Analisando o desempenho do fundo mútuo
Há uma série de fundos mútuos e gestores de fundos atraentes que tiveram um ótimo desempenho em horizontes de curto e longo prazo. Às vezes, o desempenho pode ser atribuído às habilidades superiores de seleção de ações e / ou decisões de alocação de ativos de um administrador de fundos mútuos. Neste artigo, vamos resumir como analisar a carteira de um fundo mútuo e determinar se há motivadores de desempenho específicos.
Analise de portfólio
Todos os fundos mútuos têm um mandato de investimento declarado que especifica se o fundo investirá em grandes ou pequenas empresas e se essas empresas apresentam características de crescimento ou valor. Presume-se que o administrador do fundo mútuo cumprirá o objetivo de investimento declarado. É um bom começo para entender o mandato de investimento específico do fundo, mas há mais no desempenho do fundo que só pode ser revelado se aprofundando um pouco mais no portfólio do fundo ao longo do tempo.
Pesos do Setor
Às vezes, os administradores de fundos gravitam em torno de certos setores porque têm uma experiência mais profunda nesses setores ou porque as características que procuram nas empresas os obrigam a entrar em determinados setores. A dependência de um determinado setor pode deixar um gestor com possibilidades limitadas se ele não tiver ampliado sua rede de investimento.
Para determinar o peso do setor de um fundo, devemos usar software analítico ou fontes como Yahoo ou MSN. Independentemente de como a informação é obtida, o investidor deve comparar o fundo com seus índices relevantes para determinar onde o gestor do fundo aumentou ou diminuiu sua alocação em setores específicos em relação ao índice. Esta análise lançará luz sobre a super / subexposição do gestor a índices específicos (em relação ao índice), a fim de obter informações adicionais sobre as tendências do gestor do fundo ou drivers de desempenho.
A análise pode ser tão simples quanto listar o fundo e os índices relevantes lado a lado com uma divisão por setor. Por exemplo, para um gestor de grande capitalização, a maneira mais simples de determinar a dependência do setor é colocar a divisão do setor do fundo ao lado do S&P 500 / Citigroup Growth Index e do S&P 500 / Citigroup Value Index. Ambos os índices exibem desdobramentos setoriais únicos porque certos setores se enquadram rotineiramente na categoria de valor, enquanto outros se enquadram na categoria de crescimento. A tecnologia, mais conhecida como um setor de crescimento, terá um peso maior no S & P / Citigroup Growth Index do que no S&P 500 / Citigroup Value Index. Já o setor industrial, conhecido como setor de valor, terá um peso maior no S&P 500 / Citigroup Value Index do que no S&P 500 / Citigroup Growth Index. Uma comparação do fundo em relação à desagregação por setor desses dois índices indicará se o fundo está em linha com seu mandato declarado e revelará qualquer super ou sub alocação a um setor específico.
A chave para esta análise é realizá-la com base em dados atuais e históricos, a fim de identificar quaisquer tendências que o gestor do fundo possa ter.
Análise de Atribuição
Existem gestores de fundos que afirmam ter uma abordagem de cima para baixo e outros que afirmam ter uma abordagem de baixo para cima para a seleção de ações. De cima para baixo indica que um gestor de fundos avalia o ambiente econômico para identificar tendências globais e, em seguida, determina quais regiões ou setores se beneficiarão dessas tendências. O gestor do fundo irá então procurar empresas específicas nessas regiões ou setores que sejam atrativos.
A abordagem bottom-up, por outro lado, ignora, em grande parte, os fatores macroeconômicos na busca por empresas para investir. Um gestor que emprega uma metodologia bottom-up irá filtrar todo o universo de empresas com base em determinados critérios, como como avaliação, lucro, tamanho, crescimento ou uma variedade de combinações desses tipos de fatores. Em seguida, eles realizam uma auditoria rigorosa nas empresas que passam por cada fase do processo de filtragem.
A fim de determinar se um gestor de fundos está realmente adicionando algum valor ao desempenho com base na alocação de ativos ou seleção de ações, um investidor precisa concluir uma análise de atribuição que determina o desempenho de um fundo impulsionado pela alocação de ativos versus desempenho impulsionado pela seleção de ações. A análise de atribuição, por exemplo, pode revelar que um gerente fez apostas incorretas em setores, mas escolheu as melhores ações dentro de cada setor. Usando este exemplo, este gerente deve ter uma abordagem de baixo para cima. Se o mandato do gestor descreve uma metodologia de cima para baixo, isso pode ser motivo de preocupação porque descobrimos que o gestor do fundo fez um trabalho ruim de alocação de ativos (de cima para baixo).
Vejamos um portfólio de cinco setores como exemplo:
Nas tabelas abaixo, comparamos uma carteira de fundo mútuo com seu benchmark relevante e identificamos quanto do desempenho da carteira foi atribuível à alocação de ativos (pesos do setor) versus quanto foi atribuível à escolha de ações superior.
No primeiro gráfico, vemos os pesos dos setores para a carteira do fundo para cada um dos cinco setores. A segunda coluna desse gráfico mostra o retorno de cada setor dessa carteira e a terceira coluna calcula a contribuição de cada setor para o retorno total do fundo (peso x retorno).
Etapa 1: Determine os pesos do setor para o fundo e o índice.
Passo 2: Calcule a contribuição de cada setor para o fundo multiplicando o peso do setor pelo retorno do setor. Repita para o índice.
Passo 3: Calcule a taxa de retorno do fundo somando a contribuição de cada setor. Repita para o índice. Nesse caso, o fundo teve uma rentabilidade no período de 4,38%. O segundo gráfico mostra os mesmos cálculos para o benchmark relevante. Pudemos ver que o retorno total do benchmark foi de 3,55% e que o fundo superou o benchmark em 0,83%.
Passo 4: Calcule o valor da sobreponderação subtraindo a ponderação do índice para cada setor da ponderação do fundo para cada setor.
Passo 5: Calcule o desempenho subtraindo o retorno do índice para cada setor do retorno do fundo para cada setor. Observe que o fundo teve um peso de 30% para o Setor 1, enquanto o benchmark teve um peso de apenas 20%. Como tal, o gestor do fundo está mais alocado a este setor, presumindo que terá um desempenho superior. Podemos ver que o retorno de 4,2% para o Setor 1 dentro do fundo foi 2% menor do que o retorno para o mesmo setor dentro do benchmark. Agora, isso pode ficar um pouco complicado: o gestor do fundo fez a escolha correta de alocar ao Setor 1, pois o setor para o benchmark teve um retorno de 6,2%, o maior de todos os cinco setores. No entanto, a seleção de títulos dentro do setor não foi muito boa e, portanto, o fundo teve um retorno de apenas 4,2%.
Etapa 6: calcule a atribuição da seleção multiplicando o peso do benchmark pela diferença de desempenho.
Passo 7: Calcule a atribuição de alocação multiplicando o retorno do índice para cada setor pelo valor sobreponderado.
Etapa 8: calcule a interação multiplicando a coluna de excesso de peso pela coluna de desempenho.
O terceiro gráfico mostra o cálculo da contribuição de alocação e seleção de títulos. Neste exemplo, a contribuição do gestor para o desempenho da sobreponderação do Setor 1 foi de 0,62%, mas o gestor fez um trabalho ruim na seleção de títulos, o que resultou em uma contribuição de -0,4%.
A última tabela mostra o efeito da gestão ativa de 0,88% positivo menos a parcela não explicada de -0,055, resultando em uma contribuição da gestão ativa de 0,825%.
Como você pode ver, essas informações são muito úteis para determinar se um gerente está impulsionando o desempenho por meio da análise de alocação de ativos (de cima para baixo) ou de seleção de segurança (de baixo para cima). Os resultados desta análise devem ser comparados ao mandato declarado do fundo e ao processo do gestor do fundo.
The Bottom Line
Há muitos outros fatores a serem considerados ao analisar a carteira de um fundo mútuo. Ao analisar os pesos do setor de um fundo e as atribuições de desempenho do gestor do fundo, um investidor pode entender melhor o desempenho histórico do fundo e como ele deve ser usado em uma carteira diversificada de outros fundos. Um investidor também pode dividir a carteira em grupos de capitalização de mercado e determinar se o gestor do fundo é particularmente hábil em escolher empresas com certas características de tamanho.
Qualquer que seja o fator ou característica que um investidor deseja analisar, os resultados podem fornecer uma visão valiosa sobre a habilidade de um gerente e aprimorar ainda mais o processo de construção do portfólio do investidor. Idealmente, um investidor desejaria uma combinação de bons alocadores e bons selecionadores de ações, bem como gestores de fundos com diferentes níveis de especialização em determinados setores. Esse tipo de análise, embora demorado, pode fornecer as informações necessárias para a construção adequada de um portfólio.