23 Junho 2021 10:25
Warrants e opções de compra são tipos de contratos de valores mobiliários. Um bônus de subscrição dá ao detentor o direito, mas não a obrigação, de comprar ações ordinárias diretamente da empresa a um preço fixo por um período de tempo predefinido. Da mesma forma, uma opção de compra (ou “compra”) também dá ao titular o direito, sem a obrigação, de comprar uma ação ordinária a um preço definido por um período de tempo definido. Então, quais são as diferenças entre esses dois?
Semelhanças com Warrants e opções de compra
Os atributos básicos de um mandado e chamada são os mesmos:
- Preço de exercício ou preço de exercício – O preço garantido pelo qual o comprador da garantia ou opção tem o direito de comprar o ativo– objetodo vendedor (tecnicamente, o lançador da opção de compra). “Preço de exercício” é o termo preferido com referência a garantias.
- Data de vencimento ou expiração – O período de tempo finito durante o qual o bônus de subscrição ou opção pode ser exercido.
- Preço da opção ou prêmio – O preço pelo qual o bônus de subscrição ou opção é negociado no mercado.
Por exemplo, considere uma garantia com um preço de exercício de $ 5 sobre uma ação que atualmente é negociada a $ 4. A garantia expira em um ano e atualmente custa 50 centavos. Se as ações subjacentes forem negociadas acima de $ 5 a qualquer momento dentro do período de expiração de um ano, o preço do bônus de subscrição aumentará de acordo. Suponha que pouco antes do vencimento de um ano do bônus de subscrição, as ações subjacentes sejam negociadas a $ 7. A garantia valeria então pelo menos $ 2 (ou seja, a diferença entre o preço das ações e o preço de exercício da garantia). Se, em vez disso, as ações subjacentes forem negociadas a US $ 5 ou abaixo dele, pouco antes do vencimento do bônus de subscrição, o bônus de subscrição terá muito pouco valor.
Uma opção de compra é negociada de maneira muito semelhante. Uma opção de compra com um preço de exercício de $ 12,50 em uma ação que é negociada a $ 12 e expira em um mês verá seu preço flutuar de acordo com a ação subjacente. Se a ação for negociada a $ 13,50 pouco antes do vencimento da opção, a opção de compra valerá pelo menos $ 1. Por outro lado, se as ações forem negociadas a $ 12,50 ou abaixo da data de vencimento da opção de compra, a opção expirará sem valor.
A diferença em mandados e chamadas
As três principais diferenças entre warrants e opções de compra são:
- Emissor : Os bônus são emitidos por uma empresa específica, enquanto as opções negociadas em bolsa são emitidas por uma bolsa como a Chicago Board Options Exchange nos Estados Unidos ou a Montreal Exchange no Canadá. Como resultado, os bônus de subscrição têm poucas características padronizadas, enquanto as opções negociadas em bolsa são mais padronizadas em certos aspectos, como períodos de expiração e o número de ações por contrato de opção (normalmente 100).
- Vencimento : Os bônus geralmente têm prazos de vencimento mais longos do que as opções. Embora os bônus geralmente expirem em um a dois anos, às vezes eles podem ter vencimentos bem superiores a cinco anos. Em contraste, as opções de compra têm vencimentos que variam de algumas semanas ou meses a cerca de um ano ou dois; a maioria expira em um mês. As opções com prazos mais longos tendem a ser bastante ilíquidas.
- Diluição : Warrants causam diluição porque uma empresa é obrigada a emitir novas ações quando um warrant é exercido. O exercício de uma opção de compra não envolve a emissão de novas ações, uma vez que uma opção de compra é uminstrumento derivado de uma ação ordinária existente da empresa.
Por que emitir mandados e chamadas?
Os warrants são normalmente incluídos como um “adoçante” para uma emissão de ações ou dívida. Os investidores gostam de warrants porque permitem uma participação adicional no crescimento da empresa. As empresas incluem garantias em emissões de ações ou dívidas porque podem reduzir o custo de financiamento e fornecer garantia de capital adicional se as ações forem bem. Os investidores estão mais inclinados a optar por uma taxa de juros um pouco mais baixa em um financiamento de títulos se um mandado for anexado, em comparação com um financiamento de títulos simples.
Os warrants são muito populares em determinados mercados, como Canadá e Hong Kong. No Canadá, por exemplo, é prática comum que empresas juniores de recursos que estão levantando fundos para exploração o façam por meio da venda de unidades. Cada uma dessas unidades geralmente compreende uma ação ordinária agrupada com a metade de um bônus de subscrição, o que significa que dois bônus de subscrição são necessários para comprar uma ação ordinária adicional. (Observe que vários warrants são frequentemente necessários para adquirir ações ao preço de exercício.) Essas empresas também oferecem “broker warrants” a seus subscritores, além de comissões em dinheiro, como parte da estrutura de remuneração.
As bolsas de opções emitem opções negociadas em bolsa sobre ações que atendem a certos critérios, como preço da ação, número de ações em circulação, volume médio diário e distribuição de ações. As trocas emitem opções sobre tais ações “opcionais” para facilitar a cobertura e a especulação por parte de investidores e comerciantes.
Valor intrínseco e temporal
Embora as mesmas variáveis afetem o valor de um mandado e de uma opção de compra, algumas peculiaridades extras afetam o preço do mandado. Mas, primeiro, vamos entender os dois componentes básicos de valor para uma garantia e uma chamada – valor intrínseco e valor de tempo.
O valor intrínseco de uma garantia ou opção de compra é a diferença entre o preço da ação subjacente e o preço de exercício ou exercício. O valor intrínseco pode ser zero, mas nunca pode ser negativo. Por exemplo, se uma ação for negociada a $ 10 e o preço de exercício de uma opção de compra for $ 8, o valor intrínseco da opção de compra será $ 2. Se a ação estiver sendo negociada a $ 7, o valor intrínseco dessa opção de compra é zero. Desde que o preço de exercício da opção de compra seja inferior ao preço de mercado do título-objeto, a opção de compra é considerada ” dentro do dinheiro “.
O valor do tempo é a diferença entre o preço da opção de compra ou garantia e seu valor intrínseco. Estendendo o exemplo acima de uma ação negociada a $ 10, se o preço de uma opção de compra de $ 8 for $ 2,50, seu valor intrínseco será $ 2 e seu valor no tempo será de 50 centavos. O valor de uma opção com valor intrínseco zero é composto inteiramente de valor de tempo. O valor no tempo representa a possibilidade de negociação das ações acima do preço de exercício até o vencimento da opção.
Valor que influencia o fator
Os fatores que influenciam o valor de uma chamada ou garantia são:
- Preço das ações subjacentes – quanto mais alto for o preço das ações, mais alto será o preço ou valor da opção de compra ou garantia. As opções de compra exigem um prêmio mais alto quando seu preço de exercício está mais próximo do preço de negociação atual do título subjacente, porque é mais provável que sejam exercidas.
- Preço de exercício ou preço de exercício – Quanto menor for o preço de exercício ou de exercício, maior será o valor da opção de compra ou garantia. Por quê? Porque qualquer investidor racional pagaria mais pelo direito de comprar um ativo a um preço mais baixo do que a um preço mais alto.
- Tempo para expirar – quanto mais longo for o tempo para expirar, mais caro será a chamada ou o mandado. Por exemplo, uma opção de compra com um preço de exercício de $ 105 pode ter uma data de vencimento em 30 de março, enquanto outra com o mesmo preço de exercício pode ter uma data de vencimento em 10 de abril; os investidores pagam um prêmio mais alto sobre os investimentos em opções de compra que têm um número maior de dias até a data de vencimento, porque há uma chance maior de as ações subjacentes atingirem ou excederem o preço de exercício.
- Volatilidade implícita – quanto maior a volatilidade implícita, mais caro é o call ou o warrant. Isso ocorre porque uma opção de compra tem uma probabilidade maior de ser lucrativa se a ação subjacente for mais volátil do que se exibir muito pouca volatilidade. Por exemplo, se as ações da empresa ABC frequentemente movimentam alguns dólares ao longo de cada dia de negociação, a opção de compra custa mais, pois é esperado que a opção seja exercida.
- Taxa de juros livre de risco – quanto mais alta a taxa de juros, mais caro o mandado ou a opção de compra.
Opções de preços de chamadas e garantias
Existem vários modelos de fórmula complexos que os analistas podem usar para determinar o preço das opções de compra, mas cada estratégia é construída com base na oferta e na demanda. Dentro de cada modelo, no entanto, os especialistas em precificação atribuem valor às opções de compra com base em três fatores principais: o delta entre o preço da ação subjacente e o preço de exercício da opção de compra, o tempo até a opção de compra expirar e o nível assumido de volatilidade em o preço do título subjacente. Cada um desses aspectos relacionados ao título subjacente e à opção afeta o quanto um investidor paga como prêmio ao vendedor da opção de compra.
O modelo Black-Scholes é o mais comumente usado para opções de preços, enquanto uma versão modificada do modelo é usada para garantias de preços. Os valores das variáveis acima são inseridos em uma calculadora de opções, que fornece o preço da opção. Uma vez que as outras variáveis são mais ou menos fixas, a estimativa de volatilidade implícita torna-se a variável mais importante na precificação de uma opção.
O preço do warrant é ligeiramente diferente porque tem que levar em consideração o aspecto de diluição mencionado anteriormente, bem como a sua “ engrenagem ”. A engrenagem é a relação entre o preço das ações e o preço do warrant e representa a alavancagem que o warrant oferece. é diretamente proporcional à sua engrenagem.
A característica de diluição torna um bônus de subscrição ligeiramente mais barato do que uma opção de compra idêntica, por um fator de (n / n + w), onde n é o número de ações em circulação ew representa o número de bônus de subscrição. Considere uma ação com 1 milhão de ações e 100.000 bônus de subscrição em circulação. Se a opção de compra dessa ação for negociada a $ 1, uma garantia semelhante (com o mesmo vencimento e preço de exercício) sobre ela seria precificada em cerca de 91 centavos.
Lucrando com chamadas e garantias
O maior benefício para os investidores de varejo de usar garantias e chamadas é que eles oferecem potencial de lucro ilimitado, ao mesmo tempo que restringem a possível perda ao valor investido. O comprador de uma opção de compra ou garantia só pode perder seu prêmio, o preço que pagou pelo contrato. A outra grande vantagem é sua vantagem : os compradores estão fixando um preço, mas pagando apenas uma porcentagem adiantado; o resto é pago quando eles exercem a opção ou garantia (presumivelmente com dinheiro sobrando).
Basicamente, você usa esses instrumentos para apostar se o preço de um ativo aumentará – uma tática conhecida como estratégia de compra longa no mundo das opções.
Por exemplo, digamos que as ações da empresa ABC estão sendo negociadas a US $ 20 e você acha que o preço das ações aumentará no próximo mês: Os ganhos corporativos serão relatados em três semanas e você tem um palpite de que serão boas, aumentando o lucro atual por ação (EPS).
Portanto, para especular sobre esse palpite, você compra um contrato de opção de compra de 100 ações com preço de exercício de $ 20, com vencimento em um mês por $ 0,50 por opção, ou $ 50 por contrato. Isso lhe dará o direito de comprar ações por $ 20 na data de vencimento ou antes dela. Agora, 21 dias depois, descobriu-se que você adivinhou corretamente: a ABC reporta fortes lucros e aumentou suas estimativas de receita e projeção de lucros para o próximo ano, empurrando o preço das ações para $ 30.
Na manhã seguinte ao relatório, você exerce seu direito de comprar 100 ações da empresa por $ 20 e imediatamente vendê-las por $ 30. Isso rende a você $ 10 por ação ou $ 1.000 por um contrato. Como o custo do contrato de opção de compra foi de $ 50, seu lucro líquido é de $ 950.
Compra de ligações x compra de estoque
Considere um investidor que tem uma alta tolerância ao risco e $ 2.000 para investir. Esse investidor pode escolher entre investir em uma ação negociada a $ 4 ou em um bônus de subscrição sobre a mesma ação com um preço de exercício de $ 5. A garantia expira em um ano e atualmente custa 50 centavos. O investidor está muito otimista com as ações e, para alavancagem máxima, decide investir apenas nos bônus de subscrição. Portanto, ela compra 4.000 bônus de subscrição sobre as ações.
Se as ações se valorizarem para $ 7 depois de cerca de um ano (ou seja, pouco antes da expiração dos bônus de subscrição), os bônus valem $ 2 cada. As garantias valeriam no total cerca de US $ 8.000, representando um ganho de US $ 6.000 ou 300% sobre o investimento original. Se o investidor tivesse optado por investir nas ações, seu retorno teria sido de apenas $ 1.500 ou 75% do investimento original.
Claro, se as ações tivessem fechado a $ 4,50 pouco antes de os bônus expirarem, o investidor teria perdido 100% de seu investimento inicial de $ 2.000 nos bônus, em oposição a um ganho de 12,5% se ela tivesse investido nas ações.
Outras desvantagens desses instrumentos: Ao contrário das ações subjacentes, eles têm uma vida finita e não são elegíveis para pagamentos de dividendos.
The Bottom Line
Embora os bônus de subscrição e as opções de compra ofereçam benefícios significativos aos investidores, como instrumentos derivativos eles apresentam seus riscos. Os investidores devem, portanto, conhecer profundamente esses versáteis instrumentos antes de se aventurarem a usá-los em suas carteiras.