O VIX: Usando o “Índice de Incerteza” para Lucro e Hedging
A volatilidade é um fator importante nos investimentos em ações e opções, e o Índice de Volatilidade, ou VIX, criado pela Chicago Board Options Exchange ( CBOE ), tem sido um indicador popular e observado de perto quase desde o momento em que foi lançado. Embora o VIX possa ou não ser um substituto rigoroso para o risco, os investidores e analistas financeiros, no entanto, observam este indicador para medir o teor das atitudes dos investidores sobre o mercado e a provável trajetória de negociação de curto prazo.
Como um indicador financeiro por si só, no entanto, também é possível para os investidores usarem o VIX como um meio para obter lucros ou para proteger suas carteiras.
Principais vantagens
- O CBOE Volatility Index (VIX) fornece aos investidores uma medida da volatilidade implícita com base nos contratos de opções S&P 500 listados no primeiro mês.
- Às vezes, o VIX é referido como o “índice de medo”, já que a volatilidade crescente geralmente sinaliza um risco de queda.
- Desde sua introdução, os investidores negociaram o valor VIX em um esforço para especular sobre o sentimento do investidor ou a volatilidade futura.
- A principal forma de negociar na VIX é usar derivativos da VIX ou fundos negociados em bolsa (ETFs) e notas negociadas em bolsa (ETNs) vinculadas à própria VIX.
The VIX – O que é (e não é)
O VIX é um índice ponderado que combina várias opções de índices S&P 500, com a noção de que quanto maiores os prêmios dessas opções, maior a incerteza sobre a direção do mercado. Portanto, no design, é a raiz quadrada dos retornos do período de 30 dias e é expressa em pontos percentuais. Como tal, deve ser uma representação prospectiva de que tipo de volatilidade os mercados esperam no curto prazo.
Embora o VIX seja frequentemente usado como uma medida de medo (ou complacência) do investidor, não é isso que ele mede, já que o otimismo ou pessimismo consensual não resultaria em um VIX especialmente alto. Conseqüentemente, provavelmente deveria ser mais bem pensado como o “índice de incerteza” (embora seja justo admitir que existe uma forte ligação entre o medo e a incerteza em Wall Street ). No entanto, há uma correlação negativa entre o índice VIX e S&P 500 (o que significa que eles se movem em direções opostas).
Também é importante observar que o VIX não é tecnicamente uma medida direta de risco. Há um amplo debate sobre o que realmente é o risco, e alguns investidores usam a volatilidade passada ou projetada como proxy do risco. Dito isso, o risco deve ser melhor considerado como a volatilidade histórica dos movimentos da carteira, não as oscilações esperadas de alta e baixa ao longo do caminho.
Como negociar o VIX
Os investidores têm uma variedade de opções para incorporar o VIX em seus portfólios.
ETNs
As notas negociadas em bolsa (ETNs) são uma das formas mais populares de negociar com o VIX. Semelhante aos ETFs, os ETNs permitem que os investidores comprem e vendam instrumentos projetados para replicar certos índices-alvo. No caso da VIX, esses ETNs mantêm uma coleção de contratos futuros de VIX rotativos.
Os ETNs são relativamente baratos para comprar e vender, e qualquer corretor pode lidar com as negociações. É importante que os investidores percebam que NÃO são idênticos ao VIX à vista. Além disso, como a volatilidade é um fenômeno de reversão à média, os VIX ETNs podem se desviar do VIX à vista – negociando mais alto do que deveriam durante a baixa volatilidade (na suposição de que a volatilidade aumentará) e mais baixo durante os períodos de alta volatilidade.
Os investidores também devem estar cientes de que os ETNs VIX alavancados têm desvantagens adicionais. Por causa do reposicionamento que ocorre na carteira, existe um fenômeno denominado “lag de volatilidade” que prejudica o desempenho. Embora os ETNs de volatilidade alavancada cheguem mais perto de replicar o desempenho real do VIX, esses instrumentos só são realmente eficazes quando mantidos por curtos períodos de tempo (já que o atraso da volatilidade corrói os retornos ao longo do tempo).
Futuros e opções VIX
Os investidores mais sofisticados também podem optar por negociar opções e futuros no próprio índice VIX. Opções e futuros oferecem maior alavancagem aos investidores e, portanto, maior potencial de retorno em uma negociação bem-sucedida. Dito isso, existem alguns fatores que os investidores devem ter em mente. As opções e os futuros geralmente implicam em comissões mais altas do que as negociações de ações, e os negociadores de futuros deverão manter uma margem mínima. Os investidores também devem estar cientes do tratamento tributário diferenciado sobre ganhos e perdas, principalmente no caso de contratos futuros. Opções e futuros também são investimentos com uma vida útil definida, portanto, não apenas os investidores devem estar certos quanto à direção da volatilidade, mas também quanto ao prazo.
As opções VIX são opções de estilo europeu, o que significa que só podem ser exercidas no vencimento. Além do mais, essas opções expiram às quartas-feiras (ao contrário do vencimento das opções de sexta-feira mais tradicional) e as liquidações são em dinheiro. Embora a alavancagem embutida das opções sirva para produzir retornos ampliados, os investidores devem observar que essas opções são negociadas com base no valor futuro esperado e podem se desviar do VIX à vista.
Em outras palavras, por causa do exercício de estilo europeu e da reversão à média da volatilidade, as opções VIX muitas vezes serão negociadas a um valor mais baixo do que o que parece apropriado durante períodos de alta volatilidade (e vice-versa em períodos de baixa volatilidade), especialmente no início no prazo da opção
Como as opções, os futuros de VIX são inerentemente alavancados e tendem a replicar melhor os movimentos do VIX à vista do que os ETNs. Mais uma vez, porém, os investidores devem perceber que o valor do contrato futuro é baseado em uma avaliação prospectiva da VIX. Os futuros reais podem ser menores, maiores ou iguais ao VIX à vista com base nessa perspectiva e no tempo restante antes da liquidação.
Além disso, houve alegações de manipulação de VIX, e os investidores do lado errado de grandes movimentos sofreram grandes golpes.
Estratégias alternativas de volatilidade
Não há regra que os investidores devam usar VIX e instrumentos relacionados com VIX para negociar na volatilidade dos mercados. Na verdade, em muitos casos, os instrumentos VIX podem ser menos do que os hedges ideais, seja por causa do custo, do horizonte de tempo ou das diferenças entre o beta de uma carteira e o mercado. Para investidores que desejam alternativas adicionais, certas estratégias de opções podem valer a pena dar uma olhada.
Strangles / Straddles
Strangles e straddles são uma forma viável de negociar a volatilidade esperada de um índice ou título individual.
Uma estratégia long straddle significa comprar uma opção de compra e de venda sobre o mesmo título com o mesmo preço de exercício e vencimento. A perda máxima é o prêmio pago pelas duas opções (mais comissões), enquanto o ganho potencial é ilimitado, e o investidor lucra assim que o preço se move muito acima (ou abaixo) do preço de exercício para compensar os prêmios e as comissões.
Para construir um estrangulamento, um investidor compra uma opção de compra e venda para o mesmo título subjacente com o mesmo vencimento, mas com preços de exercício diferentes. A principal vantagem de usar um estrangulamento é que é mais barato comprar, mas um estrangulamento também requer um movimento de preço maior para produzir lucro.
Puts simples
Se um investidor está simplesmente procurando cobrir a exposição do mercado, uma simples opção de venda pode ser a opção mais eficiente. Puts estão disponíveis em praticamente todos os principais índices de ações e tendem a ser bastante líquidos. Os investidores precisam ter cuidado para calcular sua exposição corretamente (comprar opções de venda do S&P 500 para proteger um portfólio que está apenas vagamente correlacionado ao S&P 500 não dará tanta proteção, por exemplo), mas as opções de venda são uma maneira muito simples de se proteger contra o risco de recuos do mercado de curto prazo.
The Bottom Line
Enquanto a maioria dos investidores procura ficar longe da volatilidade, outros a abraçam e até tentam lucrar com ela. Os ETNs podem ser uma boa escolha para quem procura jogar um sentimento específico sobre a volatilidade do mercado de curto prazo, enquanto as opções e os futuros oferecem aos traders mais retorno para seus investimentos. Considerando as desvantagens e os custos dos investimentos relacionados ao VIX, porém, os investidores que buscam proteger suas carteiras podem simplesmente querer considerar as opções de venda regulares como uma alternativa mais barata.