Taxa condicional de pré-pagamento (CPR)

O que é uma taxa de pré-pagamento condicional (CPR)?

Uma taxa de pré-pagamento condicional (CPR) é uma taxa de pré-pagamento de empréstimo equivalente à proporção do principal de um pool de empréstimos que se presume ser liquidado antes do tempo em cada período. O cálculo dessa estimativa é baseado em uma série de fatores, como taxas de pré-pagamento históricas para empréstimos anteriores semelhantes aos da carteira e perspectivas econômicas futuras. Esses cálculos são importantes ao avaliar ativos como títulos lastreados em hipotecas ou outros pacotes securitizados de empréstimos.

Como calcular as taxas de pré-pagamento condicional (CPRs)

O CPR pode ser usado para uma variedade de empréstimos. Por exemplo, hipotecas, empréstimos estudantis e títulos pass-through usam CPR como estimativas de pré-pagamento. Normalmente, a RCP é expressa em porcentagem.

O CPR ajuda a antecipar o risco do pré-pagamento, que é o risco envolvido no retorno prematuro do principal de um título  de renda fixa. Quando o principal é devolvido antecipadamente, os pagamentos futuros de juros não serão pagos sobre essa parte do principal, o que significa que os investidores em títulos de renda fixa associados não receberão juros pagos sobre o principal. O risco de pré-pagamento é mais prevalente em títulos de renda fixa, como obrigações resgatáveis ​​e  títulos lastreados em hipotecas (MBSs). 

Por exemplo, um pool de hipotecas com um CPR de 8% indica que, para cada período, 8% do principal pendente do pool será pago. O CPR representa a taxa de pagamento antecipada, expressa como uma porcentagem e calculada como uma taxa anual. É freqüentemente usado para títulos lastreados em dívidas, como títulos lastreados em hipotecas (MBSs), em que um pré-pagamento pelos devedores associados pode resultar em retornos mais baixos.

O que o CPR diz a você?

Quanto mais alto o CPR, mais rápido os devedores associados pagam antecipadamente seus empréstimos. A RCP pode ser convertida em uma taxa única de mortalidade mensal (SMM). O SMM é determinado tomando o pagamento total da dívida e comparando-o com os valores reais recebidos.

Uma alta taxa de pré-pagamento significa que as dívidas associadas ao título estão sendo pagas a uma taxa mais rápida do que o mínimo exigido. Embora isso indique que o investimento é de menor risco, uma vez que o valor devido está sendo pago, também leva a taxas gerais de retorno mais baixas.

Exemplo de como usar o CPR

Por exemplo, se a dívida total pendente de um título MBS é de $ 1 milhão, o pagamento devido no mês é de $ 100.000 em todas as hipotecas associadas. Mas quando os pagamentos foram recebidos, o total real era de $ 110.000; reflete um SMM de 1%.

Freqüentemente, os devedores pagam antecipadamente suas dívidas para refinanciá-las por uma taxa mais baixa. Se isso ocorrer, o título é devolvido mais rápido do que o esperado e devolvido ao investidor. O investidor precisa escolher um novo título para investir, que pode ter uma menor taxa de retorno devido às menores taxas de juros associadas às dívidas que lastreiam o título específico.

A diferença nas taxas de CPR entre títulos corporativos e títulos do tesouro

Não há risco de CPR com títulos corporativos ou títulos do Tesouro (T-bonds), pois não permitem pré-pagamento. Além disso, os investimentos em obrigações hipotecárias colateralizadas (CMOs) e obrigações de dívida colateralizadas (CDOs), estruturadas por meio de bancos de investimento, reduzem o risco de pré-pagamento por definição.

Além disso, aqueles associados a uma tranche de risco mais alto  geralmente têm uma vida útil mais longa do que aqueles com uma tranche de risco mais baixo, resultando em um período de investimento mais longo antes que o reembolso do investimento inicial seja devolvido.