Índice de volatilidade Cboe (VIX)
O que é o índice de volatilidade do Cboe (VIX)?
O Cboe Volatility Index (VIX) é um índice em tempo real que representa as expectativas do mercado para a força relativa das mudanças de preço de curto prazo do índice S&P 500 (SPX). Por ser derivado dos preços das opções do índice SPX com datas de vencimento de curto prazo, ele gera uma projeção de volatilidade a termo de 30 dias. A volatilidade, ou a rapidez com que os preços mudam, costuma ser vista como uma forma de avaliar o sentimento do mercado e, em particular, o grau de medo entre os participantes do mercado.
O índice é mais comumente conhecido por seu símbolo de ação e geralmente é referido simplesmente como “o VIX”. Foi criado pela Chicago Board Options Exchange (CBOE) e é mantido pela Cboe Global Markets. É um índice importante no mundo do comércio e do investimento porque fornece uma medida quantificável do risco de mercado e do sentimento dos investidores.
Principais vantagens
- O Cboe Volatility Index, ou VIX, é um índice de mercado em tempo real que representa as expectativas do mercado para a volatilidade nos próximos 30 dias.
- Os investidores usam o VIX para medir o nível de risco, medo ou estresse no mercado ao tomar decisões de investimento.
- Os comerciantes também podem negociar o VIX usando uma variedade de opções e produtos negociados em bolsa, ou usar os valores VIX para precificar derivados.
Como funciona o VIX?
Para instrumentos financeiros como ações, a volatilidade é uma medida estatística do grau de variação em seu preço de negociação observado ao longo de um período de tempo. Em 27 de setembro de 2018, as ações da Texas Instruments Inc. ( TXN ) e Eli Lilly & Co. ( LLY ) fecharam em torno de níveis de preço semelhantes de $ 107,29 e $ 106,89 por ação, respectivamente.
No entanto, uma olhada em seus movimentos de preços ao longo do último mês (setembro) indica que TXN (Gráfico Azul) teve oscilações de preços muito mais amplas em comparação com o LLY (Gráfico Laranja). TXN teve maior volatilidade em comparação com LLY no período de um mês.
Estender o período de observação para os últimos três meses (julho a setembro) inverte a tendência: LLY tinha uma faixa muito mais ampla para oscilações de preços em comparação com TXN, o que é completamente diferente da observação anterior feita ao longo de um mês. LLY teve maior volatilidade do que TXN durante o período de três meses.
A volatilidade tenta medir a magnitude dos movimentos de preços que um instrumento financeiro experimenta ao longo de um determinado período de tempo. Quanto mais dramáticas forem as oscilações de preço nesse instrumento, maior será o nível de volatilidade e vice-versa.
Como a volatilidade é medida
A volatilidade pode ser medida usando dois métodos diferentes. O primeiro é baseado na realização de cálculos estatísticos sobre os preços históricos durante um período de tempo específico. Esse processo envolve o cálculo de vários números estatísticos, como média (média), variância e, finalmente, o desvio padrão nos conjuntos de dados de preços históricos.
O valor resultante do desvio padrão é uma medida de risco ou volatilidade. Em programas de planilhas como o MS Excel, ele pode ser calculado diretamente usando a função STDEVP () aplicada na faixa de preços das ações. No entanto, o método do desvio padrão é baseado em muitas suposições e pode não ser uma medida precisa de volatilidade. Uma vez que se baseia em preços anteriores, o valor resultante é denominado “volatilidade realizada” ou “ volatilidade histórica (HV) ”. Para prever a volatilidade futura para os próximos X meses, uma abordagem comumente seguida é calculá-la para os últimos X meses e esperar que o mesmo padrão siga.
O segundo método para medir a volatilidade envolve inferir seu valor conforme implícito nos preços das opções. Opções são instrumentos derivativos cujo preço depende da probabilidade de o preço atual de uma determinada ação se mover o suficiente para atingir um determinado nível (denominado preço de exercício ou preço de exercício ).
Por exemplo, digamos que as ações da IBM estejam sendo negociadas atualmente a um preço de $ 151 por ação. Existe uma opção de compra da IBM com preço de exercício de $ 160 e prazo de um mês. O preço de tal opção de compra dependerá da probabilidade percebida pelo mercado de o preço das ações da IBM passar do nível atual de $ 151 para acima do preço de exercício de $ 160 no prazo de um mês restante até o vencimento. Uma vez que a possibilidade de tais movimentos de preço acontecerem dentro de um determinado período de tempo é representada pelo fator de volatilidade, vários métodos de precificação de opções (como o modelo Black Scholes ) incluem a volatilidade como um parâmetro de entrada integral. Como os preços das opções estão disponíveis no mercado aberto, eles podem ser usados para derivar a volatilidade do título subjacente (ações da IBM neste caso). Tal volatilidade, conforme implícita ou inferida a partir dos preços de mercado, é chamada de ” volatilidade implícita (IV) prospectiva”.
Embora nenhum dos métodos seja perfeito, pois ambos têm seus próprios prós e contras, bem como várias suposições subjacentes, os dois fornecem resultados semelhantes para o cálculo da volatilidade que se encontra em uma faixa próxima.
Estendendo a volatilidade ao nível do mercado
No mundo dos investimentos, a volatilidade é um indicador de quão grande (ou pequeno) se move o preço de uma ação, um índice específico do setor ou um índice em nível de mercado, e representa quanto risco está associado a um determinado título, setor, ou mercado. O exemplo acima específico de estoque de TXN e LLY pode ser estendido para o nível de setor ou de mercado. Se a mesma observação for aplicada aos movimentos de preços de um índice específico do setor, digamos, o NASDAQ Bank Index (BANK), que consiste em mais de 300 ações de serviços bancários e financeiros, pode-se avaliar a volatilidade realizada do setor bancário em geral. Estendê-lo às observações de preços do índice de nível de mercado mais amplo, como o índice S&P 500, oferecerá uma espiada na volatilidade do mercado maior. Resultados semelhantes podem ser obtidos deduzindo a volatilidade implícita dos preços das opções do índice correspondente.
Ter uma medida quantitativa padrão para a volatilidade torna mais fácil comparar os movimentos de preços possíveis e o risco associado a diferentes títulos, setores e mercados.
O Índice VIX é o primeiro índice de referência introduzido pela Cboe para medir a expectativa do mercado de volatilidade futura. Sendo um índice prospectivo, é construído usando as volatilidades implícitas nas opções de índice S&P 500 (SPX) e representa a expectativa do mercado de volatilidade futura de 30 dias do índice S&P 500, que é considerado o principal indicador do amplo mercado de ações dos EUA.
Introduzido em 1993, o Índice VIX é agora um indicador estabelecido e mundialmente reconhecido da volatilidade do mercado de ações dos Estados Unidos.É calculado em tempo real com base nos preços ao vivo do índice S&P 500. Os cálculos são realizados e os valores são retransmitidos durante as 3h00 CT e 9h15 CT, e entre 9h30 CT e 4:15 pm CT. A Cboe iniciou a disseminação do Índice VIX fora do horário de negociação dos EUA em abril de 2016.
Cálculo de valores de índice VIX
Os valores do índice VIX são calculados usando as opções SPX padrão negociadas pela Cboe (que expiram na terceira sexta-feira de cada mês) e usando as opções SPX semanais (que expiram em todas as outras sextas-feiras). São consideradas apenas as opções do SPX cujo prazo de validade é de 23 e 37 dias.
Embora a fórmula seja matematicamente complexa, teoricamente ela funciona da seguinte maneira. Ele estima a volatilidade esperada do índice S&P 500 agregando os preços ponderados de várias opções de venda e de compra da SPX em uma ampla gama de preços de exercício. Todas essas opções qualificadas devem ter preços de compra e venda diferentes de zero válidos que representem a percepção do mercado de quais preços de exercício das opções serão atingidos pelas ações subjacentes durante o tempo restante de expiração. Para cálculos detalhados com um exemplo, pode-se consultar a seção “Cálculo do índice VIX: passo a passo” do white paper VIX.
Evolução do VIX
Durante sua origem em 1993, o VIX foi calculado como uma medida ponderada da volatilidade implícita de oito opções de compra e venda S&P 100 no dinheiro , quando o mercado de derivativos tinha atividade limitada e estava em seus estágios de crescimento.À medida que os mercados de derivativos amadureciam, dez anos depois, em 2003, a Cboe se associou à Goldman Sachs e atualizou a metodologia para calcular o VIX de maneira diferente. Em seguida, passou a usar um conjunto mais amplo de opções com base no índice S&P 500 mais amplo, uma expansão que permite uma visão mais precisa das expectativas dos investidores sobre a volatilidade futura do mercado. Eles então adotaram uma metodologia que continua em vigor e também é usada para calcular várias outras variantes do índice de volatilidade.
Exemplo do mundo real do VIX
O valor da volatilidade, o medo dos investidores e os valores do índice VIX sobem quando o mercado está caindo. O inverso é verdadeiro quando o mercado avança – os valores do índice, o medo e a volatilidade diminuem.
Um estudo comparativo do mundo real dos registros anteriores desde 1990 revela vários casos em que o mercado geral, representado pelo índice S&P 500 (Orange Graph), disparou, levando aos valores VIX (Blue Graph) caindo ao mesmo tempo e vice-versa.
Deve-se notar também que o movimento VIX é muito mais do que o observado no índice. Por exemplo, quando o S&P 500 caiu cerca de 15% entre 1º de agosto de 2008 e 1º de outubro de 2008, o aumento correspondente no VIX foi de quase 260%.
Em termos absolutos, os valores VIX superiores a 30 estão geralmente associados a grande volatilidade resultante do aumento da incerteza, do risco e do medo dos investidores. Os valores VIX abaixo de 20 geralmente correspondem a períodos estáveis e livres de estresse nos mercados.
Como negociar o VIX
O índice VIX preparou o caminho para o uso da volatilidade como um ativo negociável, embora por meio de produtos derivativos. Cboe lançou o primeiro contrato futuro negociado em bolsa baseado em VIX em março de 2004, que foi seguido pelo lançamento de opções VIX em fevereiro de 2006.
Esses instrumentos vinculados ao VIX permitem pura exposição à volatilidade e criaram uma nova classe de ativos. Negociantes ativos, grandes investidores institucionais e gestores de fundos de hedge usam os títulos vinculados a VIX para diversificação de portfólio , pois os dados históricos demonstram uma forte correlação negativa da volatilidade com os retornos do mercado de ações – ou seja, quando os retornos das ações caem, a volatilidade aumenta e versa.
Além do índice VIX padrão, o Cboe também oferece várias outras variantes para medir a volatilidade do mercado amplo. Outros índices semelhantes incluem o Cboe ShortTerm Volatility Index (VXSTSM), que reflete a volatilidade esperada de nove dias do S&P 500 Index, o Cboe S&P 500 3-Month Volatility Index (VXVSM) e o Cboe S&P 500 6-Month Index (VXMTSM). Os produtos baseados em outros índices de mercado incluem o Índice de Volatilidade Nasdaq-100 (VXNSM), o Índice de Volatilidade Cboe DJIA (VXDSM) e o Índice de Volatilidade Cboe Russell 2000 (RVXSM). Opções e futuros baseados em RVXSM estão disponíveis para negociação nas plataformas Cboe e CFE, respectivamente.
Como todos os índices, não se pode comprar o VIX diretamente. Em vez disso, os investidores podem assumir uma posição na VIX por meio de contratos de futuros ou opções, ou por meio de produtos negociados em bolsa baseados em VIX (ETP). Por exemplo, o ProShares VIX Short-Term Futures ETF ( VIXY ), o iPath Series B S&P 500 VIX Short Term Futures ETN (VXXB) e o VelocityShares Daily Long VIX Short-Term ETN ( VIIX ) são muitas dessas ofertas que seguem certas Índice da variante VIX e posições em contratos de futuros vinculados.
Os negociantes ativos que empregam suas próprias estratégias de negociação, bem como algoritmos avançados , usam valores VIX para precificar os derivativos que são baseados em ações de alto beta. Beta representa o quanto um determinado preço de ação pode se mover em relação ao movimento em um índice de mercado mais amplo. Por exemplo, uma ação com um beta de +1,5 indica que é teoricamente 50% mais volátil do que o mercado. Os negociantes que fazem apostas por meio de opções de tais ações de beta alto utilizam os valores de volatilidade VIX na proporção apropriada para precificar corretamente suas negociações de opções.