Avaliação relativa: como avaliar outras ações
A avaliação relativa, também conhecida como avaliação comparável, é uma ferramenta muito útil e eficaz na avaliação de um ativo. A avaliação relativa envolve o uso de ativos semelhantes e comparáveis na avaliação de outro ativo.
No mercado imobiliário, a avaliação relativa constitui a estrutura para avaliar um imóvel. Qualquer pessoa que já comprou, vendeu ou fez uma reavaliação viu esse processo em ação. Sempre que um imóvel é avaliado, o processo de avaliação integra sempre o valor de outros imóveis próximos que foram vendidos. A partir desse ponto de partida, a propriedade em questão é ajustada para contabilizar qualquer diferença antes de chegar a uma avaliação final.
Há um velho ditado empresarial que diz que um ativo só vale o que o próximo está disposto a pagar por ele. A dolorosa verdade dessa realidade bate em casa durante colapsos econômicos, quando os vendedores de imóveis recebem ofertas que estão significativamente abaixo do valor de suas casas originalmente. A eficácia da avaliação comparável é que o processo depende especificamente do valor de outros ativos que foram comprados ou vendidos.
Os estoques também são ativos
Uma abordagem semelhante e eficaz pode ser utilizada com relação aos estoques. Uma ação é uma ação de uma empresa e os fundamentos do negócio subjacente podem ser usados para determinar o valor de ações semelhantes.
Algumas das métricas mais comuns e úteis para utilizar na avaliação relativa incluem:
Uma vez que dois ativos não são exatamente iguais, qualquer tentativa de avaliação relativa deve incorporar diferenças de acordo. Mas, antes de mais nada, você não pode começar a aplicar a avaliação relativa de forma eficaz se estiver lidando com maçãs e laranjas. Por exemplo, a avaliação relativa pode não ser uma boa ideia para usar entre o McDonald’s ( modelo de negócios é diferente.
O primeiro passo para garantir uma avaliação relativa eficaz é garantir que os dois negócios sejam o mais semelhantes possível.
Visa vs. MasterCard
Visa ( de cartão de crédito mais conhecidas do mundo. Uma vez que ambos operam modelos de negócios semelhantes, uma avaliação relativa para ambos seria um exercício eficaz.
Olhando para as duas empresas no verão de 2011, as ações da Visa foram negociadas por US $ 85, enquanto as ações da MasterCard chegaram a US $ 304. A Visa tem uma capitalização de mercado de mais de US $ 60 bilhões, enquanto a MasterCard tem uma capitalização de mercado de US $ 38 bilhões. Por si só, esses números não nos dizem muito, exceto que a Visa é uma empresa maior do que a MasterCard. Aqui estão as seguintes métricas de avaliação relativa:
Os números são arredondados para simplificar. Alguém comparando as relações P / L de Visa e MasterCard pode concluir que Visa é um valor melhor por causa de um P / L mais baixo. No entanto, comparar relativamente várias outras métricas pode sugerir o contrário. Apesar de uma margem operacional mais baixa, a MasterCard tem um retorno sobre o patrimônio significativamente maior em um balanço não alavancado. Também em relação ao seu valor de mercado, a MA movimenta mais fluxo de caixa por ação do que a Visa. Se a MasterCard puder continuar puxando o fluxo de caixa livre em níveis semelhantes, então está claramente criando mais valor para os acionistas.
Embora os investidores muitas vezes confiem na capitalização de mercado para determinar os índices, o valor da empresa pode ser uma ferramenta mais eficaz.
Definido de forma simples: Valor da Empresa = Capitalização de Mercado + Dívida – Dinheiro
Uma empresa com muitas dívidas em relação ao caixa terá um EV significativamente superior ao seu valor de mercado. Isso é importante porque uma empresa com valor de mercado de $ 1.000 e lucro de $ 100 terá um P / L de 10. Se essa empresa tiver $ 500 de dívida líquida no EBITDA.
Outra métrica útil na avaliação relativa, o retorno sobre o patrimônio, aumenta à medida que a empresa contrai mais dívidas. Sem olhar para o balanço, um investidor pode concluir que a empresa A com um ROE de 30% é mais atraente do que a empresa B com um ROE de 20%. Mas se a empresa A tiver uma relação dívida / patrimônio de dois, enquanto a empresa A não tiver dívidas, o retorno sobre o patrimônio líquido desalavancado de 20% pode ser muito mais atraente.
O que o abrangente processo de avaliação relativa faz, em última análise, é ajudar a evitar que os investidores ancorem suas decisões com base em uma ou duas variáveis. Embora os investidores em valor adorem comprar ações com baixos índices de P / L, isso por si só pode não ser eficaz. Considere Chipotle Mexican Grill ( recessão, as ações eram negociadas por cerca de 25 vezes os lucros, enquanto outros restaurantes eram negociados por 10-15 vezes os lucros. Mas uma comparação posterior forneceu justificativa para o índice P / L da Chipotle: suas margens eram mais altas e ela estava aumentando seus lucros aos trancos e barrancos enquanto o balanço patrimonial permanecia saudável. As ações da Chipotle subiram quase 200% nos dois anos após a Grande Recessão.
“Ao usar uma métrica de avaliação relativa, como a relação preço / lucro, se você usar uma suposição ligeiramente incorreta, provavelmente perderá a estimativa de avaliação por um valor substancial”, disse David Krause, Diretor de Gestão de Investimentos Aplicados programa na Marquette University. “As abordagens de avaliação relativa tendem a ser rápidas e simples de usar; no entanto, podem levar a resultados altamente enganosos. É melhor usar uma variedade de métodos de avaliação e triangular os resultados usando várias abordagens.”
Limitações
Como qualquer ferramenta de avaliação, a avaliação relativa tem suas limitações. A maior limitação é a suposição de que o mercado avaliou o negócio corretamente. Se Visa e MasterCard estão negociando em níveis sangrentos, pode não importar se um tem um P / L mais baixo ou melhor retorno sobre o patrimônio. Durante a bolha da Internet, investir em uma pontocom porque seu P / L era de 60 contra uma média do setor de 90 acabou sendo um erro doloroso.
Em segundo lugar, todas as métricas de avaliação são baseadas no desempenho anterior. O desempenho futuro impulsiona os preços das ações e a avaliação relativa não leva em conta o crescimento.
Krause acrescentou: “Nos últimos anos, vimos avanços dramáticos em áreas como robótica, inteligência artificial e tecnologia LiDAR. Essas descobertas têm o potencial de alterar significativamente o crescimento dos negócios existentes em uma magnitude que é altamente difícil de prever. Esta é uma das limitações das abordagens de avaliação relativa com base nas taxas de crescimento anteriores. “
Finalmente, e mais importante, a avaliação relativa não é garantia de que a empresa “mais barata” terá desempenho superior ao de seus pares.
The Bottom Line
Como outras técnicas de avaliação, a avaliação relativa tem seus benefícios e limitações. A chave é focar nas métricas que mais importam e entender o que elas transmitem. Mas, apesar dessas limitações, a avaliação relativa é uma ferramenta muito importante usada por muitos profissionais de mercado e analistas.