CAPM vs. Teoria de Precificação de Arbitragem: Qual é a diferença?
CAPM vs. Teoria de Preços por Arbitragem: Uma Visão Geral
Na década de 1960, Jack Treynor, William F. Sharpe, John Lintner e Jan Mossin desenvolveram o teoria de preços de arbitragem (APT) como alternativa ao CAPM. A APT introduziu uma estrutura que explica a taxa de retorno teórica esperada de um ativo, ou carteira, em equilíbrio como uma função linear do risco do ativo, ou carteira, em relação a um conjunto de fatores que capturam o risco sistemático.
Capital de modelo de precificação de ativos
O CAPM permite que os investidores quantifiquem o retorno esperado de um investimento de acordo com o risco do investimento, a taxa de retorno livre de risco, o retorno de mercado esperado e o beta de um ativo ou portfólio. A taxa de retorno livre de risco usada normalmente é a taxa de fundos federais ou o rendimento dos títulos do governo de 10 anos.
O beta de um ativo ou carteira mede a volatilidade teórica em relação ao mercado geral. Por exemplo, se uma carteira tem um beta de 1,25 em relação ao Índice Standard & Poor’s 500 (S&P 500), é teoricamente 25% mais volátil do que o Índice S&P 500. Portanto, se o índice aumentar 10%, a carteira aumentará 12,5%. Se o índice cair 10%, a carteira cai 12,5%.
Fórmula CAPM
A fórmula usada no CAPM é: E (ri) = rf + βi * (E (rM) – rf), onde rf é a taxa de retorno livre de risco, βi é o beta do ativo ou portfólio em relação a um índice de referência, E (rM) é o retorno esperado do índice de referência ao longo de um período especificado, e E (ri) é a taxa teórica apropriada que um ativo deve retornar dados os dados de entrada.
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Teoria de preços de arbitragem
O APT serve como uma alternativa ao CAPM e usa menos suposições e pode ser mais difícil de implementar do que o CAPM. Ross desenvolveu o APT com base no fato de que os preços dos títulos são movidos por vários fatores, que podem ser agrupados em fatores macroeconômicos ou específicos da empresa. Ao contrário do CAPM, o APT não indica a identidade e nem mesmo a quantidade de fatores de risco. Em vez disso, para qualquer modelo multifatorial assumido como gerador de retornos, que segue um processo de geração de retorno, a teoria fornece a expressão associada para o retorno esperado do ativo. Enquanto a fórmula CAPM requer a entrada do retorno de mercado esperado, a fórmula APT usa a taxa de retorno esperada de um ativo e o prêmio de risco de vários fatores macroeconômicos.
Fórmula da Teoria de Preços de Arbitragem
No modelo APT, os retornos de um ativo ou portfólio seguem uma estrutura de intensidade de fator se os retornos pudessem ser expressos usando esta fórmula: ri = ai + βi1 * F1 + βi2 * F2 +… + βkn * Fn + εi, onde ai é uma constante para o ativo; F é um fator sistemático, como um fator macroeconômico ou específico da empresa; β é a sensibilidade do ativo ou carteira em relação ao fator especificado; e εi é o choque aleatório idiossincrático do ativo com uma média esperada de zero, também conhecido como termo de erro.
A fórmula APT é E (ri) = rf + βi1 * RP1 + βi2 * RP2 +… + βkn * RPn, onde rf é a taxa de retorno livre de risco, β é a sensibilidade do ativo ou carteira em relação a o fator especificado e RP é o prêmio de risco do fator especificado.
Principais diferenças
À primeira vista, as fórmulas CAPM e APT parecem idênticas, mas o CAPM tem apenas um fator e um beta. Por outro lado, a fórmula APT tem vários fatores que incluem fatores externos, o que requer o beta do ativo em relação a cada fator separado. No entanto, o APT não fornece uma visão sobre o que esses fatores poderiam ser, portanto, os usuários do modelo APT devem determinar analiticamente os fatores relevantes que podem afetar os retornos do ativo. Por outro lado, o fator utilizado no CAPM é a diferença entre a taxa de retorno esperada de mercado e a taxa de retorno livre de risco.
Como o CAPM é um modelo de um fator e mais simples de usar, os investidores podem querer usá-lo para determinar a taxa de retorno teórica apropriada esperada em vez de usar o APT, que exige que os usuários quantifiquem vários fatores.
Principais vantagens
- O CAPM permite que os investidores quantifiquem o retorno esperado do investimento de acordo com o risco, a taxa de retorno livre de risco, o retorno esperado do mercado e o beta de um ativo ou portfólio.
- A teoria de arbitragem de preços é uma alternativa ao CAPM que usa menos suposições e pode ser mais difícil de implementar do que o CAPM.
- Embora ambos sejam úteis, muitos investidores preferem usar o CAPM, um modelo de um fator, em vez do APT mais complicado, que exige que os usuários quantifiquem vários fatores.