Project Finance
O que é financiamento de projetos?
Project finance é o financiamento (financiamento) de infraestrutura de longo prazo, projetos industriais e serviços públicos usando uma estrutura financeira sem ou com recurso limitado. A dívida e o patrimônio líquido usados para financiar o projeto são pagos com o fluxo de caixa gerado pelo projeto.
O financiamento do projeto é uma estrutura de empréstimo que depende principalmente do fluxo de caixa do projeto para reembolso, com os ativos, direitos e juros do projeto mantidos como garantia secundária. O financiamento de projetos é especialmente atraente para o setor privado porque as empresas podem financiar grandes projetos fora do balanço.
Nem todos os investimentos em infraestrutura são financiados com financiamento de projetos. Muitas empresas emitem dívidas ou ações tradicionais para realizar esses projetos.
Compreendendo o Project Finance
A estrutura de project finance para um projeto de construção, operação e transferência (BOT) inclui vários elementos-chave.
O project finance para projetos BOT geralmente inclui um veículo para fins especiais (SPV). A única atividade da empresa é a execução do projeto através da subcontratação da maioria dos aspectos através de contratos de construção e operações. Como não há fluxo de receita durante a fase de construção de projetos recém-construídos, o serviço da dívida ocorre apenas durante a fase de operações.
Por esse motivo, as partes assumem riscos significativos durante a fase de construção. O único fluxo de receita durante esta fase é geralmente sob um contrato de offtake ou contrato de compra de energia. Como os recursos dos patrocinadores do projeto são limitados ou inexistentes, os acionistas da empresa são normalmente responsáveis até o limite de suas participações. O projeto permanece fora do balanço para os patrocinadores e para o governo.
Fora do balanço
A dívida do projeto é normalmente mantida em uma subsidiária minoritária suficiente não consolidada no balanço patrimonial dos respectivos acionistas. Isso reduz o impacto do projeto no custo da dívida existente dos acionistas e na capacidade de endividamento. Os acionistas são livres para usar sua capacidade de endividamento para outros investimentos.
Até certo ponto, o governo pode usar o financiamento do projeto para manter a dívida e os passivos do projeto fora do balanço, de modo que ocupem menos espaço fiscal. Espaço fiscal é a quantidade de dinheiro que o governo pode gastar além do que já está investindo em serviços públicos, como saúde, bem-estar e educação. A teoria é que o forte crescimento econômico trará mais dinheiro ao governo por meio da receita tributária extra de mais pessoas trabalhando e pagando mais impostos, permitindo ao governo aumentar os gastos com serviços públicos.
Principais vantagens
- Project finance é o financiamento (financiamento) de infraestrutura de longo prazo, projetos industriais e serviços públicos usando uma estrutura financeira sem ou com recurso limitado.
- Um devedor com um empréstimo sem direito de regresso não pode ser perseguido por qualquer pagamento adicional além da apreensão do ativo.
- A dívida do projeto é normalmente mantida em uma subsidiária minoritária suficiente não consolidada no balanço patrimonial dos respectivos acionistas (ou seja, é um item fora do balanço patrimonial).
Financiamento sem recurso
No caso de inadimplência em um empréstimo, o financiamento com recurso dá aos credores direitos totais sobre os ativos ou fluxo de caixa dos acionistas. Em contraste, o project finance fornece à empresa do projeto um SPV de responsabilidade limitada. O recurso do credor é, portanto, limitado principalmente ou inteiramente aos ativos do projeto, incluindo garantias de conclusão e desempenho e títulos, no caso de inadimplência da empresa do projeto.
Uma questão importante no financiamento sem recurso é se podem surgir circunstâncias em que os credores podem recorrer a alguns ou todos os ativos dos acionistas. Uma violação deliberada por parte dos acionistas pode dar ao credor o recurso aos ativos.
A lei aplicável pode restringir a extensão em que a responsabilidade do acionista pode ser limitada. Por exemplo, a responsabilidade por danos pessoais ou morte normalmente não está sujeita a eliminação. A dívida sem recurso é caracterizada por elevados dispêndios de capital, longos períodos de empréstimo e fluxos de receita incertos. A subscrição desses empréstimos requer habilidades de modelagem financeira e um conhecimento sólido do domínio técnico subjacente.
Para antecipar os saldos de deficiência, os índices do empréstimo sobre o valor (LTV) são geralmente limitados a 60% nos empréstimos sem direito de regresso. Os credores impõem padrões de crédito mais elevados aos tomadores para minimizar a chance de inadimplência. Os empréstimos sem direito de regresso, devido ao seu maior risco, têm taxas de juro mais elevadas do que os empréstimos com direito de regresso.
Empréstimos com Recurso Versus Sem Recurso
Se duas pessoas desejam adquirir grandes ativos, como uma casa, e uma recebe um empréstimo com direito de regresso e a outra um empréstimo sem direito de regresso, as ações que a instituição financeira pode tomar contra cada mutuário são diferentes.
Em ambos os casos, as casas podem ser usadas como garantia, o que significa que podem ser apreendidas caso um dos mutuários fique inadimplente. Para recuperar os custos quando o devedor fica inadimplente, as instituições financeiras podem tentar vender as casas e usar o preço de venda para pagar a dívida associada. Se as propriedades forem vendidas por menos do que o valor devido, a instituição financeira pode perseguir apenas o devedor com o empréstimo com recurso. O devedor com o empréstimo sem direito de regresso não pode ser perseguido por qualquer pagamento adicional além da apreensão do ativo.