Alocação de ativos em uma carteira de títulos
Superar o desempenho de seu fundo de títulos médio em uma base ajustada ao risco não é uma tarefa particularmente difícil para o investidor de varejo experiente. Para os investidores, aprender como criar uma carteira de títulos de sucesso começa com o aprendizado de alguns métodos simples de alocação. As vantagens de fazer isso podem ser imediatas, como evitar as altas taxas de administração que alguns gestores de fundos cobram.
Também é importante que os investidores individuais entendam que os gestores de fundos de renda fixa não estão necessariamente interessados na otimização do portfólio, mas tendem a se esforçar para obter um desempenho que acompanhe o respectivo índice. Por exemplo, a capitalização de mercado geral do mercado de renda fixa dos EUA é a base para o popular índice de renda fixa, seguido por muitos gestores de fundos – o Bloomberg Barclays US Aggregate Bond Index, também conhecido como “o Agg”.
Como pode ser tão fácil derrotar os melhores de Wall Street em seu jogo? Vamos dar uma olhada em como a diversificação entre as diferentes classes é a base do investimento em renda fixa bem sucedido e como o investidor individual pode usar estratégias simples de alocação de títulos para obter vantagem sobre os administradores de fundos.
Principais vantagens
- Existem cinco classes de ativos para investimentos de renda fixa: 1) títulos emitidos pelo governo, 2) títulos emitidos por empresas, 3) títulos protegidos contra a inflação (IPS), 4) títulos lastreados em hipotecas (MBS) e 5) ativos- títulos lastreados (ABS).
- Cada uma das classes de ativos de renda fixa apresenta riscos de investimento, como risco de taxa de juros, risco de crédito ou risco de liquidez.
- A diversificação entre as classes de ativos de renda fixa é fundamental para construir uma carteira de títulos bem alocada.
- Construir uma escada de títulos é uma estratégia que os investidores de renda fixa podem implementar para minimizar os riscos e aumentar os fluxos de caixa.
Tipos de classes de ativos
Uma enorme quantidade de inovação continua no mundo da renda fixa. A renda fixa pode ser dividida em cinco classes de ativos:
- Títulos emitidos pelo governo
- Títulos emitidos por empresas
- Títulos protegidos contra a inflação (IPS)
- Títulos lastreados em hipotecas (MBS)
- Títulos garantidos por ativos (ABS).
Para o investidor de varejo, IPS, MBS e ABS são adições relativamente novas. Os EUA lideram o mundo em variedade e profundidade de ofertas de renda fixa – especialmente com MBS e ABS. Outros países estão desenvolvendo seus mercados de MBS e ABS. Títulos do governo, títulos corporativos, IPSs e MBSs tendem a estar prontamente disponíveis para investidores de varejo. Um ABS não é tão líquido e tende a ser mais uma classe de ativos institucionais.
Taxa de juros e riscos de crédito
A questão principal é que cada uma dessas classes de ativos tem diferentes taxas de juros e riscos de crédito; portanto, essas classes de ativos não compartilham a mesma correlação. Como resultado, a combinação dessas diferentes classes de ativos em um portfólio de renda fixa aumentará seu perfil de risco / retorno. Frequentemente, os investidores consideram apenas o risco de crédito ou o risco de taxa de juros ao avaliar uma oferta de renda fixa. Na verdade, existem outros tipos de risco a serem considerados.
Por exemplo, a volatilidade da taxa de juros afeta muito os preços de MBS. Investir em diferentes classes de ativos ajuda a compensar esses outros riscos. Classes de ativos como IPS, MBS e ABS tendem a aumentar o rendimento sem degradação da qualidade de crédito – muitos desses títulos vêm com uma classificação de crédito AAA.
Títulos Governamentais e Corporativos
Muitos investidores estão familiarizados com títulos governamentais e corporativos e sua correlação durante os ciclos econômicos. Alguns investidores não investem em títulos do governo por causa de seus baixos rendimentos, optando por títulos corporativos. Mas os ambientes econômico e político determinam a correlação entre o governo e os títulos corporativos. A pressão em qualquer um desses ambientes é positiva para os títulos do governo. “Voo para a qualidade” é uma frase que você ouvirá com frequência na imprensa financeira.
Títulos protegidos contra a inflação (IPS)
Os governos soberanos são os maiores emissores desses títulos e garantem uma taxa real de retorno quando mantidos até o vencimento. Em contraste, os títulos normais garantem apenas um retorno total. Como a inflação pode corroer rapidamente os ganhos que os investidores obtêm com seus investimentos, é a taxa real de retorno que deve ser o foco do investidor.
títulos do tesouro protegidos contra a inflação (TIPS) são garantidos pelo governo dos Estados Unidos e são considerados um investimento de baixo risco.
Títulos garantidos por hipotecas (MBS)
Ao considerar a alocação de títulos lastreados em hipotecas em sua carteira de títulos, é importante compreender os riscos associados a esses títulos. Nos Estados Unidos, instituições como Fannie Mae e Freddie Mac compram hipotecas residenciais de bancos e as agrupam em títulos lastreados em hipotecas para revenda à comunidade de investimentos.
Os riscos desses títulos tornaram-se claros durante o colapso das hipotecas de 2007-2008, quando o mercado de MBS entrou em colapso devido à alta taxa de inadimplência das hipotecas subprime. Quando os bancos e outras instituições de crédito reduzem seus padrões de crédito, as hipotecas que compõem o MBS são mais arriscadas, colocando o investidor do MBS em um risco maior de perda também.
Riscos de taxa de juros
Outro risco para o mercado de MBS está na flutuação das taxas de juros. A maturidade é um alvo móvel com esses títulos. Dependendo do que acontecer com as taxas de juros após a emissão do MBS, o prazo de vencimento do título pode ser reduzido ou alongado drasticamente. Isso ocorre porque os Estados Unidos permitem que os proprietários de casas possam refinanciar suas hipotecas.
Por exemplo, uma queda nas taxas de juros incentiva muitos proprietários de casas a refinanciar suas hipotecas. Por outro lado, um aumento nas taxas de juros faz com que os proprietários de imóveis mantenham suas hipotecas por mais tempo. Isso estenderá as datas de vencimento estimadas originalmente dos MBSs. Ao adquirir um MBS, os investidores geralmente calculam algum grau de pré – pagamento em seus preços.
Essa capacidade de refinanciar hipotecas nos Estados Unidos cria uma opção embutida em MBSs, que lhes dá um rendimento muito maior do que outras classes de ativos de risco de crédito equivalente. Essa opção, entretanto, significa que os preços dos MBS são altamente influenciados pela volatilidade das taxas de juros.
Títulos garantidos por ativos (ABS)
O conceito de um título garantido por ativos é semelhante ao de um MBS, mas os ABSs lidam com outros tipos de dívida do consumidor, a maior das quais são cartões de crédito, empréstimos estudantis e empréstimos para automóveis. Um ABS, entretanto, pode ser criado a partir de quase qualquer coisa que tenha fluxos de caixa futuros materiais e previsíveis. Por exemplo, na década de 1990, os royalties da coleção de canções de David Bowie foram usados para criar um ABS.
A grande diferença entre um ABS e um MBS é que um ABS tende a ter pouco ou nenhum risco de pré-pagamento. A estrutura da maioria dos ABSs é AAA, o rating de crédito mais alto. A liquidez dessa classe de ativos tende a ser a mais baixa das cinco. Os investidores de varejo às vezes têm dificuldade em entender o ABS, o que pode tornar a determinação da alocação apropriada um desafio ao criar uma carteira de títulos pela primeira vez. No entanto, como discutiremos na próxima seção, há uma estratégia simples que qualquer investidor pode usar para resolver esse problema.
Otimizando Sua Alocação de Portfólio de Títulos
Ao construir uma carteira de renda fixa, os investidores devem olhar para a diversificação da mesma forma que no investimento em ações – a diversificação dentro da classe de ativos é tão importante. Os investidores em ações tendem a diversificar em diferentes setores (finanças, energia, etc.) do mercado. Criar um portfólio com representação material de todas as cinco classes de ativos de renda fixa que discutimos aqui é um dos pilares de um bom investimento em renda fixa.
Os gestores de fundos mútuos, no entanto, geralmente não seguem essa regra prática porque temem que se desviem muito de seus respectivos benchmarks. Os investidores de varejo experientes, entretanto, podem contornar essa fraqueza e, portanto, obter uma vantagem na construção de suas próprias carteiras. É uma questão de combinar cuidadosamente pelo menos cinco obrigações de elevada qualidade com representação de todas as classes de ativos de renda fixa em um laddered, buy-and-hold carteira.
Aprender qualidade de crédito dá ao investidor a capacidade de se concentrar em um número limitado de títulos. Mais uma vez, com um pouco de trabalho, o investidor de varejo experiente pode vencer Wall Street em seu próprio jogo.