Abra seus olhos para fundos fechados

Os investidores em renda fixa costumam ser atraídos por fundos fechados porque muitos fornecem um fluxo constante de renda, geralmente mensal ou trimestralmente, em oposição aos pagamentos semestrais fornecidos por títulos individuais.

Talvez a maneira mais fácil de entender os fundos mútuos fechados seja por meio da comparação com os fundos mútuos abertos e negociados em bolsa (ETFs). Todos os três tipos de fundos agrupam os investimentos de vários investidores em uma única cesta de títulos ou carteira. À primeira vista, eles podem parecer semelhantes, pois compartilham nomes e características semelhantes. Mas, de uma perspectiva operacional, eles são bastante diferentes. Aqui, veremos como os fundos fechados funcionam e se eles podem funcionar para você.

Fundos abertos vs. fechados

As cotas de fundos abertos são compradas e vendidas diretamente da empresa de fundos mútuos. Não há limite para o número de ações disponíveis porque a empresa do fundo pode continuar a criar novas ações, conforme necessário, para atender à demanda dos investidores. Por outro lado, uma carteira pode ser afetada se um número significativo de ações for resgatado rapidamente e o gestor precisar fazer negócios (vender) para atender às demandas de caixa criadas pelos resgates. Todos os investidores no fundo compartilham os custos associados a esta atividade de negociação, de forma que os investidores que permanecem no fundo compartilham os encargos financeiros gerados pela atividade de negociação dos investidores que estão resgatando suas cotas.

Por outro lado, os fundos fechados operam mais como fundos negociados em bolsa. Eles são lançados por meio de uma oferta pública inicial (IPO) que levanta uma quantia fixa de dinheiro através da emissão de um número fixo de ações. O gestor do fundo se encarrega dos resultados do IPO e investe as ações de acordo com o mandato do fundo. O fundo fechado é então configurado em uma ação listada em uma bolsa e negociada no mercado secundário.

Como todas as ações, as de um fundo fechado são compradas e vendidas no mercado aberto, de modo que a atividade do investidor não tem impacto sobre os ativos subjacentes da carteira do fundo. Essa distinção comercial pode ser uma vantagem para gestores de dinheiro especializados em ações de baixa capitalização, mercados emergentes, títulos de alto rendimento e outros títulos menos líquidos. Do lado do custo da equação, cada investidor paga uma comissão para cobrir o custo da atividade de negociação pessoal – ou seja, a compra e venda de ações de um fundo fechado no mercado aberto.

Assim como os fundos abertos e negociados em bolsa, os fundos fechados estão disponíveis em uma ampla variedade de ofertas. Os fundos de ações, os fundos de obrigações e os fundos equilibrados fornecem uma gama completa de opções de alocação de ativos, e os mercados interno e externo estão representados. Independentemente do fundo específico escolhido, os fundos fechados (ao contrário de algumas contrapartes abertas e ETF) são todos geridos ativamente. Os investidores optam por colocar seus ativos em fundos fechados na esperança de que os gestores de fundos usem suas habilidades de gestão para adicionar alfa e entregar retornos superiores aos que estariam disponíveis através do investimento em um produto de índice que acompanha o índice de referência da carteira.

Preços e negociação: anote o NAV

O preço é um dos diferenciadores mais notáveis ​​entre fundos abertos e fechados. Os fundos abertos são avaliados uma vez por dia no fechamento dos negócios. Todo investidor que fizer uma transação em um fundo aberto naquele dia particular paga o mesmo preço, chamado de valor líquido do ativo (NAV). Os fundos fechados, como os ETFs, também têm um NAV, mas o preço de negociação, que é cotado ao longo do dia em uma bolsa de valores, pode ser superior ou inferior a esse valor. O preço real de negociação é definido pela oferta e demanda no mercado. Os ETFs geralmente são negociados em seus NAVs ou próximos a eles.

Se o preço de negociação for superior ao NAV, os fundos fechados e ETFs estão sendo negociados com prêmio. Quando isso ocorre, os investidores são colocados em uma posição bastante precária de pagar para comprar um investimento que vale menos do que o preço que deve ser pago para adquiri-lo.

Se o preço de negociação for inferior ao NAV, diz-se que o fundo está negociando com desconto. Isso representa uma oportunidade para os investidores comprarem o fundo fechado ou ETF a um preço inferior ao valor dos ativos subjacentes. Quando os fundos fechados são negociados com um desconto significativo, o gestor do fundo pode fazer um esforço para fechar a lacuna entre o NAV e o preço de negociação oferecendo a recompra de ações ou tomando outra ação, como a emissão de relatórios sobre a estratégia do fundo para reforçar a confiança do investidor e gerar interesse no fundo.

Uso de alavancagem de fundos fechados

Uma característica distintiva dos fundos fechados é sua capacidade de usar empréstimos como um método para  alavancar  seus ativos, o que, embora acrescente um elemento de risco em comparação com fundos abertos e ETFs, pode potencialmente levar a maiores recompensas. Existe uma oportunidade ideal para fundos de ações e títulos fechados aumentarem os retornos esperados, alavancando seus ativos, tomando empréstimos durante um ambiente de baixa taxa de juros e reinvestindo em títulos de longo prazo que pagam taxas mais altas. 

Em ambientes de baixa taxa de juros, os fundos fechados normalmente farão um uso maior de alavancagem. Essa alavancagem pode ser usada na forma de  ações preferenciais, acordos de compra reversa, rolos de dólar, papel comercial, empréstimos bancários e  notas, para citar alguns. A alavancagem é mais comum em fundos que são investidos em títulos de dívida, embora vários fundos investidos em títulos de capital também estejam usando alavancagem.

O  risco negativo  de usar a alavancagem é que, quando os mercados de ações ou títulos passam por uma desaceleração do mercado, os pagamentos do serviço da dívida exigidos farão com que os retornos aos acionistas sejam menores do que os fundos que não utilizam a alavancagem. Por sua vez, os preços das ações serão mais voláteis com financiamento ou alavancagem de dívida. Além disso, quando a taxa de juros sobe, os títulos de prazo mais longo cairão de valor, e a alavancagem utilizada ampliará a queda, causando maiores perdas aos investidores.

Por que fundos fechados não são mais populares

De acordo com a Associação de Fundos Fechados, fundos fechados estão disponíveis desde 1893, mais de 30 anos antes da formação do primeiro fundo aberto nos Estados Unidos. Apesar de sua longa história, no entanto, os fundos fechados são superados em número pelos fundos abertos no mercado.

A relativa falta de popularidade dos fundos fechados pode ser explicada pelo fato de eles serem um veículo de investimento um tanto complexo que tende a ser menos líquido e mais volátil do que os fundos abertos. Além disso, poucos fundos fechados são seguidos por empresas de Wall Street ou de propriedade de instituições. Depois de uma enxurrada de atividades de banco de investimento em torno de uma oferta pública inicial de um fundo fechado, a cobertura de pesquisa normalmente diminui e as ações definem.

Por essas razões, os fundos fechados têm sido historicamente, e provavelmente continuarão a ser, uma ferramenta usada principalmente por investidores relativamente sofisticados.

The Bottom Line

Os investidores colocam seu dinheiro em fundos fechados por muitos dos mesmos motivos pelos quais colocam seu dinheiro em fundos abertos. A maioria está buscando retornos sólidos sobre seus investimentos por meio dos meios tradicionais de ganhos de capital, valorização de preços e potencial de renda. A grande variedade de fundos fechados em oferta e o fato de que todos são administrados ativamente (ao contrário dos fundos abertos) tornam os fundos fechados um investimento que vale a pena considerar. De uma perspectiva de custo, o índice de despesas para fundos fechados pode ser menor do que o índice de despesas para fundos abertos comparáveis.