O mercado de títulos de alto rendimento dos EUA: uma breve história
Os títulos corporativos de alto rendimento (também conhecidos como junk bonds ) existem há quase tanto tempo quanto a maioria dos outros tipos de títulos corporativos. Alguns investidores, entretanto, consideram os junk bonds um produto das décadas de 1970 e 1980, quando os títulos tiveram sua primeira grande onda de crescimento.
Assim como um título com grau de investimento, um junk bond é um IOU de uma empresa ou corporação que detalha quanto vai pagar (o principal), quando vai pagar (a data de vencimento) e os juros que vai pagar ( o cupom ).
A principal diferença entre os títulos corporativos de grau de investimento e de alto rendimento vem na forma do status de crédito do emissor. Como os emissores com baixa classificação de crédito têm poucas outras opções, eles oferecem títulos com rendimentos muito mais altos do que os emissores com melhores classificações de crédito. Esses rendimentos mais altos trazem um risco maior para os investidores – há até mesmo o potencial de que os investidores acabem, como o nome dos títulos sugere, lixo.
Crescimento de títulos de lixo
O boom dos títulos corporativos de alto rendimento nas décadas de 1970 e 1980 deveu-se em grande parte às chamadas empresas de anjo caído. Essas empresas vinham emitindo títulos com grau de investimento antes de sofrer uma queda significativa em seu perfil de crédito, o que as fez cair para uma classificação geral BBB, normalmente a classificação mais baixa para títulos com grau de investimento.
Particularmente na década de 1980, esses “junk bonds” começaram a desenvolver um novo apelo para aquisições alavancadas (LBOs) e como um mecanismo de financiamento de negócios por meio de fusões, o que alimentou seu significativo crescimento inicial.
A prática se popularizou rapidamente e logo foi considerada aceitável para emissores e investidores de todos os tipos recorrer ao mercado de títulos de grau especulativo como mecanismo de financiamento. Isso levou o mercado a evoluir para um mecanismo de refinanciamento de empréstimos bancários e ferramentas de financiamento de dívidas, como a amortização de títulos mais antigos.
Crises históricas notáveis
O mercado de junk bonds teve vários períodos de crise, com três exemplos notáveis de quando o mercado sofreu uma queda séria:
1. Poupança e Crise de Empréstimos, década de 1980
Um grande obstáculo no desenvolvimento de junk bonds como mecanismo de financiamento viável foi o enorme escândalo que envolveu muitas instituições de “Poupança e Empréstimo” na década de 1980. Investir em junk bonds era uma das muitas práticas arriscadas das S&L, e as consequências do escândalo afetaram a emissão e o desempenho de títulos de alto rendimento até a década de 1990.
2. Dot-Com Bubble, 2000–2002
Embora os junk bonds tenham sido utilizados como mecanismos de financiamento por muitas empresas que morreram durante o crash das pontocom – e o mercado de junk bonds sofreu um forte golpe como resultado – este crash foi, em última análise, mais atribuível aos investidores que caíram em “grandes ideias” estimulados pelo nascimento da internet ao invés de investir em empresas com planos de negócios sólidos. Como tal, o mercado de junk bonds logo se recuperou.
3. Dissolução da hipoteca subprime, 2008
Muitos dos chamados ativos tóxicos no escândalo do mercado imobiliário subprime e subsequente quebra foram vinculados a títulos corporativos de alto rendimento. Uma observação importante é que os junk bonds envolvidos neste escândalo não foram vendidos como tal, mas foram originalmente classificados como AAA, geralmente a classificação mais alta para títulos de grau de investimento.
A grande imagem
Apesar desses contratempos, e especificamente devido ao seu crescimento geral desde o início dos anos 2000, o chamado mercado de junk bonds continua a fornecer às empresas e investidores mecanismos de financiamento atraentes. Os títulos de alto rendimento são uma peça essencial do mercado geral de títulos corporativos dos EUA, respondendo por mais de 15% do mercado total de títulos corporativos dos EUA.