O que é um Bear Call Spread?

O bear call spread é uma estratégia de opções de duas partes que envolve a venda de uma opção de compra e a cobrança de um prêmio antecipado da opção e, em seguida, a compra simultânea de uma segunda opção de compra com a mesma data de vencimento, mas um preço de exercício mais alto. Um spread de chamada de urso é um dos quatro spreads de opções verticais básicos.

Como o strike da opção de compra vendida (ou seja, a perna de compra curta) é menor do que o strike para a opção de compra comprada (ou seja, a perna de compra longa), o valor do prêmio da opção cobrado na primeira perna é sempre maior do que o custo pago no segunda perna.

Como o início de um bear call spread resulta no recebimento de um prêmio inicial, ele também é conhecido como credit call spread ou, alternativamente, short call spread. Essa estratégia é geralmente usada para gerar receita de prêmio com base na visão de baixa de um negociador de opções de uma ação, índice ou outro instrumento financeiro.

Lucrando com um Bear Call Spread

Um bear call spread é um pouco semelhante à estratégia de mitigação de risco de comprar opções de compra para proteger uma posição vendida em uma ação ou índice. No entanto, como o instrumento vendido a descoberto em um spread de compra de urso é uma opção de compra em vez de uma ação, o ganho máximo é restrito ao prêmio líquido recebido, enquanto em uma venda a descoberto, o lucro máximo é a diferença entre o preço pelo qual o a venda a descoberto foi efetuada e zero (a mínima teórica para a qual uma ação pode cair).

Um bear call spread deve, portanto, ser considerado nas seguintes situações de negociação:

• Espera-se uma desvantagem modesta : essa estratégia é ideal quando o trader espera uma queda modesta em uma ação ou índice, em vez de uma grande queda. Por quê? Porque se a expectativa é de um declínio enorme, o trader estaria melhor implementando uma estratégia como uma venda a descoberto, compra de opções de venda ou iniciando um spread de venda de venda, onde os ganhos potenciais são grandes e não restritos apenas ao prêmio recebido.
• A volatilidade é alta : a alta volatilidade implícita se traduz em um nível maior de receita de prêmios. Portanto, embora as pernas curtas e longas do spread das chamadas de baixa compensem bastante o impacto da volatilidade, o retorno dessa estratégia é melhor quando a volatilidade é alta.
• A mitigação de risco é necessária : Um spread de compra de venda limita a perda teoricamente ilimitada que é possível com a venda a descoberto (ou seja, não coberta) de uma opção de compra. Lembre-se de que a venda de uma opção de compra impõe ao vendedor a obrigação de entregar o título subjacente ao preço de exercício. Pense na perda potencial se a segurança subjacente subir duas, três ou dez vezes antes que a chamada expire. Assim, enquanto a ponta longa em um spread de chamada baixista reduz o prêmio líquido que pode ser ganho pelo vendedor da chamada (ou lançador ), seu custo é totalmente justificado por sua mitigação substancial de risco. 

Exemplo de Bear Call Spread

Considere as ações hipotéticas da Skyhigh Inc., que afirma ter inventado um aditivo revolucionário para combustível de aviação e recentemente atingiu um recorde de US $ 200 em negociações voláteis. O lendário trader de opções “Bob the Bear” está pessimista na ação e, embora ache que ela cairá no chão em algum momento, ele acredita que a ação apenas cairá inicialmente. Bob gostaria de aproveitar a volatilidade de Skyhigh para obter receita de prêmios, mas está preocupado com o risco de as ações subirem ainda mais. Portanto, Bob inicia uma propagação de chamada de urso em Skyhigh da seguinte forma:

1. Vender cinco contratos de chamadas Skyhigh de $ 200 com vencimento em um mês e negociação a $ 17.
2. Compre cinco contratos de chamadas Skyhigh de $ 210, também com vencimento em um mês e negociando a $ 12. 
3. Como cada contrato de opção representa 100 ações, a receita líquida de prêmios de Bob é de $ 2.500, ou ($ 17 x 100 x 5) – ($ 12 x 100 x 5) = $ 2.500

Para simplificar, excluímos as comissões nesses exemplos. Considere os possíveis cenários daqui a um mês, nos minutos finais da negociação na data de vencimento da opção:

Cenário 1

A visão de Bob se mostra correta e a Skyhigh está sendo negociada a $ 195. Nesse caso, as chamadas de $ 200 e $ 210 estão ambas fora do dinheiro e expirarão sem valor. Bob, portanto, fica com o valor total do prêmio líquido de $ 2.500 (menos as comissões). Um cenário em que a ação é negociada abaixo do preço de exercício da ponta curta da opção de compra é o melhor possível para um spread de compra de baixa.

Cenário 2

Skyhigh está sendo negociado a $ 205. Nesse caso, a opção de compra de $ 200 está no dinheiro por $ 5 (e está sendo negociada a $ 5), enquanto a opção de compra de $ 210 está fora do dinheiro e, portanto, sem valor.

Bob, portanto, tem duas escolhas: (A) fechar a opção de compra a $ 5 ou (B) comprar a ação no mercado a $ 205 para cumprir a obrigação decorrente do exercício da opção de compra. A opção A é preferível, pois a opção B incorreria em comissões adicionais para comprar e entregar o estoque.

O fechamento da ponta curta da opção de compra em $ 5 implicaria em um desembolso de $ 2.500 (ou seja, $ 5 x 5 contratos x 100 ações por contrato). Como Bob recebeu um crédito líquido de $ 2.500 no início do spread das chamadas bear, o retorno geral é de $ 0. Bob, portanto, atinge o ponto de equilíbrio na negociação, mas está perdendo o bolso na medida das comissões pagas.

Cenário 3

As alegações de Skyhigh sobre o combustível de aviação foram validadas e as ações agora estão sendo negociadas a US $ 300. Neste caso, a opção de compra de $ 200 está no dinheiro em $ 100, enquanto a opção de $ 210 está no dinheiro em $ 90.

No entanto, como Bob tem uma posição curta na opção de compra de $ 200 e uma posição longa na opção de compra de $ 210, a perda líquida em seu spread de compra de baixa é: [($ 100 – $ 90) x 5 x 100] = $ 5.000.

Mas, uma vez que Bob recebeu $ 2.500 no início do bear call spread, a perda líquida = $ 2.500 – $ 5.000 = – $ 2.500 (mais comissões).

Que tal isso para mitigação de risco? Nesse cenário, em vez de um spread de compra de baixa, se Bob tivesse vendido cinco das opções de $ 200 (sem comprar as de $ 210), sua perda quando Skyhigh estava negociando a $ 300 seria: $ 100 x 5 x 100 = $ 50.000.

Bob teria sofrido uma perda semelhante se tivesse vendido 500 ações da Skyhigh a US $ 200, sem comprar nenhuma opção de compra para mitigar o risco.

Cálculos do Bear Call Spread 

Para recapitular, estes são os principais cálculos associados a um spread de chamada de urso:

Perda máxima = Diferença entre os preços de exercício das opções de compra (ie preço de exercício da opção de compra menos preço de exercício da opção de venda) – Prêmio Líquido ou Crédito Recebido + Comissões pagas.

Ganho máximo = Prêmio líquido ou crédito recebido – Comissões pagas.

A perda máxima ocorre quando a ação é negociada no preço de exercício da opção de compra ou acima dele. Por outro lado, o ganho máximo ocorre quando a ação é negociada no preço de exercício ou abaixo do preço de exercício da opção de compra.

Ponto de equilíbrio = preço de exercício da chamada curta + Prêmio líquido ou crédito recebido.

No exemplo anterior, o ponto de equilíbrio é = $ 200 + $ 5 = $ 205.

Vantagens do Bear Call Spread 

• O bear call spread permite que a receita do prêmio seja obtida com um grau de risco menor, ao contrário de vender ou subscrever uma opção de compra a descoberto.
• O spread da chamada de baixa aproveita a redução no tempo, que é um fator muito potente na estratégia de opções. Uma vez que a maioria das opções expira ou não é exercida, as probabilidades estão do lado do originador do spread da chamada de baixa.
• O spread do urso pode ser adaptado ao perfil de risco de cada um. Um trader relativamente conservador pode optar por um spread estreito, onde os preços de exercício da opção de compra não estão muito distantes, pois isso reduzirá o risco máximo, bem como o ganho potencial máximo da posição. Um negociante agressivo pode preferir um spread mais amplo para maximizar os ganhos, mesmo que isso signifique uma perda maior caso a ação suba.
• Uma vez que é uma estratégia de spread, um spread de call bear terá requisitos de margem mais baixos em comparação com a venda de chamadas a descoberto.