Dividendo x Recompra: Qual é a diferença?
Qual é a diferença entre dividendos e recompras?
As empresas recompensam seus acionistas de duas maneiras principais – pagando dividendos ou comprando de volta ações. Um número crescente de blue chips, ou empresas bem estabelecidas, está fazendo as duas coisas. O pagamento de dividendos e a recompra de ações constituem uma combinação potente que pode aumentar significativamente o retorno para os acionistas. Mas o que é melhor – recompra de ações ou dividendos?
A principal diferença entre dividendos e recompras é que um pagamento de dividendos representa um retorno definitivo no período atual que será tributado, enquanto uma recompra representa um retorno futuro incerto sobre o qual o imposto é diferido até que as ações sejam vendidas.
Por favor, observe que nos Estados Unidos, para o ano fiscal de 2018, dividendos qualificados e ganhos de capital de longo prazo são tributados em 15% até um determinado limite de renda ($ 425.800 se arquivar individualmente, $ 479.000 se for casado e arquivar em conjunto) e 20% para valores que excedam esse limite.1
Principais vantagens
- Recompras e dividendos podem aumentar significativamente o retorno para os acionistas.
- As empresas pagam dividendos a seus acionistas em intervalos regulares, normalmente de lucros após os impostos, sobre os quais os investidores devem pagar impostos.
- As empresas recompram ações do mercado, reduzindo o número de ações em circulação, o que pode elevar o preço das ações com o tempo.
- No longo prazo, as recompras podem ajudar a produzir maiores ganhos de capital, mas os investidores não precisarão pagar impostos sobre eles até que vendam as ações.
Como funcionam os dividendos e recompras
Tanto os dividendos quanto as recompras podem ajudar a aumentar a taxa geral de retorno de possuir ações em uma empresa. No entanto, há muito debate em torno de qual método de retorno de capital aos acionistas é melhor para os investidores e para as empresas envolvidas no longo prazo. As empresas economizam uma parte de seus lucros ano a ano e colocam essas economias acumuladas em uma conta chamada lucros retidos.3 Os lucros retidos são normalmente usados para despesas de capital ou grandes compras, como equipamentos de fábrica. Os lucros retidos, para algumas empresas, também podem ser alocados para pagar dividendos ou recomprar ações no mercado aberto.
Dividendos
Os dividendos são uma parte dos lucros que uma empresa paga em intervalos regulares aos seus acionistas. Embora os dividendos em dinheiro sejam os mais comuns, as empresas também podem oferecer ações como dividendo. Os investidores gostam de empresas que pagam dividendos em dinheiro, porque os dividendos constituem o principal componente do retorno de um investimento. Desde 1932, os dividendos contribuíram com quase um terço dos retornos totais das ações dos EUA, de acordo com a Standard & Poors.5 Os ganhos de capital – ou ganhos com a valorização dos preços – representaram os outros dois terços dos retornos totais.
Normalmente, as empresas pagam dividendos com os lucros após os impostos. Uma vez recebidos, os acionistas também devem pagar impostos sobre os dividendos, embora a uma taxa de imposto favorável em muitas jurisdições.
As start-ups e outras empresas de alto crescimento, como as do setor de tecnologia, raramente oferecem dividendos. Essas empresas costumam reportar prejuízos nos primeiros anos e quaisquer lucros são geralmente reinvestidos para promover o crescimento. Empresas grandes e estabelecidas com fluxos previsíveis de receita e lucros normalmente têm o melhor histórico de pagamentos de dividendos e oferecem os melhores pagamentos. As empresas maiores também tendem a ter taxas de crescimento de lucros mais baixas, uma vez que estabeleceram seu mercado e sua vantagem competitiva. Como resultado, os dividendos ajudam a aumentar o retorno geral do investimento em ações da empresa.
Recompras
A recompra de ações refere-se à compra por uma empresa de suas ações no mercado. O lucro por ação (EPS) e fluxo de caixa por ação, e também melhoram as medidas de desempenho, como o retorno sobre o patrimônio líquido. Essas métricas aprimoradas geralmente elevam o preço das ações ao longo do tempo, resultando em ganhos de capital para os acionistas. No entanto, esses lucros não serão tributados até que o acionista venda as ações e realize os ganhos obtidos na participação acionária.
Uma empresa pode financiar sua recompra assumindo dívidas, com dinheiro em caixa ou com o fluxo de caixa das operações.
O tempo é fundamental para que uma recompra seja eficaz. A recompra de suas próprias ações pode ser considerada um sinal de confiança da administração nas perspectivas da empresa. No entanto, se as ações subseqüentemente caírem por qualquer motivo, essa confiança seria perdida.
Exemplo de Dividendo vs. Recompra
Vamos usar o exemplo de uma hipotética empresa de produtos de consumo que chamaremos de Footloose & Fancy-Free Inc. (FLUF), que tem 500 milhões de ações em circulação no primeiro ano.
As ações estão sendo negociadas a US $ 20, dando à FLUF uma capitalização de mercado de US $ 10 bilhões. Suponha que o FLUF teve receitas de $ 10 bilhões no primeiro ano e uma margem de receita líquida de 10%, para uma receita líquida (ou lucro após os impostos) de $ 1 bilhão. O lucro por ação é de $ 2 por ação (ou $ 1 bilhão em lucro / 500 milhões de ações). Como resultado, a ação está sendo negociada a um múltiplo de preço / lucro (P / L) de 10 (ou $ 20 / $ 2 = $ 10).
Suponha que a FLUF esteja se sentindo particularmente generosa com seus acionistas e decida devolver a eles todo o seu lucro líquido de $ 1 bilhão. A decisão da política de dividendos pode ser executada em um de dois cenários simplificados.
Cenário 1: Dividendo
A FLUF paga $ 1 bilhão como dividendo especial, o que equivale a $ 2 por ação. Suponha que você seja um acionista da FLUF e possua 1.000 ações da FLUF adquiridas a $ 20 cada. Portanto, você recebe $ 2.000 (1.000 ações x $ 2 / ação) como dividendo especial. No momento do imposto, você paga $ 300 como imposto (a 15%), para uma receita de dividendo após os impostos de $ 1.700 ou um rendimento após os impostos de 8,5% ($ 1.700 / $ 20.000 = 8,5%).
Cenário 2: Recompra
A FLUF gasta US $ 1 bilhão na recompra de ações da FLUF. As empresas normalmente executam seu programa de recompra de ações por um período de muitos meses e a preços diferentes. No entanto, para manter as coisas simples para fins ilustrativos, vamos supor que a FLUF compre de volta um enorme bloco de ações a $ 20, o que equivale a 50 milhões de ações recompradas ou recompradas. O resultado é uma redução na contagem de ações da empresa de 500 milhões de ações para 450 milhões de ações.
As 1.000 ações da FLUF compradas a $ 20 agora valerão mais com o tempo, porque a contagem reduzida de ações aumentará o valor das ações. Suponha que no ano dois, as receitas e o lucro líquido da empresa não tenham sofrido alterações em relação ao valor do ano um de $ 10 bilhões e $ 1 bilhão, respectivamente. No entanto, como o número de ações em circulação foi reduzido para 450 milhões, o lucro por ação seria de $ 2,22 em vez de $ 2. Se as ações forem negociadas com uma relação preço / lucro inalterada de 10, as ações da FLUF devem agora ser negociadas a $ 22,22 ($ 2,22 x 10), em vez de $ 20 por ação.
E se você vendesse suas ações da FLUF por $ 22,22 depois de detê-las por pouco mais de um ano e pagasse o imposto sobre ganhos de capital de longo prazo de 15%? Você seria tributado sobre ganhos de capital de $ 2.220 (ou seja, ($ 22,22 – $ 20,00) x 1.000 ações = $ 2.220) e sua conta de impostos, neste caso, seria de $ 333. Seu ganho após os impostos seria, portanto, de $ 1.887, para um retorno após os impostos de aproximadamente 9,4% ($ 1.887 / $ 20.000 = 9,4%).
Vantagens e desvantagens de dividendos e recompras
Claro, no mundo real, as coisas raramente funcionam tão convenientemente. Aqui estão algumas considerações adicionais em relação a recompras versus dividendos:
Devoluções não são garantidas
O retorno futuro com uma recompra de ações é tudo menos garantido. Por exemplo, digamos que as perspectivas de negócios da FLUF despencaram após o primeiro ano e suas receitas caíram 5% no segundo ano. A menos que os investidores estejam dispostos a dar ao FLUF o benefício da dúvida e tratar sua queda de receita como um evento temporário, é bastante provável que a ação seja negociada a um múltiplo de preço por lucro mais baixo do que o lucro de 10 vezes pelo qual geralmente é negociado. Se o múltiplo for reduzido para 8, com base em um lucro por ação de $ 2,22 no ano dois, as ações seriam negociadas a $ 17,76, uma queda de 11% em relação aos $ 20 por ação.
Um impulso para empresas de baixo crescimento
O outro lado desse cenário é aquele desfrutado por muitas blue chips, em que as recompras regulares reduzem constantemente o número de ações em circulação. A redução pode impulsionar significativamente as taxas de crescimento do lucro por ação, mesmo para empresas com crescimento medíocre da receita e da receita, o que pode resultar em avaliações mais altas dos investidores, elevando o preço das ações.
Construindo Riqueza
A recompra de ações pode ser melhor para construir riqueza ao longo do tempo para os investidores devido ao impacto benéfico sobre o lucro por ação de uma contagem reduzida de ações, bem como a capacidade de diferir impostos até que as ações sejam vendidas. As recompras permitem que os ganhos sejam compostos sem impostos até que sejam cristalizados, em oposição aos pagamentos de dividendos que são tributados anualmente.
No caso de contas não tributáveis em que a tributação não é um problema, pode haver pouca escolha entre ações que pagam dividendos crescentes ao longo do tempo e aquelas que regularmente as compram de volta.
Divulgação
Uma grande vantagem do pagamento de dividendos é que eles são altamente visíveis. As informações sobre pagamentos de dividendos estão facilmente disponíveis em sites financeiros e sites de relações com investidores corporativos. Informações sobre recompras, no entanto, não são tão fáceis de encontrar e geralmente requerem uma leitura cuidadosa dos comunicados de imprensa corporativos.
Flexibilidade
As recompras fornecem maior flexibilidade para a empresa e seus investidores. A empresa não tem obrigação de concluir um programa de recompra declarado no prazo especificado, portanto, se as coisas ficarem difíceis, isso pode diminuir o ritmo de recompra para economizar dinheiro. Com a recompra, os investidores podem escolher o momento da venda de suas ações e o conseqüente pagamento do imposto. Essa flexibilidade não está disponível no caso de dividendos, uma vez que o investidor tem que pagar impostos sobre eles ao preencher a declaração de imposto de renda daquele ano. Embora o pagamento de dividendos seja discricionário para uma empresa pagadora de dividendos, reduzir ou eliminar dividendos não é visto com bons olhos pelos investidores. O resultado pode levar os acionistas a venderem suas participações em massa se o dividendo for reduzido, suspenso ou eliminado.
Considerações Especiais
Qual grupo de empresas teve melhor desempenho ao longo do tempo, aquelas que consistentemente pagam dividendos maiores ou aquelas que têm as maiores recompras?
Para responder a essa pergunta, vamos comparar o desempenho de dois índices populares contendo empresas pagadoras de dividendos e empresas que emitem recompras.
O S&P 500 Dividend Aristocrats Index tem empresas que aumentaram dividendos todos os anos durante os últimos 25 anos consecutivos ou mais. O S&P 500 Buyback Index tem as 100 principais ações com as maiores taxas de recompra, conforme definido pelo dinheiro pago pelas recompras de ações nos últimos quatro trimestres, dividido pela capitalização de mercado da empresa.
Entre março de 2009 e março de 2019, o S&P 500 Buyback Index teve um retorno anual de 21,09%, enquanto o Dividend Aristocrats Index apresentou um retorno anual de 19,35%. Ambos superaram o S&P 500, que teve rentabilidade anual de 17,56% no mesmo período.
E quanto ao período de 16 meses de novembro de 2007 à primeira semana de março de 2009, quando as ações globais sofreram um dos maiores mercados em baixa já registrados?10 Nesse período, o Índice de Recompra caiu 53,32%, enquanto o Dividend Aristocratas foi apenas ligeiramente melhor, com uma queda de 43,60%. O S&P 500 caiu 53,14% no mesmo período.