23 Junho 2021 1:00
Os riscos das contrapartes
O risco de crédito de contraparte (CCR) tem estado em destaque desde a mercados financeiros tem sido amplamente reconhecida. E com as diretrizes da Basiléia 3 sobre requisitos de capital regulamentaragora totalmente em vigor e outras diretrizes programadas para serem finalizadas em 2018-9, esta é considerada uma área de alta prioridade para reguladores financeiros e instituições semelhantes.
O risco da forma errada e o risco da forma certa são dois tipos de riscos que podem surgir no âmbito dorisco de créditoda contraparte. O risco de caminho errado pode ser classificado em SWWR (risco específico de caminho errado) e GWWR (risco geral de caminho errado).
Definindo o que é certo e errado
Digamos que a contraparte A entre em uma negociação com a contraparte B. Se, durante a vida da negociação, a exposição de crédito da contraparte A à contraparte B aumenta ao mesmo tempo que a qualidade de crédito da contraparte B se deteriora, então temos um caso de erro -way risk (WWR). Nesse cenário, a exposição de crédito a uma contraparte está adversamente correlacionada com a qualidade de crédito da outra contraparte e a capacidade de efetuar os pagamentos quando devidos. Em outras palavras, é mais provável que a contraparte entre em default, pois perde mais na posição de negociação.
- O risco específico de erro (SWWR) surge devido a fatores específicos que afetam a contraparte, como um rebaixamento do rating, ganhos insatisfatóriosou litígios.
- O risco geral de direção errada (GWWR) – também conhecido como risco conjectural de direção errada – ocorre quando a posição comercial é afetada por fatores macroeconômicos como taxas de juros, agitação política ou inflação em uma determinada região.
O risco do caminho certo (RWR), por outro lado, é exatamente o oposto do risco do caminho errado. Quando a qualidade de crédito da contraparte melhora à medida que sua obrigação de pagamento aumenta nessa operação, é chamado de risco do caminho certo.
No CCR, este é um risco positivo, o que significa que o risco do caminho certo é bom assumir, enquanto o risco do caminho errado deve ser evitado. As instituições financeiras são incentivadas a estruturar suas transações de forma que apresentem riscos da maneira certa e não do risco da maneira errada. O risco de WWR e de via correta são, juntos, chamados de risco de via direcional (DWR).
Alguns exemplos conceituais
O saldo desta peça será dedicado a fornecer exemplos dos vários tipos de risco da forma certa e errada que podem existir em diferentes cenários. Esses exemplos usarão a seguinte estrutura de empresas, seus títulos e transações.
figura 1
Figura 2
Figura 3
Risco específico de via errada
(Consulte as imagens acima)
A Cortana Inc. compra uma opção de venda com ações da Alfa Inc (ALFI) como subjacente no dia 12 da Alfa Inc.
Preço de exercício: $ 75, expiração: dia 30, tipo: opção de venda americana, subjacente: ações da ALFI
No Dia 24, ALFI caiu para $ 60 devido a um rebaixamento em sua classificação e a opção está no dinheiro. Aqui, a exposição da Cortana Inc. à Alfa Inc. aumentou para US $ 15 (preço de exercício menos o preço atual), ao mesmo tempo que a Alfa Inc. tem maior probabilidade de inadimplência em seus pagamentos. Este é um caso de risco específico de caminho errado.
Risco Geral Errado
(Consulte as imagens acima)
O BAC Bank, com sede em Cingapura, celebra um total return swap (TRS) com a Alfa Inc. Conforme o contrato de swap, o BAC Bank paga o retorno total de seu título BND_BAC_AA e recebe uma taxa flutuante de LIBOR mais 3% da Alfa Inc. Se as taxas de juros começarem a subir globalmente, a posição de crédito da Alfa Inc. piora ao mesmo tempo que suas obrigações de pagamento ao Banco BAC aumentam. Este é um exemplo de operação com risco geral de erro (a situação do BAC não se deve a nada de particular em suas operações, mas ao aumento da taxa de juros internacional).
Risco do Caminho Certo
(Consulte as imagens acima)
Sparrow Inc. compra uma opção de compra com ações da ALFI como subjacente no Dia 1 da Alfa Inc.
Preço de exercício: $ 65, Validade: Dia 30, Tipo: Opção europeia, Subjacente: ações ALFI
No dia 30, a opção de compra está no dinheiro e tem um valor de $ 15, que também é a exposição da Sparrow Inc. à Alfa Inc. Durante o mesmo período, as ações da ALFI subiram para $ 80 devido à vitória de um grande processo contra outra empresa. Podemos ver que a exposição de crédito da Sparrow Inc. à Alfa Inc. aumentou ao mesmo tempo que a qualidade de crédito da Alfa melhorou. Este é um caso de risco da maneira certa, que é um risco positivo ou preferido na estruturação de operações financeiras.
SWWR em caso de transação garantida
(Consulte as imagens acima)
Vamos supor que a Cortana Inc. celebre um contrato a termo de petróleo bruto com a Sparrow Inc. Nesse acordo, ambas as contrapartes são obrigadas a depositar garantias quando sua posição líquida na negociação cair abaixo de um determinado valor. Além disso, vamos supor que a Cortana Inc. conceda ações da ALFI e a Sparrow Inc. ofereça ao índice de ações STQI como garantias. Se o SPRW das ações de Sparrow for um constituinte do índice STQ 200, a Cortana Inc. está exposta ao risco incorreto na transação. No entanto, a exposição do lado errado, neste caso, é limitada ao peso do estoque SPRW no STQ 200 multiplicado pelo nocional de negociação.
SWWR-GWWR híbrido no caso de CDS
(Consulte as imagens acima)
Agora, vamos passar para um caso mais complicado do risco do caminho errado. Suponha que o braço de investimento da Cortana tenha pelo valor de face $ 30 milhões de títulos estruturados BND_BAC_AA, emitidos pelo BAC Bank. Para proteger este investimento do risco de crédito da contraparte, a Cortana celebra um credit default swap (CDS) com a Alfa Inc. Neste acordo, a Alfa Inc. fornece proteção de crédito à Cortana no caso de o BAC Bank não cumprir as suas obrigações.
No entanto, o que acontece se o gravador de CDS (Alfa) não puder cumprir sua obrigação ao mesmo tempo em que o Banco BAC entrar em default? Alfa Inc. e BAC Bank, por estarem na mesma linha de negócios, podem ser afetados por fatores macroeconômicos semelhantes. Por exemplo, durante a Grande Recessão, o setor bancário em todo o mundo enfraqueceu, levando a uma piora nas posições de crédito de bancos e instituições financeiras em geral. Neste caso, tanto o emissor de CDS quanto o emissor da obrigação de referência estão adversamente correlacionados a fatores GWWR / macro particulares e, portanto, carregam o risco de inadimplência dupla para a compradora de CDS, Cortana Inc.
The Bottom Line
O risco incorreto surge quando a exposição de crédito de uma contraparte durante a vida de uma transação é adversamente correlacionada com a qualidade do crédito de outra contraparte. Isso pode ser devido a transações mal estruturadas (WWR específico) ou a fatores de mercado / macroeconômicos que afetam simultaneamente a transação e a contraparte de forma desfavorável (WWR geral ou conjectural).
Pode haver diferentes cenários onde o risco incorreto pode ocorrer, e há orientação regulatória sobre como lidar com alguns deles – como a aplicação de haircut adicional no caso de WWR em uma transação colateralizada ou o cálculo da exposição em default (EAD ) e l oss dado o padrão (LGD).
Em um mundo financeiro em constante evolução, nenhum método ou orientação pode ser completamente exaustivo. Portanto, a responsabilidade de estabelecer um sistema bancário global mais robusto, capaz de resistir a choques econômicos profundos, permanece compartilhada entre reguladores e instituições financeiras.