Você deve ter uma conta gerenciada separadamente?

O mundo da gestão de investimentos está dividido em investidores de varejo e investidores institucionais. Produtos projetados para investidores individuais de renda média, como as classes de varejo de fundos mútuos, têm requisitos modestos de investimento inicial: US $ 1.000 ou até menos. Em contraste, contas administradas ou fundos para instituições impõem requisitos mínimos de investimento de $ 25 milhões ou mais.

Entre essas pontas do espectro, no entanto, está o universo crescente de contas gerenciadas separadamente (SMA) voltadas para investidores individuais ricos (mas não necessariamente ultra-ricos). Quer você se refira a elas como “contas gerenciadas individualmente”, “conta separada” ou “contas gerenciadas separadamente”, essas contas gerenciadas orientadas para o indivíduo  se tornaram comuns.

O que é uma conta gerenciada separadamente?

Uma SMA é uma carteira de ativos administrada por uma empresa de investimento profissional. Nos Estados Unidos, a grande maioria dessas empresas são chamadas de consultores de investimentos registrados  e operam sob os auspícios regulatórios do Investment Advisors Act de 1940 e da competência da US Securities and Exchange Commission (SEC).  Um ou mais gerentes de portfólio são responsáveis ​​pelas decisões de investimento do dia a dia, apoiados por uma equipe de analistas, além da equipe operacional e administrativa.

Os SMAs diferem de veículos agrupados como fundos mútuos no sentido de que cada portfólio é exclusivo para uma única conta (daí o nome). Em outras palavras, se você configurar uma conta separada com Money Manager X, então o Manager X tem o poder de tomar decisões para esta conta que podem ser diferentes das decisões tomadas para outras contas. Os fundos de investimento não podem oferecer, devido à sua estrutura de investimentos partilhados por um grupo de investidores, o benefício de uma gestão de carteira personalizada . Contas separadas superam essa barreira.

Digamos, por exemplo, que um gerente supervisione uma estratégia diversificada de ações centrais, incluindo 20 ações. O gerente decide lançar um fundo mútuo investindo nessas ações, bem como uma oferta de conta administrada separadamente. Suponha que, no início, o gestor escolha os mesmos investimentos e os mesmos pesos para o fundo mútuo e para o SMA. Do ponto de vista do cliente, os interesses benéficos em qualquer veículo são idênticos no início, mas as declarações parecerão diferentes. Para o cliente do fundo mútuo, a posição aparecerá como uma entrada de linha única com o código do fundo mútuo – provavelmente um acrônimo de cinco letras terminando em “X”. O valor será o valor patrimonial líquido no fechamento dos negócios na data de vigência do demonstrativo. A declaração do investidor SMA, entretanto, listará cada uma das posições e valores patrimoniais separadamente, e o valor total da conta será o valor agregado de cada uma das posições.

A partir daí, os investimentos começarão a divergir. As decisões que o gestor toma para o fundo mútuo – incluindo o momento de compra e venda de ações, reinvestimento de dividendos e distribuições – afetarão todos os investidores do fundo da mesma maneira. Para SMAs, no entanto, as decisões são tomadas no nível da conta e, portanto, variam de um investidor para outro.

Como contas gerenciadas separadamente são personalizadas

O alto nível de customização é um dos principais argumentos de venda dos SMAs, principalmente quando se trata de contas individuais tributáveis. As transações de portfólio têm despesas e implicações fiscais. Com contas gerenciadas, os investidores podem sentir que têm um maior grau de controle sobre essas decisões e que estão mais em sintonia com os objetivos e restrições estabelecidos na declaração da política de investimento.

Então, qual é o preço de entrada para esse nível extra de atenção personalizada? Dados os avanços tecnológicos, as empresas de gestão de dinheiro foram capazes de reduzir significativamente seus requisitos mínimos de investimento para bem abaixo do nível tradicional de US $ 1 milhão. Mas ainda não há uma resposta única para os vários milhares de gestores que compõem o universo SMA. Como regra geral, o preço de entrada começa em $ 100.000.2  SMAs direcionados a investidores de varejo com patrimônio líquido elevado tendem a definir saldos mínimos de conta entre $ 100.000 e $ 5 milhões. Para estratégias projetadas para gerentes institucionais, o tamanho mínimo das contas pode variar de $ 10 milhões a $ 100 milhões.

Para investidores baseados em estilo que buscam exposição a vários estilos de investimento diferentes (por exemplo, valor de grande capitalização, crescimento de pequena capitalização), o preço de entrada sobe, pois haverá um SMA separado e um mínimo de conta separada para cada estilo escolhido. Por exemplo, um investidor que busca exposição de estilo puro nos quatro cantos da caixa de estilo grande e pequena capitalização, valor e crescimento – pode precisar de pelo menos $ 400.000 disponíveis para implementar uma estratégia baseada em SMA. Outros investidores podem preferir uma abordagem all-cap blend (ou core) que pode ser acessada por meio de um único gerente.

Além disso, os investidores podem impor restrições sobre como a conta é administrada. Por exemplo, um cliente pode não querer investir em empresas de álcool ou tabaco ou pode desejar investir apenas em empresas comprometidas com algum bem maior, como ajudar o meio ambiente. As contas gerenciadas separadamente são projetadas para fornecer aos investidores individuais o tipo de gerenciamento de dinheiro personalizado que antes era reservado para instituições e clientes corporativos.

Contas gerenciadas separadamente e propriedade direta

A capacidade de ter uma base de custo individual   para os títulos de sua carteira é a chave para esses benefícios. Para entender o significado, considere a natureza do fundo mútuo. Em sua forma mais básica, um fundo mútuo é uma empresa que investe em outras empresas através da compra de ações e títulos emitidos por essas empresas. Ao comprar ações de um fundo mútuo, você compartilha a propriedade dos   títulos subjacentes com todos os outros investidores do fundo. Você não tem uma base de custo individual para esses títulos.

Como exemplo, digamos que o Fundo Mútuo XYZ detém ações da Empresa 1 e da Empresa 2. Você compra 100 ações do Fundo Mútuo XYZ. Embora você possua essas 100 ações da XYZ, você não possui nenhuma ação da Empresa 1 ou da Empresa 2. Essas ações são de propriedade da empresa de fundo mútuo. Como você é um investidor em XYZ – a empresa – você pode comprar ou vender ações dessa empresa, mas não tem capacidade de controlar a decisão de XYA de comprar ou vender ações da Empresa 1 ou Empresa 2. 

No entanto, em uma conta gerenciada separadamente, você possui essas ações. Se uma carteira de contas separada incluir ações da Empresa 1 e da Empresa 2, o gerente financeiro adquire ações de cada uma dessas empresas em seu nome. 

Para evitar a natureza “mútua” dos fundos mútuos, você pode optar por comprar ações e títulos individuais para construir seu próprio portfólio, mas essa é uma proposta demorada e nega a você o benefício de um gerenciamento profissional de portfólio, que é o principal motivo da maioria os investidores colocam seu dinheiro em fundos mútuos. Para obter os benefícios da gestão profissional de carteiras sem o obstáculo da propriedade mútua dos  títulos subjacentes, um número crescente de investidores está se voltando para contas separadas.

Benefícios fiscais de contas gerenciadas separadamente

Um dos benefícios mais significativos de contas separadas envolve  a coleta de ganhos / perdas fiscais, que é uma técnica para minimizar o  passivo fiscal de ganhos de capital  por  meio da realização seletiva de ganhos e perdas em sua carteira de contas separadas.  Considere, por exemplo, uma carteira de contas separada na qual dois títulos foram adquiridos a preços semelhantes. Com o tempo, um dos títulos dobrou de valor, enquanto o outro caiu pela metade.

Ao instruir o administrador de dinheiro a vender ambos os títulos, os ganhos gerados pelo título que dobrou de valor são compensados ​​pelas perdas no outro título, eliminando qualquer obrigação de imposto sobre ganhos de capital. O produto da venda pode ser reinvestido, mantendo o saldo em sua conta. De maneira semelhante, se você vendeu algum  imóvel, arte ou outros investimentos com lucro, mas tem  perdas não realizadas  em sua conta separada, poderá realizar as perdas e usá-las para compensar os ganhos da venda de seus outros investimentos.

Outro  benefício fiscal que vem com os SMAs é a falta de ganhos de capital embutidos, um problema comum com fundos mútuos. Como os fundos mútuos são “mútuos”, todos os investidores compartilham a responsabilidade tributária sobre os ganhos de capital incorridos pelo fundo, que devem ser pagos uma vez por ano.  Assim, por exemplo, se o valor do fundo dobrou de janeiro a novembro, os investidores que compram no fundo em dezembro não se beneficiam de nenhum desses ganhos, mas herdam o passivo fiscal porque os ganhos estão embutidos no portfólio. Os investidores em contas separadas, graças à base de custo individual dos títulos subjacentes, não seriam responsáveis ​​pelos ganhos de capital gerados antes do dia em que investiram na carteira.

Estruturas de taxas de fundos gerenciados separadamente

Uma das dificuldades inerentes a fazer uma comparação perfeita entre as ofertas de investimento é que as estruturas de taxas variam. Isso é ainda mais complicado para SMAs do que para fundos mútuos, pelos motivos explicados abaixo.

As taxas de fundos mútuos são bastante diretas. O número chave é o índice de despesas líquidas, incluindo a taxa de administração (para os serviços profissionais da equipe que administra o fundo), despesas acessórias diversas e uma taxa de distribuição chamada de taxa 12 (b) 1 para certos fundos elegíveis. Muitos fundos também têm diferentes tipos de encargos de vendas. Os fundos são obrigados a divulgar essas informações em seus prospectos e mostrar explicitamente como as despesas do fundo e os encargos de vendas afetariam os retornos hipotéticos em diferentes períodos de detenção. Os investidores podem obter facilmente um prospecto do fundo na empresa-mãe do fundo, online ou pelo correio.