Gerenciando o risco da taxa de juros

O risco de taxa de juros existe em um ativo que vende juros, como um empréstimo ou um título, devido à possibilidade de uma mudança no valor do ativo resultante da gestão do risco de taxa de juros tornou-se muito importante e diversos instrumentos foram desenvolvidos para lidar com o risco de taxa de juros.

Este artigo examina várias maneiras pelas quais empresas e consumidores gerenciam o risco de taxa de juros usando vários instrumentos derivativos de taxa de juros.

Quais investidores são suscetíveis ao risco da taxa de juros?

O risco de taxa de juros é o risco que surge quando o nível absoluto das taxas de juros flutua. O risco de taxa de juros afeta diretamente o valor dos títulos de renda fixa. Como as taxas de juros e os preços dos títulos estão inversamente relacionados, o risco associado a um aumento nas taxas de juros faz com que os preços dos títulos caiam e vice-versa. Os investidores em títulos, especificamente aqueles que investem em títulos de taxa fixa de longo prazo, são mais diretamente suscetíveis ao risco da taxa de juros.

Suponha que um indivíduo compre um título de 30 anos com taxa fixa de 3% por $ 10.000. Esse título paga $ 300 por ano até o vencimento. Se, durante esse período, as taxas de juros subirem para 3,5%, os novos títulos emitidos pagam $ 350 por ano até o vencimento, pressupondo um investimento de $ 10.000. Se o detentor do título de 3% continuar mantendo seu título até o vencimento, ele perde a oportunidade de ganhar uma taxa de juros mais alta.

Alternativamente, ele poderia vender seu título de 3% no mercado e comprar o título com a taxa de juros mais alta. No entanto, isso resulta no investidor obter um preço mais baixo em sua venda de títulos de 3%, uma vez que eles não são mais tão atraentes para os investidores, uma vez que os títulos de 3,5% recém-emitidos também estão disponíveis.

Em contraste, as mudanças nas taxas de juros também afetam os investidores em ações, mas menos diretamente do que os investidores em títulos. Isso ocorre porque, por exemplo, quando as taxas de juros sobem, o custo da corporação em tomar dinheiro emprestado também aumenta. Isso pode resultar no adiamento do empréstimo pela empresa, o que pode resultar em menos gastos. Essa redução nos gastos pode desacelerar o crescimento corporativo e resultar em redução do lucro e, em última análise, na redução dos preços das ações para os investidores.

O risco da taxa de juros não deve ser ignorado

Como em qualquer avaliação de gerenciamento de risco, sempre há a opção de não fazer nada, e é isso que muitas pessoas fazem. No entanto, em circunstâncias de imprevisibilidade, às vezes não fazer hedge é desastroso. Sim, há um custo para o hedge, mas qual é o custo de um grande movimento na direção errada?

Basta olhar para Orange County, Califórnia, em 1994, para ver evidências das armadilhas de ignorar a ameaça do risco da taxa de juros. Em suma, Robert Citron, tesoureiro do Condado de Orange, tomou dinheiro emprestado a taxas de curto prazo mais baixas e emprestou dinheiro a taxas de longo prazo mais altas. A estratégia foi inicialmente excelente, pois as taxas de curto prazo caíram e a curva de rendimento normal foi mantida. Mas quando a curva começou a virar e se aproximar dostatus da curva de rendimento invertida, as coisas mudaram. As perdas para o Condado de Orange e as quase 200 entidades públicas para as quais Citron administrava dinheiro foram estimadas em quase US $ 1,7 bilhão e resultaram na falência do município.  Esse é um preço alto a pagar por ignorar o risco da taxa de juros.

Produtos de Investimento

Aqueles que desejam proteger seus investimentos contra o risco da taxa de juros têm muitos produtos para escolher

 A termo : um contrato a termo é o produto mais básico de gerenciamento de taxas de juros. A ideia é simples e muitos outros produtos discutidos neste artigo são baseados nesta ideia de um acordo hoje para a troca de algo em uma data futura específica.

Forward Rate Agreements (FRAs):  Um FRA é baseado na ideia de um contrato forward, onde o determinante do ganho ou perda é uma taxa de juros. Segundo esse contrato, uma das partes paga uma taxa de juros fixa e recebe uma taxa de juros flutuante igual a uma taxa de referência. Os pagamentos reais são calculados com base em um valor principal nocional e pagos em intervalos determinados pelas partes. Apenas um pagamento líquido é feito – o perdedor paga o vencedor, por assim dizer. Os FRAs são sempre liquidados em dinheiro.

Os usuários do FRA são normalmente tomadores ou credores com uma única data futura na qual estão expostos ao risco da taxa de juros. Uma série de FRAs é semelhante a um swap (discutido abaixo); entretanto, em um swap, todos os pagamentos são à mesma taxa. Cada FRA em uma série é precificado a uma taxa diferente, a menos que a estrutura a termo seja uniforme.

Futuros:  Um contrato futuro é semelhante a um contrato a termo, mas oferece às contrapartes menos risco do que um contrato a termo – ou seja, uma redução do risco de inadimplência e liquidez devido à inclusão de um intermediário.

Trocas:  exatamente como parece, uma troca é uma troca. Mais especificamente, um swap de taxa de juros se parece muito com uma combinação de FRAs e envolve um acordo entre as contrapartes para trocar conjuntos de fluxos de caixa futuros. O tipo mais comum de swap de taxa de juros é o swap plain vanilla, que envolve uma parte pagando uma taxa de juros fixa e recebendo uma taxa flutuante, e a outra parte pagando uma taxa flutuante e recebendo uma taxa fixa.

Opções: as  opções de gestão de taxas de juros são contratos de opções para os quais o  título subjacente é uma obrigação de dívida. Esses instrumentos são úteis para proteger as partes envolvidas em um empréstimo de taxa flutuante, como hipotecas de taxa ajustável (ARMs). Um agrupamento de opções de compra de taxa de juros é conhecido como limite de taxa de juros; uma combinação de opções de venda de taxa de juros é chamada de piso de taxa de juros. Em geral, um limite é como uma chamada e um piso é como uma aposta.

Swaptions:  A swaption, ou opção de troca, é simplesmente uma opção para entrar em um swap.

Opções embutidas:  muitos investidores encontram instrumentos derivativos de gestão de juros por meio de opções embutidas. Se você já comprou um título com cláusula de resgate, você também está no clube. O emissor do seu título resgatável está garantindo que, se as taxas de juros caírem, ele poderá resgatá-lo e emitir novos títulos com um cupom mais baixo.

Limites:  Um limite, também chamado de teto, é uma opção de compra sobre uma taxa de juros. Um exemplo de sua aplicação seria um mutuário comprando um teto ou pagando um prêmio para comprar um teto e recebendo pagamentos em dinheiro do vendedor do teto (o vendido ) quando a taxa de juros de referência exceder a taxa de exercício do teto. Os pagamentos são projetados para compensar os aumentos nas taxas de juros de um empréstimo com taxas flutuantes.

Se a taxa de juros real exceder a taxa de exercício, o vendedor paga a diferença entre o exercício e a taxa de juros multiplicada pelo principal nocional. Esta opção irá “limitar”, ou colocar um limite máximo, nas despesas de juros do titular.

O limite da taxa de juros é uma série de opções de componentes, ou “caplets”, para cada período de vigência do acordo de limite. Um caplet é projetado para fornecer uma proteção contra um aumento na taxa de juros de referência, como a London Interbank Oferecido Rate (LIBOR), por um período determinado.

Pisos:  Assim como uma opção de venda é considerada a imagem espelhada de uma opção de compra, o piso é a imagem espelhada do cap. O piso da taxa de juros, assim como o teto, é uma série de opções de componentes, exceto que são opções de venda e os componentes da série são chamados de “limites mínimos”. Quem estiver comprado, o piso é pago no vencimento dos floorlets se a taxa referencial estiver abaixo do preço de exercício do piso . Um credor usa isso para se proteger contra a queda das taxas de um empréstimo de taxa flutuante pendente.

Coleiras:  uma coleira de proteção também pode ajudar a gerenciar o risco da taxa de juros. O colar é realizado comprando simultaneamente um limite máximo e vendendo um piso (ou vice-versa), assim como colar de custo zero também pode ser estabelecido para reduzir o custo de hedge, mas isso diminui o lucro potencial que seria desfrutado por um movimento da taxa de juros a seu favor, pois você estabeleceu um teto para seu lucro potencial.

The Bottom Line

Cada um desses produtos fornece uma forma de hedge de risco de taxa de juros, com diferentes produtos mais adequados para diferentes cenários. No entanto, não há almoço grátis. Com qualquer uma dessas alternativas, desiste-se de algo – seja dinheiro, como prêmios de opções pagas, ou custo de oportunidade, que é o lucro que se teria feito sem o hedge.