a taxa de juros implícita e o retorno esperado em uma opção deep-in-the-money no SPY, o S&P 500 Index Fund tracker ETF. Presumimos uma valorização anual de 8%, antes dos dividendos, e teremos a opção por cinco anos.

Os cálculos de fluxo de caixa descontado podem ser usados ​​para determinar o custo de capital e a valorização esperada.

O custo anual de rollforward é desconhecido, mas usaremos, como proxy, a diferença de custo entre uma opção de dezembro de 2007 e uma opção de dezembro de 2008 com o mesmo preço de exercício. Pode aumentar ou diminuir no próximo ano, mas com o tempo, espera-se que diminua. O investidor pagará o custo de rollforward três vezes a fim de estender a opção de dois anos para um período de manutenção de cinco anos.

Observe que no exemplo acima, excluímos os dividendos. Os detentores de opções não recebem dividendos, mas se beneficiam dos preços mais baixos das opções para compensar os futuros pagamentos de dividendos esperados. Ao calcular os retornos esperados para qualquer LEAP, seja consistente e inclua ou exclua dividendos do custo de capital e da valorização esperada.

The Bottom Line A maioria dos investidores buy-and-hold e investidores de índice não estão cientes de que as chamadas do LEAP podem ser usadas como uma fonte de dívida de investimento. Usar opções de compra LEAP é mais complexo do que comprar ações na margem, mas as recompensas podem ser um custo de capital mais baixo, maior alavancagem e nenhum risco de chamadas de margem.

As opções de compra do LEAP podem ser adquiridas e, em seguida, transferidas por muitos anos, o que permite que o título subjacente continue a aumentar à medida que o investidor paga os custos de transferência. Se a opção for deep-in-the-money e o título subjacente tiver baixa volatilidade, o custo de capital será baixo.

As chamadas do LEAP podem dar aos investidores a capacidade de construir carteiras de ações de longo prazo ou indexar ETFs e, assim, controlar investimentos maiores com menos capital. No exemplo acima, um investidor poderia controlar uma carteira de índice de $ 143.810 com um pagamento inicial de $ 31.600.

Obviamente, é sempre importante planejar as compras, vendas e custos futuros de rollforward com cuidado, pois sair de um grande investimento alavancado durante uma recessão provavelmente levará a perdas significativas. Apesar de muitos compradores de opções serem hedgers ou especuladores de curto prazo, pode-se argumentar que os investimentos alavancados são apropriados apenas para investidores com horizontes muito longos.