Sub-Pennying
O que é Sub-Pennying?
Sub-pennying é uma prática em que corretores, negociantes ou negociantes de alta frequência saltam para a frente da fila no National Best Bid and Offer (NBBO), que é o lance mais alto publicado e a oferta mais baixa publicada para um instrumento de negociação, fazendo uma melhoria de preço em incrementos de 1/100 de um centavo. Isso permite que a transação seja executada primeiro e oferece a melhor oportunidade para capturar o spread.
Principais vantagens
- Quando um participante do mercado em um market center não exibido – como um dark pool dá um passo à frente de uma ordem de limite exibida por uma fração de centavo e captura o spread.
- Os corretores de varejo aceitam ordens de subtentão porque têm permissão para garantir o melhor preço possível para seus clientes, mesmo que a negociação não seja em bolsa ou ECN. E a taxa de acesso geralmente está incluída na comissão de um corretor, o que significa que eles são incentivados a encontrar pedidos que não necessariamente paguem essas taxas.
- A SEC introduziu a Regra 612 – ou Regra do Sub-Penny – em 2005 para tratar dessas questões. Em particular, a regra estabelece que os incrementos de preço mínimo para ações acima de $ 1,00 devem ser $ 0,01, e ações abaixo de $ 1,00 podem aumentar em $ 0,0001.
Compreendendo o Sub-Pennying
As bolsas e as redes de comunicações eletrónicas (ECNs) cobram taxas de acesso a qualquer participante do mercado que aceite uma oferta apresentada ou aceda a uma licitação apresentada em troca do fornecimento de liquidez. Os participantes que exibem a oferta ou oferta recebem um desconto em troca do fornecimento de liquidez, que é limitado a 0,3 centavos por ação pela Securities and Exchange Commission (SEC).
O sub-pennying ocorre quando um participante do mercado em um market center não- exibido – como um dark pool dá um passo à frente de uma ordem de limite exibida em uma fração de centavo e captura o spread. Embora o comprador na situação realmente receba um negócio um pouco melhor, o vendedor perde a oportunidade de atender ao pedido e o provedor de liquidez não recebe nenhum desconto.
Os corretores de varejo aceitam ordens de subtentão porque têm permissão para garantir o melhor preço possível para seus clientes, mesmo se a negociação não for em bolsa ou ECN. E a taxa de acesso geralmente está incluída na comissão de um corretor, o que significa que eles são incentivados a encontrar pedidos que não necessariamente paguem essas taxas.
Novas regras e regulamentos
A SEC introduziu a Regra 612 – ou Regra do Sub-Penny – em 2005 para tratar dessas questões. Em particular, a regra estabelece que os incrementos de preço mínimo para ações acima de $ 1,00 devem ser $ 0,01, e ações abaixo de $ 1,00 podem aumentar em $ 0,0001. O problema é que a regra proibia apenas a cotação de subtentão e não a negociação de subtentão, então a prática de subtentão persistiu após a nova regra.
Em 2014 e 2015, a SEC apresentou um estudo que exigia a ampliação dos incrementos – ou ticks – pelos quais os preços das ações de empresas menores são avaliados para ver se isso ajuda a melhorar a liquidez do mercado. Um grupo de ações no estudo também estaria sujeito a uma reforma polêmica chamada de regra “trade at”, que ajudaria a direcionar mais tráfego para bolsas e ECNs e longe de locais de negociação alternativos como dark pools.
Os comerciantes insistem que essas regras seriam altamente anticoncorrenciais e têm feito lobby contra elas, o que as torna improváveis de serem aprovadas nos Estados Unidos. Desde que o estudo piloto foi encomendado, a regra do “trade at” ficou em segundo plano, principalmente com a oposição do ex-presidente Trump às novas regulamentações financeiras.
Exemplo de Sub-Pennying
Vamos supor que uma ação esteja cotada a 0,75 x 0,76 quando um investidor de varejo deseja vender suas 1.000 ações. Enquanto ela está colocando em seu pedido de limite de venda de 0,75, um formador de mercado concorrente tem uma oferta oculta de 0,7510 por 1000 ações. Quando o cliente envia a ordem de venda, a oferta oculta compra as 1.000 ações e o cliente é preenchido com 0,7510 nas 1000 ações, em vez de 0,75 conforme mostrado na tela.