Comércio de moeda global
A economia global facilita o movimento fluido de produtos e serviços ao redor do globo, uma tendência que continuou praticamente ininterrupta desde o final da Segunda Guerra Mundial. É improvável que os arquitetos desse sistema pudessem imaginar o que ele se tornaria quando se reunissem no resort de Bretton Woods, em New Hampshire, em julho de 1944, mas grande parte da infraestrutura que eles criaram continua a ser relevante no mercado global de hoje. Até mesmo o nome “Bretton Woods” sobrevive em uma aparência moderna, caracterizada pela relação econômica que os Estados Unidos mantêm com a China e outras economias em rápido desenvolvimento. Continue lendo enquanto cobrimos a história moderna do comércio global e dos fluxos de capital, seus principais princípios econômicos subjacentes e por que esses desenvolvimentos ainda são importantes hoje.
No início
Os delegados das 44 potências aliadas que participaram da conferência de Bretton Woods em 1944 estavam determinados a garantir que a segunda metade do século 20 não se parecesse em nada com a primeira, que consistiu principalmente em guerras devastadoras e uma depressão econômica mundial. O Banco Mundial e o Fundo Monetário Internacional garantiriam a estabilidade econômica global.
Para facilitar um mercado justo e ordenado para o comércio transfronteiriço, a conferência produziu o sistema de taxas de câmbio de Bretton Woods. Este era um sistema de câmbio de ouro que era parte padrão-ouro e partesistema de moeda de reserva. Estabeleceu o dólar americano como moeda de reserva global de fato. Os bancos centrais estrangeiros poderiam trocar dólares por ouro à taxa fixa de US $ 35 a onça. Na época, os EUA detinham mais de 65% das reservas monetárias de ouro do mundo e, portanto, estavam no centro do sistema, com os países em recuperação da Europa e do Japão na periferia.
Todos juntos agora
Por um tempo, essa parecia uma oportunidade ganha-ganha. Países como Alemanha e Japão, em ruínas após a guerra, reconstruíram suas economias nas costas de seus crescentes mercados de exportação. Nos Estados Unidos, a crescente afluência aumentou a demanda por uma gama cada vez maior de produtos de mercados estrangeiros. Volkswagen, Sony e Philips se tornaram nomes familiares. Previsivelmente, as importações dos EUA cresceram, assim como o déficit comercial dos EUA . Um déficit comercial aumenta quando o valor das importações excede o das exportações e vice-versa.
Na teoria econômica dos livros didáticos, as forças de oferta e demanda de mercado agem como uma correção natural para os déficits e superávits comerciais. No mundo real do sistema de Bretton Woods, entretanto, as forças naturais do mercado se chocaram com o mecanismo de taxa de câmbio não mercantil. Seria de se esperar que o valor de uma moeda se valorizasse à medida que a demanda por bens denominados nessas moedas aumentasse; entretanto, o sistema de taxas de câmbio exigia que os bancos centrais estrangeiros interviessem para evitar que suas moedas excedessem os níveis-alvo de Bretton Woods. Eles fizeram isso por meio de compras de dólares no mercado de câmbio (forex) e vendas de libras esterlinas, marcos alemães e ienes japoneses. Isso manteve os preços das exportações desses países mais baixos do que as previsões das forças de mercado, tornando-os ainda mais atraentes para os consumidores norte-americanos, perpetuando o ciclo.
Um sistema como o de Bretton Woods depende da disposição dos participantes em apoiá-lo ativamente. Para os países que acumularam grandes reservas em dólares americanos, entretanto, essa disposição diminuiu à medida que o valor de mercado implícito do dólar diminuiu. Se você detém uma grande quantidade de um ativo e acha que o valor desse ativo vai diminuir, não é provável que volte imediatamente e compre mais do ativo – mas é precisamente isso que o sistema ordenou que eles fizessem.
Bretton Woods está morto
O sistema finalmente entrou em colapso em agosto de 1971, quando o presidente dos Estados Unidos Nixon anunciou que os bancos centrais estrangeiros não seriam mais capazes de trocar dólares por ouro ao nível fixo de $ 35 por onça. Em dois anos, o sistema de taxa fixa foi totalmente extinto e as moedas da Europa e do Japão flutuaram, mudando diariamente em resposta à oferta e demanda reais. O dólar sofreu uma forte desvalorização e o mercado de moeda estrangeira cresceu e passou a ser dominado esmagadoramente por comerciantes privados, em vez de bancos centrais.
No entanto, os sistemas de taxa fixa nunca morreram completamente. Os burocratas do Ministério das Finanças do Japão e do Banco do Japão viam o iene fraco como um elemento crítico da política econômica do país voltada para a exportação. No início dos anos 1980, Deng Xiaoping, então líder do Partido Comunista da China, exortou seus compatriotas que “enriquecer é glorioso” e a China emergiu no cenário mundial.
No final da mesma década, a Europa Oriental e a Rússia, que nunca fizeram parte do antigo sistema de Bretton Woods, aderiram ao partido da globalização. De repente, era 1944 novamente, com os chamados ” mercados emergentes ” ocupando o lugar da Alemanha e do Japão com o desejo de vender seus produtos aos mercados desenvolvidos dos Estados Unidos e da Europa. Assim como seus predecessores, muitos desses países, especialmente a China e outras economias asiáticas, acreditavam que manter moedas subvalorizadas era a chave para mercados de exportação crescentes e sustentáveis e, portanto, para aumentar a riqueza interna. Os observadores chamam esse arranjo de “Bretton Woods II”. Na verdade, funciona de forma muito semelhante ao original, mas sem um mecanismo explícito como uma troca de ouro. Como o original, exige que todos os seus participantes – os Estados Unidos e as economias em desenvolvimento – tenham incentivos para apoiar ativamente o sistema.
O gorila de $ 1 trilhão
O déficit comercial dos EUA continuou a crescer em Bretton Woods II, apoiado pela forte demanda do consumidor dos EUA e pela rápida industrialização da China e de outras economias emergentes. O dólar dos EUA também continuou a ser amoeda de reservade facto e a forma como o Banco Popular da China, o Banco da Reserva da Índia e outros detêm a maioria dessas reservas está em obrigações do Tesouro dos EUA. Só a China detém reservas estrangeiras superiores a US $ 3 trilhões. Claramente, qualquer movimento dramático por parte das autoridades chinesas para mudar o arranjo do status quo teria o potencial de criar turbulência nos mercados de capitais internacionais. A relação política entre os EUA e a China também é uma parte significativa dessa equação. O comércio global sempre foi um tópico político sensível e o protecionismo é um forte instinto populista nos Estados Unidos. É concebível que, em algum momento, uma ou outra parte desse acordo conclua que seu interesse próprio está em abandonar o sistema.
Conclusão
As semelhanças entre o sistema de Bretton Woods original e sua contraparte mais recente são interessantes e instrutivas. No longo prazo, as economias se movem em ciclos e o que eram as economias emergentes de ontem, como o Japão ou a Alemanha, tornam-se os mercados maduros e estáveis de hoje, enquanto outros países assumem o papel de tigres emergentes. Portanto, o que fazia sentido economicamente para os mercados emergentes de ontem continua a fazer sentido para os de hoje e provavelmente para os de amanhã. Apesar das mudanças dramáticas provocadas pelas forças da tecnologia, globalização e inovação do mercado, os sistemas econômicos ainda são profundamente humanos. Ou seja, eles existem a mando de quem lucra com eles e duram enquanto essas partes interessadas perceberem que o valor supera o custo – ou pelo menos que o custo de desmontar o sistema seria muito grande para suportar. Às vezes, isso acontece de forma gradual e racional, outras vezes o pouso é muito mais difícil.