3 tipos de indexação para o sucesso do ETF
O driver dominante de desempenho em um fundo negociado em bolsa (ETF) é o índice com o qual ele faz par. Se você puder selecionar o índice “mais adequado” para suas necessidades pessoais, está no caminho certo para o sucesso do ETF. No entanto, decifrar índices é uma das tarefas mais exigentes na área de investimento e não está ficando mais fácil. Existem três tipos dominantes de índices a serem considerados: ponderados pela capitalização de mercado, ponderados por igual e fundamental.
A indexação tornou-se uma ciência orientada para a inovação e a aceitação de novos conceitos por parte dos investidores alimentou um “grande debate” sobre quais métodos de indexação produzirão desempenho superior ao longo do tempo. Neste artigo, vamos discutir os pontos-chave neste debate ao comparar três gêneros de indexação: peso capitalização de mercado, igual peso, e fundamentais de indexação.
Definindo o desempenho do investimento
Os índices de investimento são projetados para refletir o desempenho médio dos mercados financeiros. Por exemplo, o índice de maior sucesso na história é o Standard & Poor’s 500 Index (S&P 500).
O índice S&P 500 atribui 500 ações componentes, um peso que reflete a capitalização de mercado de cada ação e o valor total de todas as ações em circulação. Uma vantagem desse índice ponderado por capitalização de mercado é a simplicidade. Como os preços das ações mudam diariamente, os pesos dos componentes do índice se ajustam automaticamente.
No entanto, também existem desvantagens neste método, começando com uma concentração bastante elevada nos maiores estoques. Em 21 de dezembro de 2020, as 10 principais ações (mostradas abaixo) representavam 27,25% do peso e desempenho do índice S&P 500, com base no SPDR® S&P 500® ETF Trust, que é usado como proxy para o S&P 500 índice.
As 10 principais participações e ponderações do S&P 500 em 9 de fevereiro de 2021:
- Apple (6,58%)
- Microsoft (5,4%)
- Amazon.com (4,39%)
- Facebook Classe A (2,11%)
- Tesla (1,58%)
- Alphabet Inc. Classe A (1,67%)
- Alphabet Inc. Classe C (1,62%)
- Berkshire Hathaway Inc. Classe B (1,40%)
- Johnson & Johnson (1,29%)
- JPMorgan Chase & Co. (1,21%)
Muitos outros índices de ações líderes dos EUA têm peso de capitalização de mercado semelhante e tendência de peso superior em relação às grandes empresas. Isso inclui Russell 1000 (RUI), Russell 3000 (RUA) e Wilshire 5000 Total Market Index (TMWX). Cada um desses índices inclui mais componentes do que o S&P 500, o que tende a diminuir a ponderação de suas principais participações.
Os índices ponderados de capitalização de mercado tendem para as grandes empresas, portanto, geralmente apresentam melhor desempenho quando as grandes empresas superam as médias ou pequenas empresas. Além disso, esses índices têm um bom desempenho emmercados impulsionados pelo momentum. Durante o mercado altista do final da década de 1990, o S&P 500 tornou-se fortemente voltado para ações de tecnologia e, portanto, tornou-se mais vulnerável à queda dos preços que se seguiu em 2000-2002. De acordo com a Standard & Poor’s, a alocação do Índice S&P 500 aumentou de 11% no setor de tecnologia no início de 1995 para um pico de 34,3% em março de 2000. Em 30 de novembro de 2020, a tecnologia representava quase 28% do índice.
O valor dos índices de peso igual
Uma alternativa a um benchmark ponderado pelo valor de mercado é o Standard & Poor’s 500 Equal-Weight Index. Em vez de se inclinar para as maiores empresas, esse índice atribui o mesmo peso a cada um de seus constituintes. Por exemplo, o S&P 500 dá um peso de 0,2% para cada um dos 500 componentes e é rebalanceado trimestralmente para ajustar as mudanças nos valores de mercado. O Invesco S&P 500® Equal Weight ETF (RSP) é um exemplo de um S&P 500 ETF de peso igual.
Um índice de peso igual tende a ter um desempenho melhor do que um índice ponderado de capitalização de mercado em ambientes que favorecem ações de capitalização média ou pequena. O índice de peso igual também tem a vantagem de evitar avaliações excessivas durante os mercados impulsionados pelo momentum.
Alguns investidores acreditam que a escolha entre um índice ponderado pelo valor de mercado e um índice de peso igual é menor. No entanto, a diferença de desempenho pode ser surpreendentemente grande. O mais amplo de todos os índices do mercado de ações dos EUA é publicado pela Wilshire Associates e inclui mais de 5.000 ações componentes, que representam mais de 99% de todas as ações negociadas publicamente nos EUA. A tabela a seguir compara o desempenho da versão de peso igual deste índice com a versão ponderada de capitalização de mercado. Ambas as versões possuem os mesmos componentes.4
Rebalanceamento do custo de arrasto
Ao contrário dos índices Russell, Dow Jones e Wilshire, nos quais os componentes são selecionados mecanicamente com base em estatísticas ” quant “, o S&P 500 é impulsionado por uma abordagem de comitê para inclusão e giro de ações.
Os índices ponderados pela capitalização de mercado e os índices de pesos iguais dos mesmos patrocinadores tendem a alterar os componentes ao mesmo tempo. A diferença é que os índices de peso igual devem ser reequilibrados de volta para as ponderações-alvo periodicamente, enquanto os índices ponderados de capitalização de mercado não são reequilibrados para corrigir as mudanças de preço de mercado. O rebalanceamento gera alguns pontos básicos por ano de arrasto de custo em ETFs que rastreiam índices de peso igual.
A indexação fundamental entra no debate
Com base na pesquisa conduzida por Rob Arnott, presidente da Research Affiliates, um novo conceito em indexação foi introduzido em 2005 como uma joint venture entre o FTSE Group e Research Affiliates. O índice de ações dos EUA de base ampla FTSE RAFI 1000 seleciona 1.000 componentes com base em um modelo baseado em regras que inclui vendas, fluxo de caixa, valor contábil e dividendos.
Um índice fundamental tenta ir além do conceito de espelhar a experiência de um “investidor médio”, selecionando e ponderando as ações componentes com base na classificação atual e quantitativa dos dados da empresa.
Quando o FTSE RAFI 1000 foi combinado com um Invesco ETF para formar o Invesco FTSE RAFI US 1000 (ARCA:PRF ), ele se mostrou tão popular entre os investidores que a Invesco já lançou um grande menu de ETFs fundamentais. O WisdomTree Investments e a Claymore Securities também promoveram o conceito ao lançar ETFs vinculados a índices fundamentais. No último ano, em 22 de dezembro de 2020, o FTSE RAFI US 1000 retornou 6,71%, apresentando desempenho inferior aos índices S&P 500, os de peso igual e os ponderados pelo mercado.
A Research Affiliates afirma que o benefício da indexação fundamental está em moderar o risco da carteira, especialmente durante os mercados impulsionados pelo momentum. Ao selecionar e ponderar os componentes com base nos dados da empresa e reequilibrar periodicamente o índice para refletir os novos dados, o índice fundamental tenderá a ter uma relação preço / lucro mais baixa ( índice P / L) e menos volatilidade do que os índices ponderados por capitalização de mercado.
Os dados de desempenho também sugerem que os índices fundamentais podem tender a sobreponderar ações de valor e subponderar ações de crescimento em relação a índices comparáveis de valor de mercado. Durante longos períodos de tempo, a Research Affiliates afirma que a indexação fundamental deve produzir uma pequena, mas significativa, vantagem de desempenho sobre os índices ponderados pelo valor de mercado.
The Bottom Line
Para os investidores, talvez a melhor maneira de aprender mais sobre qualquer tipo de índice seja alocar uma parte de uma carteira a ele por meio de ETFs ou fundos mútuos de índice e, em seguida, compará-la com alternativas ao longo do tempo.