22 Junho 2021 19:06

O que é uma crise monetária?

Desde o início da década de 1990, houve vários casos de crises monetárias. Trata-se de uma desvalorização súbita e drástica da moeda de um país, acompanhada por mercados voláteis e falta de fé na economia do país. Uma crise monetária às vezes é previsível e muitas vezes repentina. Pode ser precipitado por governos, investidores, bancos centrais ou qualquer combinação de atores. Mas o resultado é sempre o mesmo: a perspectiva negativa causa danos econômicos em larga escala e perda de capital. Neste artigo, exploramos os motores históricos das crises monetárias e descobrimos suas causas.

Principais vantagens

  • Uma crise cambial envolve o declínio repentino e acentuado no valor da moeda de uma nação, o que causa efeitos negativos em toda a economia.
  • Ao contrário de uma desvalorização da moeda como parte de uma guerra comercial, uma crise monetária não é um evento proposital e deve ser evitado.
  • Os bancos centrais e governos podem intervir para ajudar a estabilizar uma moeda, vendendo reservas de moeda estrangeira ou ouro, ou intervindo nos mercados cambiais.

O que é uma crise monetária?

Uma crise monetária é provocada por uma queda acentuada no valor da moeda de um país. Essa queda no valor, por sua vez, afeta negativamente a economia ao criar instabilidades nas taxas de câmbio, o que significa que uma unidade de uma determinada moeda não compra mais tanto quanto costumava em outra moeda. Para simplificar a questão, podemos dizer que, de uma perspectiva histórica, as crises se desenvolveram quando as expectativas dos investidores causaram mudanças significativas no valor das moedas.

Mas uma crise monetária – como a hiperinflação – geralmente é o resultado de uma economia real de má qualidade subjacente à moeda do país. Em outras palavras, uma crise monetária costuma ser o sintoma e não a doença de um maior mal-estar econômico.

Alguns lugares são mais vulneráveis ​​a crises monetárias do que outros. Por exemplo, embora seja teoricamente possível que o moeda de reserva o torna improvável.

Lutando contra a crise monetária

Os bancos centrais são a primeira linha de defesa para manter a estabilidade de uma moeda. Em um regime de taxa de câmbio fixa, os bancos centrais podem tentar manter a atual atrelagem à taxa de câmbio fixa mergulhando nas reservas estrangeiras do país ou intervindo nos mercados de câmbio quando confrontados com a perspectiva de uma crise cambial para um regime de moeda de taxa flutuante.

Quando o mercado espera uma desvalorização, a pressão descendente sobre a moeda pode ser compensada em parte por um aumento nas taxas de juros. Para aumentar a taxa, o banco central pode reduzir a oferta de moeda, o que por sua vez aumenta a demanda pela moeda. O banco pode fazer isso saída de capital. Quando o banco vende uma parte de suas reservas estrangeiras, ele recebe o pagamento na forma de moeda nacional, que mantém fora de circulação como um ativo.

Os bancos centrais não podem sustentar a taxa de câmbio por períodos prolongados devido ao declínio resultante nas reservas estrangeiras, bem como a fatores políticos e econômicos, como o aumento do desemprego. A desvalorização da moeda aumentando a taxa de câmbio fixa também resulta em bens domésticos mais baratos do que bens estrangeiros, o que aumenta a demanda por trabalhadores e aumenta a produção. No curto prazo, a desvalorização também aumenta as taxas de juros, que devem ser compensadas pelo banco central por meio de um aumento na oferta de moeda e um aumento nas reservas estrangeiras. Conforme mencionado anteriormente, sustentar uma taxa de câmbio fixa pode consumir rapidamente as reservas de um país, e desvalorizar a moeda pode aumentar as reservas.

Os investidores estão bem cientes de que uma estratégia de desvalorização pode ser usada e podem incorporar isso às suas expectativas – para grande desgosto dos bancos centrais. Se o mercado espera que o banco central desvalorize a moeda – e, portanto, aumente a taxa de câmbio – a possibilidade de aumentar as reservas estrangeiras por meio de um aumento na demanda agregada não se concretiza. Em vez disso, o banco central deve usar suas reservas para reduzir a oferta de moeda, o que aumenta a taxa de juros doméstica.

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Anatomia de uma crise monetária

Os investidores muitas vezes tentam sacar seu dinheiro em massa se houver uma erosão geral na confiança na estabilidade de uma economia. Isso é conhecido como  fuga de capitais. Assim que os investidores vendem seus investimentos denominados em moeda nacional, eles convertem esses investimentos em moeda estrangeira. Isso faz com que a taxa de câmbio fique ainda pior, resultando em uma corrida à moeda, o que pode tornar quase impossível para o país financiar seus gastos de capital.

As previsões de crise cambial envolvem a análise de um conjunto diversificado e complexo de variáveis. Existem alguns fatores comuns que ligam as crises recentes: 

  • Os países emprestaram muito ( déficits em conta corrente )
  • Os valores das moedas aumentaram rapidamente
  • Incerteza sobre as ações do governo inquietou investidores

Exemplos de crise monetária

Vamos dar uma olhada em algumas crises para ver como funcionaram para os investidores.

Crise latino-americana de 1994

Em 20 de dezembro de 1994, o peso mexicano foi desvalorizado. A economia mexicana havia melhorado muito desde 1982, quando experimentou uma reviravolta pela última vez, e as taxas de juros dos títulos mexicanos estavam em níveis positivos. 

Vários fatores contribuíram para a crise subsequente: 

  • As reformas econômicas do final da década de 1980 – que foram projetadas para limitar a inflação frequentemente galopante do país – começaram a quebrar à medida que a economia enfraquecia.
  • O assassinato de um candidato presidencial mexicano em março de 1994 gerou temores de uma venda de moeda.
  • O banco central contava com cerca de US $ 28 bilhões em reservas estrangeiras, que deveriam manter o peso estável. Em menos de um ano, as reservas acabaram.
  • O banco central começou a converter dívidas de curto prazo, denominadas em pesos, em títulos denominados em dólares. A conversão resultou em uma redução nas reservas estrangeiras e um aumento na dívida.
  • Uma crise autorrealizável surgiu quando os investidores temeram um calote da dívida do governo.

Quando o governo finalmente decidiu desvalorizar a moeda em dezembro de 1994, cometeu alguns erros graves. Não desvalorizou a moeda em um montante grande o suficiente, o que mostrou que, embora ainda  seguisse a  política de indexação, não estava disposto a dar os dolorosos passos necessários. Isso levou os investidores estrangeiros a empurrar a taxa de câmbio do peso drasticamente para baixo, o que acabou forçando o governo a aumentar as taxas de juros domésticas para quase 80%. Isso teve um grande impacto no  produto interno bruto (PIB) do país, que também caiu. A crise foi finalmente aliviada por um empréstimo de emergência dos Estados Unidos

Crise asiática de 1997

O Sudeste Asiático abrigou as economias dos tigres – incluindo Cingapura, Malásia, China e Coréia do Sul – e a crise do  Sudeste Asiático. Os investimentos estrangeiros fluíram durante anos. As economias subdesenvolvidas estavam experimentando taxas rápidas de crescimento e altos níveis de exportações. O rápido crescimento foi atribuído a projetos de investimento de capital, mas a produtividade geral não atendeu às expectativas. Embora a causa exata da crise seja contestada, a Tailândia foi a primeira a ter problemas. 

Assim como o México, a Tailândia dependia fortemente da dívida externa, o que a fez balançar à beira da iliquidez. O mercado imobiliário dominou o investimento, mas foi administrado de maneira ineficiente. Enormes déficits em conta corrente foram mantidos pelo setor privado, que cada vez mais dependia de investimentos estrangeiros para se manter à tona. Isso expôs o país a uma quantidade significativa de risco cambial.

Esse risco chegou ao auge quando os EUA aumentaram as taxas de juros internas, o que acabou reduzindo o volume de investimento estrangeiro destinado às economias do Sudeste Asiático. De repente, os déficits em conta corrente se tornaram um grande problema e um contágio financeiro   rapidamente se desenvolveu. A crise do Sudeste Asiático teve origem em vários pontos-chave:

  • À medida que as taxas de câmbio fixas se tornaram extremamente difíceis de manter, muitas moedas do sudeste asiático perderam seu valor.
  • As economias do Sudeste Asiático viram um rápido aumento na dívida privada, que foi reforçada em vários países por valores de ativos superinflacionados. A inadimplência aumentou à medida que as entradas de capital estrangeiro diminuíram.
  • O investimento estrangeiro pode ter sido pelo menos parcialmente especulativo e os investidores podem não ter prestado atenção suficiente aos riscos envolvidos.

Lições aprendidas com as crises monetárias

Aqui estão algumas coisas para tirar dessas crises monetárias, entre outras:

  • Uma economia pode ser inicialmente solvente e ainda sucumbir a uma crise. Ter uma dívida baixa não é suficiente para manter as políticas funcionando ou reprimir o sentimento negativo dos investidores.
  • Superávits comerciais e baixas taxas de inflação podem diminuir o impacto de uma crise na economia, mas, em caso de contágio financeiro, a especulação limita as opções no curto prazo.
  • Os governos muitas vezes serão forçados a fornecer liquidez aos bancos privados, que podem investir em dívidas de curto prazo que exigirão pagamentos de curto prazo. Se o governo também investe em dívida de curto prazo, ele pode acabar com as reservas estrangeiras muito rapidamente.
  • Manter a taxa de câmbio fixa não faz com que a política de um banco central funcione simplesmente com base no valor de face. Embora o anúncio das intenções de manter a paridade possa ajudar, os investidores irão, em última análise, olhar para a capacidade do banco central de manter a política. O banco central terá que desvalorizar de maneira suficiente para ter credibilidade.

The Bottom Line

As crises cambiais podem surgir de várias formas, mas são formadas em grande parte quando o sentimento e as expectativas dos investidores não correspondem às perspectivas econômicas de um país. Embora o crescimento nos países em desenvolvimento seja geralmente positivo para a economia global, a história nos mostra que taxas de crescimento muito rápidas podem criar instabilidade e uma chance maior de fuga de capitais e desvios da moeda nacional. Embora uma gestão eficiente do banco central possa ajudar, é difícil prever a rota que uma economia tomará, contribuindo assim para uma crise monetária sustentada.

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