23 Junho 2021 0:11

Como negociar opções de suco de laranja

O comércio de suco de laranja se tornou popular globalmente e os volumes de comércio continuam a aumentar. Sendo um dos sucos de frutas mais populares do mundo, o comércio de suco de laranja atrai uma variedade de participantes do mercado que incluem fazendeiros, processadores, armazéns, market makers e arbitradores. Vários instrumentos financeiros, como futuros e opções, estão disponíveis para a negociação de suco de laranja. Este artigo discute a negociação de opções em contratos de suco de laranja, cenários de negociação, mercados de negociação de suco de laranja e perfis de participantes, os riscos, recompensas e como os fatores determinantes afetam os preços das opções para a negociação de suco de laranja. As opções de suco de laranja na  bolsa de futuros ICE  são tomadas como exemplos citados ao longo do artigo.

Soft Commodities, que incluem  algodão,  cacau,  suco de laranja,  café,  açúcar, estão agora encontrando lugar nas carteiras  de negociação  de participantes ativos do mercado como uma classe alternativa de títulos negociáveis. A falta de capacidade de armazenamento e processamento antes de 1950 restringia o suco de laranja ao que era chamado de commodity de consumo no mesmo dia ou commodity perecível. Na década de 1950, a indústria de suco de laranja foi revolucionada com o desenvolvimento do suco de laranja concentrado congelado (FCOJ). Por meio de agentes de processamento, congelamento e aromatizantes, o suco de laranja se tornou a bebida de frutas favorita do mundo e a commodity que é hoje. 

Embora a formação de mercado, a  arbitragem e a  especulação  continuem a ser o coração da negociação, o  derivados, como  futuros  e  opções,  que podem ser usados ​​de forma eficiente por produtores e consumidores para realizar o  gerenciamento de risco.

O que é um contrato de opções de suco de laranja?

Na negociação de opções de suco de laranja, o ativo subjacente é um contrato futuro de FCOJ-A. Um desses contatos futuros vale 15.000 libras de sólidos concentrados de suco de laranja. Isso significa que se um contrato de opção de suco de laranja expirar  dentro do dinheiro  (ITM), o comprador da opção de compra / venda de suco de laranja terá o direito de celebrar um contrato longo / curto de futuro de suco de laranja. Ele pode então usar esse contrato futuro para realizar uma das várias ações: negociar (vender / comprar) o contrato futuro, trocar o contrato por suco de laranja físico ou rolar o contrato para o próximo contrato futuro.

Exemplo de uso de opções de suco de laranja para cobertura

Para simplificar, todos os exemplos abaixo usam uma unidade de suco de laranja concentrado congelado. As menções a laranja ou suco de laranja referem-se a uma unidade de suco de laranja concentrado congelado. Cálculos realistas são fornecidos nas seções a seguir.

Suponha que seja janeiro e o suco de laranja concentrado congelado esteja sendo negociado atualmente a 135 centavos / libra (o preço à  vista ). Um produtor de laranja espera que sua safra (1 unidade de FCOJ, ou 15.000 libras) esteja pronta para venda em junho (em seis meses). O fazendeiro está nervoso com uma queda no preço das laranjas em um futuro próximo, então ele deseja garantir o preço mínimo de venda das laranjas (ou seja, cerca de 130 centavos / libra) para quando sua safra estiver pronta. O agricultor está procurando uma cobertura ou proteção de preço para sua safra. Para isso, ele pode comprar um contrato de opção de venda de suco de laranja. 

Uma opção de venda dá ao agricultor o direito de vender o ativo subjacente a um preço de venda (ou exercício) especificado dentro de um determinado prazo. O produtor de laranja escolhe o contrato de opção com preço de exercício de 135 centavos e vencimento em junho, quando sua safra estará pronta. Ele paga antecipadamente um  prêmio  de opção de 4 centavos por libra (4 centavos X 15.000 libras = $ 600).

A compra da opção de venda dará ao produtor de laranja o direito, mas não a obrigação, de assumir uma posição vendida em um contrato futuro de suco de laranja ao preço predeterminado de 135 centavos no momento do vencimento da opção. Este contrato futuro lhe dará o direito de vender as laranjas a esse preço predeterminado (135 centavos / libra X 15.000 libras = $ 20.2500). 

Cálculos das opções de venda de suco de laranja no vencimento 

  • Se o preço do suco de laranja cair para 110 centavos por libra-peso, a opção de venda do suco de laranja longo entrará  no dinheiro. Isso significa que o preço de exercício é superior ao preço de mercado e, portanto, a opção vale dinheiro. O agricultor exercerá a opção. O agricultor obterá a posição vendida em futuros a 135 centavos. Ele ganhará 25 centavos / libra com a posição futura (135 centavos / libra – 110 centavos / libra = 25 centavos / libra). Ele pagou o prêmio inicial da opção de 4 centavos / libra levando seu lucro líquido a 21 centavos por libra. Ele pode vender seu suco de laranja ao preço de mercado de 110 centavos, levando o preço de venda total a 110 + 21 = 131 centavos / libra. Por um contrato de 15.000 libras, ele receberá 15.000 * 131 centavos = $ 19.650.
  • Se o preço do suco de laranja permanecer nos mesmos níveis (digamos, em 133 centavos) no momento do vencimento, a opção será exercida. Ele obterá o contrato futuro vendido a 135 centavos e poderá ajustá-lo a 133 centavos, dando-lhe um lucro de 2 centavos. Ele vai vender sua safra de laranja a preços de mercado de 133 centavos. Deduzindo os 4 centavos que ele pagou como prêmio da opção, seu preço de venda líquido é de 131 centavos / libra (133 + 2 – 4 = 131 centavos / libra). Por um contrato de 15.000 libras, ele receberá $ 19.650.
  • Se o preço do suco de laranja subir para dizer 150 centavos no momento do vencimento, a opção expirará sem valor (já que o preço atual é superior ao preço de exercício da opção de venda). O agricultor não poderá exercer a opção e não obterá o contrato futuro vendido. No entanto, ele poderá vender a safra de laranja a taxas de mercado de 150 centavos por libra. Deduzindo os 4 centavos que ele pagou como prêmio da opção, seu preço de venda líquido será de 146 centavos / libra (melhor do que seu nível esperado de 130 centavos / libra). Por um contrato de 15.000 libras, ele receberá $ 21.900.

Em todos os cenários possíveis, o uso de uma opção de venda de contratos de suco de laranja proporcionou ao agricultor benefícios duplos. Seu risco é limitado pelo lado negativo com uma garantia de nível de preço mínimo (131 centavos), além de ser capaz de se beneficiar dos movimentos de alta dos preços. Isso acarreta o custo do prêmio da opção de 4 centavos / libra.

Por outro lado, consideremos um processador de suco de laranja que deve comprar uma unidade de suco de laranja concentrado congelado em seis meses. O preço atual de uma unidade de FCOJ é 135 centavos. O processador está preocupado que os preços da laranja possam subir, então ele quer limitar seu preço de compra a um máximo de cerca de 140 centavos / libra. Para obter proteção de preço, o processador pode comprar uma opção de compra de suco de laranja. Ela escolhe uma opção com preço de exercício de 135 centavos e prazo de validade de seis meses no futuro. O custo do prêmio inicial da opção é de 4,5 centavos por libra (4,5 centavos X 15.000 libras = $ 675). No momento do vencimento, esta opção de compra, se dentro do dinheiro, dará a ela o direito de assumir uma posição comprada em suco de laranja, que ela pode ajustar às taxas de mercado existentes para bloquear o preço de compra. 

Cálculos das opções de compra de suco de laranja no vencimento:

  • Se o preço do suco de laranja cair para 110 centavos no momento do vencimento, a opção expirará sem valor (já que o preço atual é inferior ao preço de exercício da opção de compra). O comprador não poderá exercer a opção e não obterá o contrato futuro comprado. No entanto, ela poderá comprar as laranjas à taxa de mercado de 110 centavos de dólar por libra-peso. Adicionando os 4,5 centavos por libra que ela pagou como prêmio da opção de compra, seu preço de compra líquido será de 114,5 centavos por libra (melhor do que o nível esperado de 140 centavos / libra). Seu custo líquido será de 114,5 centavos * 15.000 libras = $ 17.175.
  • Se o preço do suco de laranja permanecer nos mesmos níveis (digamos, 137 centavos / libra) no momento do vencimento, a opção será exercida (já que o preço atual é mais alto do que o preço de exercício da opção de compra). A fabricante de suco de laranja obterá o contrato futuro comprado por 135 centavos predeterminados e poderá ajustá-lo a 137 centavos, dando a ela um lucro de 2 centavos / libra. Ela comprará suas laranjas a taxas de mercado de 137 centavos. Deduzindo os 4,5 centavos que ela pagou como prêmio da opção, o preço líquido de compra é 134,5 centavos / libra (137 + 2 – 4,5 = 134,5 centavos). Seu custo líquido será de 134,5 centavos * 15.000 libras = $ 20.175.
  • Se o preço do suco de laranja aumentar para, digamos, 150 centavos / libra, a opção de compra do suco de laranja longo virá dentro do dinheiro e será exercida. O comprador obterá a posição comprada em futuros a 135 centavos. Ela pode ajustar o valor ao preço convergente de 150 centavos, pois o ganho (150 – 135) = 15 centavos a partir da posição futura. Ela pagou o prêmio inicial da opção de 4,5 centavos, levando o lucro líquido de 10,5 centavos / libra. Ela pode comprar laranjas ao preço de mercado de 150 centavos, levando o preço total de compra a 139,5 centavos / libra (150 – 10,5 = 139,5 centavos / libra). Seu custo líquido será de 139,5 centavos * 15.000 libras = $ 20.925.

Também neste caso, o uso de opções de suco de laranja garante um preço máximo de compra limitado em todos os cenários, com o benefício de um preço de compra mais baixo em caso de queda no preço de mercado. Ao pagar uma fração do custo na forma de um prêmio de opção, o produtor e o consumidor podem proteger efetivamente o risco de queda e, ainda assim, manter alto o potencial de lucro / economia de alta.

Além dos cenários de hedge, os comerciantes ativamente fazem apostas especulativas em contratos de suco de laranja para se beneficiar das mudanças de preço e oportunidades de arbitragem.  Os formadores de mercado  também dão uma contribuição importante, oferecendo liquidez suficiente e spreads reduzidos no mercado de opções.

Qual a diferença entre as opções de suco de laranja e os futuros?

Idealmente, futuros ou opções podem ser usados ​​para hedge, especulação ou arbitragem. No entanto, uma clara vantagem das opções compradas em relação aos futuros é que as posições compradas em opções não precisam de margem monetária ou de uma marcação a mercado diária   como os futuros. Essa conveniência vem com o custo de o prêmio da opção não reembolsável ser pago antecipadamente e está sujeito a deterioração com o  tempo. As opções curtas exigem capital de margem.

As opções compradas também limitam as perdas (limitadas ao prêmio pago da opção), enquanto os futuros têm potencial de perda ilimitado nas posições compradas e vendidas.

Perfil de mercado e participantes da negociação de opções de suco de laranja

A negociação de futuros de suco de laranja concentrado congelado começou em 1945 e é considerada uma das razões pelas quais as laranjas ocuparam um dos primeiros lugares nas safras americanas. Atualmente, os contratos futuros de suco de laranja concentrado congelado são negociados na  bolsa ICE. A liquidação física de um contrato equivalente a 15.000 libras de sólidos de laranja é feita por meio de entrega em tambores ou tanques. Os países de origem permitidos para as laranjas são os Estados Unidos, Brasil, Costa Rica e México.

O Brasil lidera a lista de países produtores de laranja, seguido pelos Estados Unidos. Esses dois países são os mercados mais influentes na determinação dos preços internacionais da laranja. Cerca de 98 por cento das laranjas dos EUA vêm da Flórida, onde a safra é suscetível a eventos climáticos extremos, como furacões ou ondas de frio inesperadas que podem destruir toda a safra da safra. A concentração da maior parte da safra em um único local e as possibilidades de eventos climáticos extremos, bem como condições semelhantes no Brasil, têm gerado grande incerteza e, consequentemente, alta volatilidade nos preços da laranja. Essa volatilidade se reflete nas avaliações das opções de laranja.

Aqui está o gráfico de volatilidade disponível no relatório de câmbio ICE   (Fonte: CRB-Infotech):

Essa volatilidade variável leva a uma distorção de alta  volatilidade, o que torna os contratos de opções de suco de laranja adequados para spreads de razão de negociação . Os spreads de índices usando opções se adaptam aos instrumentos que têm distorção de alta volatilidade (ou seja, altos níveis de variações na volatilidade entre opções ITM, ATM e OTM ). 

A ICE Exchange tem  opções de FCOJ A  disponíveis para negociação nas cidades de Nova York, Londres e Cingapura, cobrindo idealmente todas as localizações geográficas da APAC, Europa e Estados Unidos durante o ciclo de 24 horas.

Fatores que afetam o preço da laranja e as avaliações das opções de laranja:

Qualquer commodity agrícola é afetada pelo clima e pelas doenças. As laranjas não são exceção. Na verdade, a maioria das laranjas para suco de laranja é cultivada em duas localidades, Flórida e Brasil. Isso significa que um clima extremo ou evento de doença em um local pode perturbar ou mesmo destruir uma grande quantidade do fornecimento global de FCOJ. Ambos os países são afetados por furacões e congelamentos e geadas fora de época. O Brasil também sofre com as secas de maio a junho que podem afetar a safra de laranja. Esses eventos climáticos impactam a safra de laranja, o que impacta os preços do FCOJ e os preços das opções.

Os comerciantes de opções de suco de laranja devem prestar atenção às estações do ano e às previsões do tempo. As previsões de furacões podem resultar em altas acentuadas nos preços, já que os traders antecipam danos à safra de laranja. Assim que o furacão passar, os preços se ajustarão para refletir os reais danos sofridos pela safra. Antecipando-se ao congelamento do inverno, prejudicando a safra de laranja e reduzindo a oferta, os preços costumam subir em novembro. Esse pico de preço pode ser revertido em dezembro e janeiro, uma vez que a extensão dos danos causados ​​pelo congelamento se torne clara. O relatório de troca ICE   (Fonte: CRB-Infotech) fornece a seguinte ilustração:

Os comerciantes também devem estar cientes de como as mudanças nos hábitos de consumo podem afetar os preços do suco de laranja. Um aumento no consumo no país onde as laranjas são cultivadas pode reduzir a oferta de exportação. O consumidor poderia deixar de ver o suco de laranja como uma bebida saudável e passar para outras bebidas, como vem acontecendo nos Estados Unidos. A redução no consumo pode levar a quedas de preços.

Políticas governamentais, leis trabalhistas locais e desenvolvimentos do comércio internacional podem afetar a produção e o fornecimento de laranja. O relatório  de demanda e oferta de laranja e suco de laranja  do Departamento de Agricultura dos Estados Unidos cobre estimativas em todas as regiões produtoras de laranja nos Estados Unidos e no exterior. Os traders de opções de suco de laranja também devem acompanhar as notícias relacionadas, específicas ao comércio de suco de laranja, do mercado popular e de provedores de dados de notícias como a  Bloomberg.

Para negociar opções de suco de laranja, é necessária uma conta de negociação de commodities com corretores regulamentados que tenham autorização de adesão à respectiva bolsa.

The Bottom Line

Os requisitos de interesse, bem como de diversificação, levaram os negociantes a olhar para além das classes normais de títulos de ações, títulos e commodities simples. O suco de laranja tem sido uma commodity leve altamente volátil nos últimos anos, tornando-se um ativo comercial de alto risco. Além dos fatores listados acima que afetam os preços à vista da laranja, a negociação de opções de suco de laranja também é impactada por fatores específicos aos modelos de precificação de opções – preço de exercício  ou de  exercício,  prazo de vencimento,  taxa de retorno livre de risco (taxa de juros) e volatilidade. Os comerciantes de opções de suco de laranja devem estar cientes dessas dependências. A negociação de opções de suco de laranja é aconselhável apenas para operadores experientes que tenham conhecimento suficiente na negociação de opções.

 

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