Forças que movem os preços das ações
Os preços das ações são determinados no mercado, onde a oferta do vendedor atende à demanda do comprador. Mas você já se perguntou o que impulsiona o mercado de ações – isto é, quais fatores afetam o preço de uma ação? Infelizmente, não existe uma equação clara que nos diga exatamente como o preço de uma ação se comportará. Dito isso, sabemos algumas coisas sobre as forças que movem uma ação para cima ou para baixo. Essas forças se enquadram em três categorias: fatores fundamentais, fatores técnicos e sentimento do mercado.
Principais vantagens
- Os preços das ações são movidos por uma variedade de fatores, mas, em última análise, o preço em um determinado momento é devido à oferta e à demanda naquele momento no mercado.
- Fatores fundamentais impulsionam os preços das ações com base nos ganhos e na lucratividade de uma empresa na produção e venda de bens e serviços.
- Fatores técnicos se relacionam ao histórico de preços de uma ação no mercado em relação aos padrões de gráfico, momentum e fatores comportamentais de traders e investidores.
Fatores Fundamentais
Em um mercado eficiente, os preços das ações seriam determinados principalmente pelos fundamentos, que, no nível básico, se referem a uma combinação de duas coisas:
- Uma base de lucro, como lucro por ação (EPS)
- Um múltiplo de avaliação, como uma relação P / L
Um proprietário de ações ordinárias pode reivindicar os ganhos, e o lucro por ação (EPS) é o retorno do proprietário sobre seu investimento. Quando você compra uma ação, está comprando uma parte proporcional de todo um fluxo futuro de ganhos. Essa é a razão para o múltiplo de avaliação: é o preço que você está disposto a pagar pelo fluxo futuro de ganhos.
Parte desses ganhos pode ser distribuída como dividendos, enquanto o restante será retido pela empresa (em seu nome) para reinvestimento. Podemos pensar no fluxo de lucros futuros como uma função tanto do nível atual de lucros quanto do crescimento esperado nessa base de lucros.
Conforme mostrado no diagrama, o múltiplo de avaliação (P / L), ou o preço das ações como algum múltiplo do EPS, é uma forma de representar o valor presente descontado do fluxo de lucros futuro antecipado.
A base de ganhos
Embora estejamos usando EPS, uma medida contábil, para ilustrar o conceito de base de lucro, existem outras medidas de poder de lucro. Muitos argumentam que as medidas baseadas no fluxo de caixa são superiores. Por exemplo, o fluxo de caixa livre por ação é usado como uma medida alternativa de poder de lucro.
A forma como o poder de lucro é medido também pode depender do tipo de empresa que está sendo analisada. Muitos setores têm suas próprias métricas personalizadas. Os fundos de investimento imobiliário (REITs), por exemplo, usam uma medida especial de poder de ganhos chamada fundos de operações (FFO). Empresas relativamente maduras geralmente são medidas por dividendos por ação, que representam o que o acionista realmente recebe.
O múltiplo de avaliação
O múltiplo de avaliação expressa expectativas sobre o futuro. Como já explicamos, ele se baseia fundamentalmente no valor presente descontado do fluxo de lucros futuro. Portanto, os dois fatores principais aqui são:
- O crescimento esperado na base de ganhos
- A taxa de desconto, que é usada para calcular o valor presente do fluxo futuro de ganhos
Uma taxa de crescimento mais alta renderá à ação um múltiplo mais alto, mas uma taxa de desconto mais alta renderá um múltiplo mais baixo.
O que determina a taxa de desconto? Primeiro, é uma função do risco percebido. Uma ação mais arriscada ganha uma taxa de desconto mais alta, que, por sua vez, ganha um múltiplo mais baixo. Em segundo lugar, é uma função da inflação (ou taxas de juros, possivelmente). Uma inflação mais alta gera uma taxa de desconto mais alta, que ganha um múltiplo mais baixo (o que significa que os ganhos futuros valerão menos em ambientes inflacionários).
Em resumo, os principais fatores fundamentais são:
- O nível da base de lucros (representado por medidas como EPS, fluxo de caixa por ação, dividendos por ação)
- O crescimento esperado na base de ganhos
- A taxa de desconto, que é em si uma função da inflação
- O risco percebido do estoque
Fatores Técnicos
As coisas seriam mais fáceis se apenas fatores fundamentais definissem os preços das ações. Fatores técnicos são a combinação de condições externas que alteram a oferta e a demanda por ações de uma empresa. Alguns deles afetam indiretamente os fundamentos. Por exemplo, o crescimento econômico contribui indiretamente para o crescimento dos lucros.
Os fatores técnicos incluem o seguinte:
Inflação
Mencionamos isso anteriormente como uma entrada para o múltiplo de avaliação, mas a inflação é um grande impulsionador também do ponto de vista técnico. Historicamente, a inflação baixa tem uma forte correlação inversa com as avaliações (a inflação baixa leva a múltiplos altos e a inflação alta leva a múltiplos baixos). A deflação, por outro lado, geralmente é ruim para as ações porque significa uma perda de poder de precificação para as empresas.
Força econômica do mercado e pares
As ações da empresa tendem a acompanhar o mercado e seus pares de setor ou indústria. Algumas firmas de investimento proeminentes argumentam que a combinação dos movimentos gerais do mercado e do setor – em oposição ao desempenho individual de uma empresa – determina a maior parte do movimento de uma ação. (A pesquisa sugeriu que os fatores econômicos / de mercado respondem por 90% disso.) Por exemplo, uma perspectiva repentinamente negativa para uma ação de varejo costuma prejudicar outras ações de varejo, já que a “culpa por associação” reduz a demanda de todo o setor.
Suplentes
As empresas competem por dólares de investimento com outras classes de ativos em um cenário global. Isso inclui títulos corporativos, títulos do governo, commodities, imóveis e ações estrangeiras. A relação entre a demanda por ações dos EUA e seus substitutos é difícil de calcular, mas desempenha um papel importante.
Transações Incidentais
As transações acidentais são compras ou vendas de uma ação que são motivadas por algo diferente da crença no valor intrínseco da ação. Essas transações incluem transações executivas internas, que geralmente são pré-agendadas ou orientadas por objetivos de portfólio. Outro exemplo é uma instituição comprando ou vendendo ações para proteger algum outro investimento. Embora essas transações possam não representar “votos” oficiais a favor ou contra as ações, elas impactam a oferta e a demanda e, portanto, podem alterar o preço.
Demografia
Algumas pesquisas importantes foram feitas sobre a demografia dos investidores. Muito disso diz respeito a essas duas dinâmicas:
- Investidores de meia-idade, grandes ganhadores que tendem a investir no mercado de ações
- Investidores mais velhos, que tendem a se retirar do mercado para atender às demandas da aposentadoria
A hipótese é que quanto maior a proporção de investidores de meia-idade entre a população investidora, maior será a demanda por ações e maiores serão os múltiplos de avaliação.
Tendências
Freqüentemente, uma ação simplesmente se move de acordo com uma tendência de curto prazo. Por um lado, uma ação que está subindo pode ganhar impulso, pois “o sucesso gera sucesso” e a popularidade impulsiona a ação para cima. Por outro lado, uma ação às vezes se comporta de maneira oposta em uma tendência e faz o que é chamado de reversão à média. Infelizmente, como as tendências vão para os dois lados e são mais óbvias em retrospectiva, saber que as ações estão “na moda” não nos ajuda a prever o futuro.
Liquidez
notícias relevantes ;a média das empresas de pequena capitalização é menos. O volume de negócios não é apenas um proxy de liquidez, mas também uma função da comunicação corporativa (ou seja, o grau em que a empresa está recebendo atenção da comunidade de investidores). As ações de grande capitalização têm alta liquidez – são bem seguidas e amplamente negociadas. Muitas ações de baixa capitalização sofrem de um “desconto de liquidez” quase permanente porque simplesmente não estão nas telas do radar dos investidores.
Notícias
Embora seja difícil quantificar o impacto de notícias ou desenvolvimentos inesperados dentro de uma empresa, setor ou economia global, você não pode argumentar que isso influencia o sentimento do investidor. A situação política, negociações entre países ou empresas, descobertas de produtos, fusões e aquisições e outros eventos imprevistos podem impactar as ações e o mercado de ações. Como a negociação de títulos ocorre em todo o mundo e os mercados e economias estão interconectados, as notícias de um país podem impactar os investidores de outro, quase que instantaneamente.
Sentimento do mercado
O sentimento do mercado se refere à psicologia dos participantes do mercado, individual e coletivamente. Esta é talvez a categoria mais irritante. O sentimento do mercado costuma ser subjetivo, tendencioso e obstinado. Por exemplo, você pode fazer um julgamento sólido sobre as perspectivas de crescimento futuro de uma ação, e o futuro pode até confirmar suas projeções, mas, enquanto isso, o mercado pode miopicamente se concentrar em uma única notícia que mantém a ação artificialmente alta ou baixa. E às vezes você pode esperar muito tempo na esperança de que outros investidores percebam os fundamentos.
O sentimento do mercado está sendo explorado pelo campo relativamente novo das finanças comportamentais. Parte-se do pressuposto de que os mercados aparentemente não são eficientes na maior parte do tempo, e essa ineficiência pode ser explicada pela psicologia e outrasdisciplinas das ciências sociais. A ideia de aplicar as ciências sociais às finanças foi totalmente legitimada quando Daniel Kahneman, PhD, psicólogo, ganhou o Prêmio Nobel de Ciências Econômicas de 2002 (o primeiro psicólogo a fazê-lo).4 Muitas das ideias em finanças comportamentais confirmam suspeitas observáveis: que os investidores tendem a superestimar os dados que vêm facilmente à mente; que muitos investidores reagem com maior dor às perdas do que com prazer aos ganhos equivalentes; e que os investidores tendem a persistir em um erro.
Alguns investidores afirmam ser capazes de capitalizar na teoria das finanças comportamentais. Para a maioria, entretanto, o campo é novo o suficiente para servir como a categoria “pega-tudo”, onde tudo o que não podemos explicar é depositado.
The Bottom Line
Diferentes tipos de investidores dependem de diferentes fatores. Investidores e traders de curto prazo tendem a incorporar e podem até priorizar fatores técnicos. Os investidores de longo prazo priorizam os fundamentos e reconhecem que fatores técnicos desempenham um papel importante. Os investidores que acreditam fortemente nos fundamentos podem se reconciliar com as forças técnicas com o seguinte argumento popular: os fatores técnicos e o sentimento do mercado geralmente dominam o curto prazo, mas os fundamentos definirão o preço das ações no longo prazo. Nesse ínterim, podemos esperar desenvolvimentos mais interessantes na área de finanças comportamentais, especialmente porque as teorias financeiras tradicionais parecem não conseguir explicar tudo o que acontece no mercado.