Riscos e recompensas da Berkshire Hathaway

Warren Buffett construiu a Berkshire Hathaway, Inc. ( BRK. A,  BRK. B ) em uma das empresas mais reconhecidas no mundo. Apesar do sucesso fenomenal da Berkshire, a empresa apresenta riscos para os investidores. Esses riscos incluem a escolha de um sucessor que dirigirá a empresa depois que Buffett não for mais presidente e executivo-chefe.

Há também o perigo de um rebaixamento do crédito e a possibilidade de que os reguladores do governo designem esse gigante como uma empresa sistemicamente importante para a economia dos Estados Unidos.

Berkshire’s Beginnings

A Berkshire Hathaway era uma empresa têxtil em decadência quando Buffett a comprou em 1964 e começou a transformá-la no monstro lucrativo que é agora, com uma capitalização de mercado de cerca de US $ 659 bilhões em maio de 2021. O grande conglomerado está envolvido em uma ampla gama de negócios. Suas subsidiárias são tão variadas quanto Dairy Queen, BNSF Railway e Helzberg Diamonds. 

Ainda assim, o cerne do império Berkshire é o seguro. A empresa possui ramos de seguros, ramos elementares e resseguros. Suas marcas no espaço incluem Geico, National Indemnity e Applied Underwriters.

A partir dessa base de seguros, Buffett construiu a Berkshire ao longo dos anos com pequenas e grandes aquisições. A empresa agora tem interesses em tudo, desde ferrovias até energia, botas de cowboy e móveis.

Aqueles que arriscaram investir na Berkshire no início lucraram enormemente. As ações Classe A da Berkshire foram vendidas por consideráveis ​​$ 7.100 em junho de 1990. Em maio de 2021, estavam sendo negociadas em torno de $ 430.483. Buffett não acredita em especuladores de curto prazo lucrem com as ações. Ainda assim, os investidores menores podem pagar pelas ações Classe B, que estavam sendo negociadas por cerca de US $ 287 no início de maio de 2021.

A questão da sucessão

Um dos principais riscos para a Berkshire é a improbabilidade de que alguém se iguale ao sucesso de Buffett. Buffett ainda está forte aos 90 anos quando este livro foi escrito, tendo dirigido a empresa por mais de 50 anos. Ainda assim, ele e seu tenente de 97 anos Charlie Munger, vice-presidente da Berkshire, não são imortais. Buffett e Munger discutiram o plano de sucessão em suas famosas cartas aos acionistas.2 

Vários nomes foram trocados ao longo dos anos. Mas em 1º de maio de 2021, durante a reunião anual de acionistas, Charlie Munger fez uma observação improvisada indicando que Warren Buffett seria sucedido como CEO por Greg Abel quando Buffett finalmente deixasse o cargo. Abel é CEO da Berkshire Hathaway Energy e vice-presidente encarregado de operações não seguras.

 Em entrevista à CNBC publicada na segunda-feira, 3 de maio de 2021, Buffett confirmou a notícia: “Os diretores estão de acordo que, se algo acontecesse comigo esta noite, seria Greg quem assumiria amanhã de manhã.”

 Buffett também revelou que o vice-presidente de Operações de Seguros de 69 anos, Ajit Jain, é o próximo na fila, atrás de Abel.

A carta de Munger de 2015 indicava que Greg Abel e Ajit Jain são ambos materiais de CEO de classe mundial. Mas Abel é mais jovem e talvez mais acostumado a estar sob os holofotes, e provavelmente é por isso que ele é o herdeiro aparente. 

Dois outros executivos que provavelmente desempenharão um papel significativo na administração da Berkshire: Ted Weschler e Todd Combs, gerentes de portfólio que compartilham a responsabilidade pelo vasto portfólio da Berkshire. Weschler conheceu Buffett ao ganhar um leilão de caridade para um almoço com o Oráculo de Omaha por US $ 5 milhões. Anteriormente, ele dirigiu o fundo de hedge Peninsula Capital Advisors. Buffett e Weschler tornaram-se amigos nos anos seguintes e Buffett acabou trazendo Weschler para a Berkshire. Combs também era administrador de fundos de hedge quando ingressou na Berkshire em 2010.

Weschler e Combs mudaram a perspectiva de Buffett até certo ponto. Buffett nunca investiu em ações de tecnologia até 2011, quando gastou cerca de US $ 10 bilhões em ações da IBM.

Para valer a pena, essas são as quatro pessoas que Buffett diz que estão realmente administrando a Berkshire Hathaway agora, dia após dia.

Risco de rebaixamento de crédito

Uma questão mais urgente são os riscos de rebaixamento de crédito para a dívida da Berkshire. Em agosto de 2015, a S&P, a principal agência de classificação de crédito, indicou que estava colocando a Berkshire na lista Credit Negative Watch devido à incerteza sobre a aquisição da Precision Castparts Corp. a empresa no início do ano. No final de 2017, a S&P anunciou que a Berkshire não enfrentava mais o risco de rebaixamento.

Ainda assim, a agência já havia rebaixado a Berkshire por duas vezes. Ela rebaixou a classificação da empresa em 2010, quando a Berkshire comprou a BNSF Railway, e novamente em 2013, quando mudou seus padrões de avaliação de seguradoras. 

Desempenho recente da Berkshire Hathaway

A Berkshire registrou receita total de US $ 245,5 bilhões em seu ano fiscal de 2020 (FY), que terminou em 31 de dezembro de 2020.  A receita total caiu 3,6% durante o ano em meio aos impactos econômicos adversos da pandemia COVID-19. A empresa observou que a crise afetou adversamente quase todas as suas operações, mas em graus variáveis. A receita e os ganhos da maioria dos negócios de manufatura e serviços e varejo da empresa diminuíram consideravelmente no segundo trimestre, mas vários desses negócios melhoraram significativamente no terceiro e quarto trimestres.

O lucro líquido caiu 47,1% em comparação com 2019, para um lucro líquido total de $ 43,3 bilhões em 2020. O declínio significativo foi impulsionado principalmente por quedas de lucro na maioria dos segmentos de negócios da Berkshire, que foram parcialmente compensados ​​por um ganho de $ 40,7 bilhões antes de impostos e não controladores participações no grande portfólio de ações da empresa. A partir  das mudanças feitas no  GAAP  em 2018, a empresa é obrigada a incluir ganhos e perdas não realizados decorrentes de mudanças em sua carteira de investimentos em seus ganhos reportados. Essa mudança contábil contribui para que os lucros sejam significativamente mais voláteis do que seriam de outra forma.

Importância de ser Berkshire

Não vale a pena ser muito importante para a economia dos EUA. Outro risco é se os reguladores do governo definirão a Berkshire como sistemicamente importante. A designação exige que as empresas se submetam à supervisão do Federal Reserve. Ele vem com maiores restrições de capital erequisitos de liquidez.

Esses requisitos onerosos podem dificultar o crescimento e a lucratividade futuros e prejudicar as perspectivas da empresa. Não está fora de questão neste caso. O Banco da Inglaterra perguntou aos reguladores dos EUA por que a Berkshire não estava nesta lista em 2015.

Buffett argumentou que a Berkshire não deveria receber essa designação. Ele indicou que está comprometido em manter uma reserva de caixa de US $ 20 bilhões na Berkshire.

Significativamente, a Berkshire conseguiu se manter forte durante a crise financeira de 2008. A empresa até forneceu ajuda de curto prazo e liquidez a outras empresas, incluindo Goldman Sachs, General Electric e Harley Davidson, durante a crise. Assim, a história provou a capacidade da Berkshire de resistir às tempestades financeiras.

No entanto, o governo atribuiu a designação sistemicamente importante a outras grandes seguradoras, incluindo AIG, Prudential e MetLife. A Berkshire é, sem dúvida, uma das maiores seguradoras do mundo e está exposta a grandes eventos catastróficos. Os ataques terroristas de 11 de setembro e o furacão Katrina custaram bilhões à Berkshire.

The Bottom Line

A Berkshire é diferente dessas outras empresas que atuam principalmente no setor de seguros.É muito mais diversificado em seus negócios. O padrão oficial é que a empresa deve ter 85% ou mais de seus ativos consolidados provenientes de atividades financeiras. Muitas das aquisições recentes da Berkshire vieram de fora da área financeira. Portanto, é questionável se a Berkshire atende a esse requisito.

Ainda assim, a ameaça dessa designação é muito real, pois poderia prejudicar o preço futuro das ações da Berkshire e sua capacidade de crescimento.

A Berkshire está claramente considerando a questão da sucessão, o que deve acalmar alguns temores dos investidores. A grande questão é se os gerentes de portfólio e o CEO serão capazes de igualar o desempenho de Buffett.

Buffett é, sem dúvida, um gênio dos negócios em muitos níveis. O “prêmio Buffett” é a noção de que a reputação e a perspicácia de negócios de Buffett agregam valor à Berkshire e às empresas nas quais ela investe. Só o tempo dirá o que acontecerá com o império Berkshire depois que Buffett e Munger não estiverem mais lá.