Compreendendo como os dividendos afetam os preços das opções

Principais vantagens

• As opções listadas em ações são afetadas pelo pagamento de dividendos, uma vez que os detentores das ações subjacentes recebem dividendos, mas os detentores de call e put não recebem esses ingressos.
• Quando as ações subjacentes vão para o ex-dividendo, as opções de compra diminuirão e as opções de venda aumentarão de valor, pois o preço da ação reflete o dividendo a ser pago.
• Os detentores de opções de compra no estilo americano deep-in-the-money podem escolher exercer essas opções antes da data ex-dividendo para capturar o pagamento de dividendos devido às ações subjacentes.
• A fórmula de Black-Scholes não está bem equipada para avaliar de forma justa as opções americanas sobre ações que pagam dividendos.

Queda do preço das ações na data ex-dividendo

A data de registro  é o dia limite, definido pela empresa, para o recebimento de um dividendo. Um investidor deve possuir as ações até essa data para ter direito ao dividendo. No entanto, outras regras também se aplicam.

Se um investidor comprar as ações na data de registro, ele não receberá o dividendo. Isso ocorre porque uma transação com ações leva dois dias para ser liquidada, o que é conhecido como D + 2. Leva tempo para a bolsa processar a papelada para liquidar a transação. Portanto, o investidor deve possuir as ações antes da data ex-dividendo.

A data ex-dividendo é, portanto, uma data crucial. Na data ex-dividendo, tudo o mais sendo igual, o preço das ações deve cair no valor do dividendo. Isso ocorre porque a empresa está perdendo esse dinheiro, então a empresa agora vale menos porque o dinheiro logo estará nas mãos de outra pessoa. No mundo real, tudo o mais não permanece igual. Embora, teoricamente, a ação deva cair no valor do dividendo, ela pode subir ou cair ainda mais, uma vez que outros fatores estão agindo sobre o preço, não apenas o dividendo.

Alguns corretores movem  ordens de limite para acomodar pagamentos de dividendos. Usando o mesmo exemplo, se um investidor tivesse uma ordem de limite para comprar ações da ABC Inc. a $ 46, e a empresa estivesse pagando um dividendo de $ 1, o corretor pode mover a ordem de limite para $ 45. A maioria dos corretores tem uma configuração que você pode alternar para tirar vantagem disso ou para indicar que o investidor deseja que as ordens permaneçam como estão.

O Impacto dos Dividendos nas Opções

Ambas as opções de compra e venda são impactadas pela data ex-dividendo. As opções de venda tornam-se mais caras, uma vez que o preço cairá na proporção do dividendo (todo o resto sendo igual). As opções de compra tornam-se mais baratas devido à queda prevista no preço das ações, embora para as opções isso possa começar a ser precificado nas semanas anteriores ao ex-dividendo. Para entender por que as opções de venda aumentarão de valor e as opções de compra diminuirão, examinamos o que acontece quando um investidor compra uma opção de compra ou venda.

As opções de venda ganham valor à medida que o preço de uma ação cai. Uma opção de venda sobre uma ação é um contrato financeiro em que o titular tem o direito de vender 100 ações ao preço de exercício especificado até o vencimento da opção. O lançador ou vendedor da opção tem a obrigação de comprar as ações subjacentes ao preço de exercício se a opção for exercida. O vendedor cobra um prêmio por assumir esse risco.

Por outro lado, as opções de compra perdem valor nos dias anteriores à data ex-dividendo. Uma opção de compra de ações é um contrato pelo qual o comprador tem o direito de comprar 100 ações a um determinado preço de exercício até a data de vencimento. Como o preço das ações cai na data ex-dividendo, o valor das opções de compra também cai no período anterior à data ex-dividendo.

A Fórmula Black-Scholes

A  fórmula de Black-Scholes  é um método usado para definir o preço das opções. No entanto, a fórmula de Black-Scholes reflete apenas o valor das opções de estilo europeu que não podem ser exercidas antes da data de vencimento e onde as ações subjacentes não pagam dividendos. Assim, a fórmula apresenta limitações quando utilizada para avaliar  as opções americanas sobre ações com pagamento de dividendos que podem ser exercidas antecipadamente.

Na prática, as opções de ações raramente são exercidas antecipadamente devido à perda do valor do tempo remanescente da opção. Os investidores devem compreender as limitações do modelo Black-Scholes na avaliação de opções de ações com pagamento de dividendos.

A fórmula de Black-Scholes inclui as seguintes variáveis: o preço das ações subjacentes, o preço de exercício da opção em questão, o tempo até o vencimento da opção, a volatilidade implícita das ações subjacentes e a taxa de juros livre de risco. Como a fórmula não reflete o impacto do pagamento de dividendos, alguns especialistas têm maneiras de contornar essa limitação. Um método comum é subtrair o valor descontado de um dividendo futuro do preço da ação.

A fórmula como uma equação é:

A volatilidade implícita na fórmula é a volatilidade do instrumento subjacente. Alguns traders acreditam que a volatilidade implícita de uma opção é uma medida mais útil do valor relativo de uma opção do que o preço. Os comerciantes também devem considerar a volatilidade implícita de uma opção sobre uma ação que paga dividendos. Quanto maior a volatilidade implícita de uma ação, maior a probabilidade de o preço cair. Assim, a volatilidade implícita nas opções de venda é maior levando à data ex-dividendo devido à queda de preço.

A maioria dos dividendos quase não causa oscilações

Embora um dividendo substancial possa ser perceptível no preço das ações, a maioria dos dividendos normais dificilmente mudará o preço das ações ou das opções. Considere uma ação de $ 30 que paga um dividendo de 1 por cento ao ano. Isso equivale a $ 0,30 por ação, que é pago em parcelas trimestrais de $ 0,075 por ação. Na data ex-dividendo, o preço das ações, se todo o resto for igual, deve cair US $ 0,075. As opções de venda aumentarão ligeiramente em valor e as opções de compra diminuirão ligeiramente. Ainda assim, a maioria das ações pode facilmente movimentar 1% ou mais em um dia, sem nenhuma notícia ou evento. Portanto, a ação pode subir no dia, embora deva tecnicamente abrir em baixa nesse dia. Portanto, tentar prever micromovimentos nos preços de ações e opções, com base em dividendos, pode significar perder o panorama do que está acontecendo com os preços de ações e opções ao longo dos dias e semanas ao redor do evento.

The Bottom Line

Como orientação geral, as opções de venda aumentarão ligeiramente antes de um dividendo e as opções de compra diminuirão ligeiramente. Isso pressupõe que tudo o mais permanece igual, o que, no mundo real, não é o caso. As opções começarão a definir o preço do ajuste do preço das ações (relacionado ao dividendo) bem antes de quando o ajuste do preço das ações realmente ocorrer. Isso implica micromovimentos no preço da opção ao longo do tempo, que provavelmente serão superados por outros fatores. Isso é especialmente verdadeiro com pequenos pagamentos de dividendos, que representam uma porcentagem muito pequena do preço das ações. Dividendos substanciais, como dividendos de alto  rendimento, terão um impacto mais notável nos preços de ações e opções.