Produtos Securitizados
O que são produtos securitizados?
Os produtos securitizados geralmente se referem a pools de ativos financeiros que são reunidos para criar um novo título, que é então dividido e vendido aos investidores. Uma vez que o valor e os fluxos de caixa do novo ativo são baseados em seus títulos subjacentes, esses investimentos podem ser difíceis de analisar, mas eles têm seus benefícios.
Principais vantagens
- Os produtos securitizados são títulos constituídos por pools de ativos que constituem um novo título, que é dividido e vendido aos investidores.
- Os produtos titularizados são avaliados com base nos fluxos de caixa dos ativos subjacentes.
- Hipotecas (residenciais e comerciais), recebíveis de cartão de crédito, empréstimos para automóveis, empréstimos para estudantes, etc. podem ser agrupados para criar securitizações.
- Os ativos subjacentes a uma securitização são geralmente colocados em um veículo de finalidade especial (SPV), que é uma entidade separada (para fins legais).
- Os produtos securitizados são geralmente divididos e vendidos em tranches separadas; cada tranche tem características diferentes, apelando a diferentes tipos de investidores.
Como funcionam os produtos securitizados
A securitização descreve o processo de agrupar ativos financeiros e transformá-los em títulos negociáveis. Em teoria, qualquer ativo financeiro pode ser securitizado – isto é, transformado em um item comercializável e fungível de valor monetário. Em essência, isso é o que todos os títulos são. No entanto, a securitização ocorre com mais frequência com empréstimos e outros ativos que geram contas a receber , como diferentes tipos de dívidas ao consumidor ou comerciais. Pode envolver o agrupamento de dívidas contratuais, como empréstimos para compra de automóveis e obrigações de dívidas de cartão de crédito.
Os primeiros produtos a serem securitizados foram hipotecas residenciais. Seguiram-se hipotecas comerciais, recebíveis de cartão de crédito, empréstimos para automóveis e empréstimos estudantis, entre outros. Os títulos lastreados em hipotecas residenciais são comumente chamados de títulos lastreados em hipotecas (MBS), e os títulos lastreados em ativos financeiros não relacionados a hipotecas são chamados de títulos lastreados em ativos (ABS). Os títulos garantidos por hipotecas desempenharam um papel central na crise financeira que começou em 2007.
A criação de um título securitizado se parece com isto: Uma instituição financeira (o “emissor”) com ativos que deseja securitizar vende os ativos para um veículo de propósito especial (SPV). Para fins legais, o SPV é uma entidade separada da instituição financeira, mas o SPV existe apenas para comprar os ativos da instituição financeira. Ao vender os ativos para o SPV, o emissor recebe caixa e retira o ativo de seu balanço, proporcionando ao emissor maior flexibilidade financeira. O SPV emite títulos para financiar a compra dos ativos; esses títulos podem ser negociados no mercado e são chamados de produtos securitizados.
Uma característica importante dos produtos securitizados é que geralmente são emitidos em tranches. Isso significa que o negócio maior é dividido em partes menores, cada uma com características de investimento diferentes. A existência de diferentes tranches torna os produtos securitizados atraentes para uma ampla gama de investidores, porque cada investidor pode escolher a tranche que melhor combina seu desejo de rendimento, fluxo de caixa e segurança.
Os títulos garantidos por hipotecas são garantidos por pools de hipotecas. Os títulos garantidos por ativos (ABS de cartão de crédito, ABS de empréstimos para automóveis, ABS de empréstimos para estudantes, etc.) são garantidos por outros ativos.
Considerações Especiais
O reforço de crédito interno para produtos securitizados refere-se a salvaguardas que são incorporadas à estrutura do próprio produto securitizado. Formas comuns de reforço de crédito interno incluem subordinação -onde tranches altamente cotado receber prioridade fluxo de caixa mais cotados mais baixos-tranches e sobre-colateralização -quando a quantidade de títulos emitidos pelo SPV é menor que o valor dos activos que suportam o negócio.
O efeito pretendido de qualquer tipo de reforço de crédito interno é que os déficits de fluxo de caixa devido a perdas no valor dos ativos subjacentes não afetam o valor das tranches mais seguras de títulos. Isso funciona bem, dados os níveis relativamente baixos de perdas, mas o valor da proteção é menos certo se as perdas nos ativos subjacentes forem substanciais.
O reforço de crédito externo ocorre quando um terceiro fornece uma garantia adicional de pagamento para os detentores de títulos. As formas comuns de reforço de crédito externo incluem seguro de títulos de terceiros, cartas de crédito e garantias corporativas. A principal desvantagem do reforço de crédito externo é que a proteção adicional é tão boa quanto a parte que a fornece. Se o fiador terceirizado passar por dificuldades financeiras, o valor de sua garantia pode ser insignificante, deixando a segurança dos títulos dependente dos fundamentos subjacentes dos títulos.
Benefícios de produtos securitizados
Assim como em muitas outras áreas do mercado de renda fixa, os principais participantes do mercado de produtos securitizados são investidores institucionais. Apesar desses desafios, muitos indivíduos investem em produtos securitizados. Os proprietários de fundos mútuos de renda fixa diversificados ou fundos negociados em bolsa geralmente detêm indiretamente produtos securitizados por meio de seus fundos. Alguns indivíduos também optam por investir diretamente em produtos securitizados. Existem vários benefícios importantes que a securitização oferece aos participantes do mercado e à economia em geral.
Liberta Capital, Reduz Taxas
A securitização fornece às instituições financeiras um mecanismo para remover ativos de seus balanços, aumentando assim o pool de capital disponível que pode ser emprestado. Um corolário do aumento da abundância de capital é que a taxa exigida para os empréstimos é mais baixa; taxas de juros mais baixas promovem maior crescimento econômico.
Aumenta a liquidez, reduz o risco
Essa ação aumenta a liquidez em uma variedade de produtos financeiros anteriormente ilíquidos. O agrupamento e distribuição de ativos financeiros permite uma maior capacidade de diversificar o risco e oferece aos investidores mais opções sobre quanto risco manter em suas carteiras.
Fornece Lucros
Os intermediários se beneficiam ao reter os lucros do spread, ou diferença, entre a taxa de juros sobre os ativos subjacentes e a taxa paga sobre os títulos emitidos. Os compradores de produtos securitizados se beneficiam do fato de que esses produtos costumam ser altamente personalizáveis e podem oferecer uma ampla gama de rendimentos.
Alto rendimento
Muitos produtos securitizados oferecem rendimentos relativamente atraentes. Esses retornos elevados não vêm de graça; em comparação com muitos outros tipos de títulos, o momento dos fluxos de caixa dos produtos securitizados é relativamente incerto. Essa incerteza explica porque os investidores exigem retornos mais elevados.
Diversificação e Segurança
Como um dos maiores de segurança de renda fixa tipos, produtos securitizados apresentar aos investidores de renda fixa com uma alternativa ao governo, de empresas ou títulos municipais. Existem vários métodos que os intermediários financeiros utilizam para emitir obrigações que são mais seguras do que os ativos que as garantem. A maioria dos produtos securitizados possui classificações de grau de investimento.
Desvantagens a considerar
É claro que, mesmo que os títulos sejam devolvidos por ativos tangíveis, não há garantia de que os ativos manterão seu valor caso o devedor cesse o pagamento. A securitização fornece aos credores um mecanismo para reduzir o risco associado por meio da divisão da propriedade das obrigações da dívida. Mas isso não ajuda muito se o credor ficar inadimplente e pouco pode ser realizado com a venda de seus ativos.
Diferentes títulos – e as tranches desses títulos – podem acarretar diferentes níveis de risco e oferecer ao investidor vários rendimentos. Os investidores devem ter o cuidado de compreender a dívida subjacente ao produto que estão comprando.
Mesmo assim, pode haver falta de transparência sobre os ativos subjacentes. A MBS desempenhou um papel tóxico e precipitante na crise financeira de 2007 a 2009. Antes da crise, a qualidade dos empréstimos subjacentes aos produtos vendidos foi deturpada. Além disso, houve um empacotamento enganoso – em muitos casos, reembalagem – de dívidas em produtos securitizados adicionais. Regulamentações mais rígidas com relação a esses títulos foram implementadas. Ainda- caveat.emptor -ou cuidado comprador.
Um outro risco para o investidor é que o devedor pode pagar a dívida antecipadamente. No caso de hipotecas residenciais, se as taxas de juros caírem, eles podem refinanciar a dívida. O reembolso antecipado reduzirá os retornos que o investidor recebe dos juros das notas subjacentes.