Os investidores podem confiar na relação P / L?

Inicialmente popularizado pelo investidor valor lendário Benjamin Graham (um de do mercado de ações métricas têm um ciclo dentro e fora do favor como muitas vezes como a  relação P / E. As relações preço / lucro são usadas para avaliar a atratividade relativa de um investimento potencial com base no preço das ações de uma empresa em relação a seus lucros.

O P / L final considera o preço atual da ação dividido pelo lucro total por ação (EPS) nos últimos 12 meses. O P / L futuro, em vez disso, usa o preço atual da ação dividido pela previsão do EPS esperado em algum período futuro. Os números resultantes podem fornecer informações valiosas sobre a qualidade de um investimento, embora a clareza da visão ainda esteja em debate. 

O que entra na relação P / L?

O índice P / L mede o quão barato é o preço das ações de uma empresa, comparando o preço atual das ações com seu lucro por ação (EPS). Os ganhos são sinônimo de lucro líquido ou o lucro, enquanto EPS é calculado pela divisão do lucro líquido pelo número total de circulação de uma empresa de capital de ações. Se o EPS aumentar e o preço das ações permanecer o mesmo, o P / L cairá. Como resultado, as ações teriam uma avaliação mais barata, uma vez que os investidores receberiam mais ganhos em relação ao preço das ações da empresa.

Por exemplo, se o preço das ações de uma empresa for $ 10 e seu EPS for $ 0,50, a empresa terá um P / L de 20 = ($ 10 / 0,50). Se o EPS subisse para $ 0,75 com o estoque permanecendo em $ 10, o P / L cairia para uma avaliação mais atraente ou conservadora de 13 = ($ 10 / 0,75).

É importante observar que um P / L mais baixo também pode ser um sinal de problema. Se o preço das ações da mesma empresa caísse para $ 2 por ação enquanto seu EPS caísse para $ 0,25, o P / L cairia para 8 = ($ 2 / 0,25). Embora oito seja um P / L mais baixo e, portanto, tecnicamente uma avaliação mais atraente, também é provável que esta empresa esteja enfrentando dificuldades financeiras que levem a um EPS mais baixo e ao preço baixo de $ 2 das ações.

Por outro lado, um índice P / L alto pode significar que o preço das ações de uma empresa está supervalorizado. No entanto, a relação P / L mais alta também pode significar que uma empresa está crescendo com o preço de suas ações e o lucro por ação subindo. Um aumento no índice P / L de uma empresa pode ser devido à melhoria dos fundamentos financeiros, o que poderia justificar a avaliação mais alta. Se o P / L de uma empresa representa uma boa avaliação depende de como essa avaliação se compara a outras empresas no mesmo setor.

O que é uma boa relação P / L?

Em seu livroSecurity Analysis, que foi publicado pela primeira vez em 1934, Graham sugere que uma relação P / L de 16 “é o preço mais alto que pode ser pago em uma compra de investimento em ações ordinárias”.

Graham então pergunta: “Isso significa que todas as empresas com um P / L de 16 têm o mesmo valor?” Sua resposta é: “Não… Isso não significa que todas as ações ordinárias com o mesmo rendimento médio devam ter o mesmo valor”, explicou Graham. “O investidor de ações ordinárias concederá apropriadamente uma avaliação mais liberal para aqueles que têm ganhos correntes acima da média, ou que podem ser razoavelmente considerados como possuidores de perspectivas melhores do que a média.”

Para Graham, as relações P / L múltiplos com base em seu potencial de crescimento real ou percebido. 

Como uma relação P / L “boa” mudou ao longo do tempo

É claro que esse limite superior moderado foi praticamente abandonado cerca de 20 anos após a morte de Graham, quando os investidores se aglomeraram para comprar qualquer emissão que terminasse em “.com”. Algumas dessas empresas exibiam índices P / L melhor expressos em notação científica. Mesmo antes da loucura pontocom da década de 1990, alguns acreditavam que comparar o preço de uma ação com seus ganhos era míope, na melhor das hipóteses, e inútil, na pior.

A relação P / L é precisa? 

De acordo com William J. O’Neill, o fundador doInvestor’s Business Daily, a proporção AP / E não é precisa todas as vezes, como ele afirma em seu livro de 1988,How to Make Money in Stocks.Ele concluiu que “ao contrário das crenças da maioria dos investidores, os índices P / L não eram um fator relevante no movimento dos preços”.

Para demonstrar seu ponto, O’Neill apontou para uma pesquisa conduzida de 1953 a 1988 que mostrou que o índice P / L médio para as ações de melhor desempenho pouco antes de sua explosão de patrimônio era de 20, enquanto o índice P / L da Dow para o mesmo período em média 15.  a Dow é a Média industrial Dow Jones (DJIA), que monitora os estoques de 30 bem estabelecidos blue chip empresas nos EUA em outras palavras, pelos padrões de Graham, estes supostamente sólida e madura ações foram sobrevalorizadas. 

O P / E reverte para as normas da indústria?

Em teoria, as ações negociadas em múltiplos altos acabarão por reverter para a norma da indústria – e vice-versa – para aquelas emissões que apresentam avaliações baseadas em lucros mais baixos. Ainda assim, em vários pontos da história, houve grandes discrepâncias entre a teoria e a prática quando as ações de alto P / L continuaram a subir enquanto suas contrapartes mais baratas se mantiveram firmes, exatamente como O’Neill observou. Por outro lado, o inverso se manteve durante outros períodos, o que então dá suporte ao processo de investimento de Ben Graham.

Além disso, nos últimos 20 anos, houve um aumento gradual nos índices de P / L como um todo, apesar do fato de o mercado de ações não ter sido mais volátil do que nos anos anteriores. Usando dados apresentados pelo professor da Universidade de Yale Robert Shiller em seu livro de 2000 ” Exuberância irracional, descobre-se que a relação preço-lucro para o índice S&P 500 atingiu máximas históricas no final de 2008 até o terceiro trimestre de 2009. O índice registrou um notável 38% de ganho durante o mesmo período, apesar de rácios de investimento anormalmente elevados.

Fonte: Robert Schiller,Irrational Exuberance.

A relação P / L pode ser ajustada?

O’Neill estava certo ao presumir que as razões P / L não têm valor preditivo? Ou que, na economia atual movida pela tecnologia, as proporções ficaram fora de moda? Não necessariamente. A chave para o uso eficaz dos índices de P / L, afirmam muitos especialistas, é examiná-los ao longo de períodos mais longos, integrando dados prospectivos, como estimativas de lucros e as condições econômicas gerais.

As proporções de PEG  apresentam uma maneira direta de realizar essa análise. Tornou-se moda pelo famoso gerente financeiro Peter Lynch, os índices PEG são semelhantes aos índices P / L, mas são divididos pelo crescimento anual do EPS para padronizar a métrica. Por exemplo, se uma empresa tem um P / L de 10 e uma taxa de crescimento de 5%, seu índice de PEG seria 10/5 = 2. A razão por trás dos índices de PEG é que perspectivas de crescimento mais altas justificam um índice de P / L mais alto. Portanto, se o índice P / L for o mesmo para duas empresas, aquela com a maior taxa de crescimento, ou seja, um índice PEG menor é melhor, pois custa menos para cada unidade de crescimento.One Up on Wall Street (publicado pela primeira vez em 1989) Lynch escreveu: “a relação P / L de qualquer empresa com um preço justo será igual à sua taxa de crescimento.” 

Pontos-chave a considerar sobre P / E

Muitos daqueles que seguem bolha de tecnologia no início dos anos 2000 como um excelente exemplo da confusão pegajosa em que os investidores podem se encontrar quando não dão atenção aos lucros e aos preços. Ao aplicar a análise fundamental de uma relação P / L, existem alguns fatores-chave a serem considerados.

1. É melhor comparar as relações P / L dentro de uma indústria específica. Isso ajuda a garantir que o desempenho preço-lucro não seja simplesmente um produto do ambiente da ação.
2. Desconfie de ações com altos índices de P / L durante um boom econômico. O velho ditado de que “a maré alta levanta todos os barcos” definitivamente se aplica aos estoques – até mesmo a muitos barcos ruins. Como resultado, é sensato suspeitar de qualquer movimento de alta de preços que não seja apoiado por alguma razão lógica subjacente fora do clima econômico geral.
3. Desconfie igualmente de ações com baixos índices de P / L que parecem estar perdendo prestígio ou relevância. Ao longo dos anos, os investidores viram várias empresas anteriormente sólidas enfrentarem dificuldades financeiras. Nesses casos, é tolice pensar que o preço aumentará magicamente para corresponder aos ganhos e impulsionar a relação P / L da ação para um nível consistente com as normas do setor. É muito mais provável que qualquer aumento no P / L seja o resultado direto da erosão dos lucros ou EPS mais baixo, o que não é a maneira que os investidores gostariam de ver um aumento no P / L de uma empresa.

The Bottom Line

Embora os investidores provavelmente devam ser cautelosos com os índices de P / L, é igualmente prudente manter essa apreensão no contexto. Embora as razões P / L não sejam a ferramenta mágica de prognóstico que alguns pensaram que fossem, elas ainda podem ser valiosas quando usadas de maneira adequada. Lembre-se de comparar as relações P / L dentro de um único setor e, embora uma relação particularmente alta ou baixa possa não significar um desastre, é um sinal que vale a pena considerar.