Excesso de inscrições

O que é excesso de assinaturas?

Excesso de subscrições é o termo utilizado para designar quando a demanda por uma nova emissão de valores mobiliários, como ações de um IPO, é maior do que o número de valores mobiliários ofertados. Quando uma nova emissão é subscrita em excesso, os subscritores ou outras entidades financeiras que oferecem o título podem ajustar o preço para cima ou oferecer mais títulos para refletir a demanda maior do que o previsto.

O excesso de assinaturas pode ser contrastado com uma emissão de assinaturas insuficientes, em que a demanda não pode atender totalmente a oferta disponível.

Compreendendo problemas com excesso de assinaturas

Uma oferta de títulos com excesso de subscrições geralmente ocorre quando o interesse por ela excede em muito a oferta disponível da emissão. A sobre-subscrição pode acontecer em qualquer mercado onde a oferta disponível de novos títulos seja limitada, mas está mais frequentemente associada à venda de ações recém-cunhadas no mercado secundário por meio de uma oferta pública inicial (IPO), aqui a demanda excede o número total de ações de emissão da empresa IPO’ing. O grau de superinscrição é mostrado como um múltiplo, como “ABC IPO superinscrito duas vezes”. Um múltiplo de duas vezes significa que há efetivamente o dobro da demanda por ações do que há disponível na emissão programada.

Os preços das ações são intencionalmente definidos em um nível que, idealmente, venderá todas as ações. Os subscritores de um IPO geralmente não querem ser deixados subvalorizadas até certo ponto, para permitir um pop pós-IPO e negociações robustas continuarem a gerar entusiasmo em torno do assunto. As empresas deixam um pouco de capital na mesa, mas ainda podem agradar os acionistas internos, dando-lhes um ganho no papel, mesmo que fiquem presos em um período de lock-up.

Benefícios e custos de títulos subscritos em excesso

Quando os títulos são subscritos em excesso, as empresas podem oferecer mais títulos, aumentar o preço do título ou participar de alguma combinação dos dois para atender à demanda e levantar mais capital no processo. Isso significa que eles podem levantar mais capital e em melhores condições.

As empresas quase sempre reterão uma parte significativa de suas ações para permitir futuras necessidades de capital e incentivos de gestão, portanto, geralmente há uma reserva permanente de ações que pode ser adicionada se um IPO estiver parecendo ser muito subscrito sem ter que registrar novos títulos com reguladores.

Mais capital é bom para uma empresa, é claro. Os investidores, no entanto, têm de pagar preços mais altos e podem ser eliminados da emissão se o preço subir acima de sua disposição de pagar. Também pode prejudicar os investidores que se reúnem em um IPO quente que leva o preço de mercado inicial muito acima dos fundamentos, apenas para ver um colapso no preço nas semanas e meses seguintes.

Exemplo de um IPO com excesso de assinaturas

No início de 2012, analistas indicaram que o então aguardado IPO do Facebook (FB), que inicialmente buscava levantar cerca de US $ 10,6 bilhões com a venda de cerca de 337 milhões de ações a US $ 28 a US $ 35 por ação, geraria muito mais interesse dos investidores de tal forma que poderia rapidamente se tornar um IPO com excesso de assinaturas. Conforme previsto, o interesse do investidor que levou ao IPO em 18 de maio de 2012 produziu muito mais demanda por ações do Facebook do que a empresa estava oferecendo.

Para aproveitar o excesso de subscrições do IPO e atender a esse aumento na demanda dos investidores, o Facebook forneceu não apenas mais ações (421 milhões contra 337 milhões, ou 25% mais ações) aos investidores, mas também aumentou a faixa de preço do IPO para US $ 34 a US $ 38 por ação, cerca de um aumento de 15% no preço. Com efeito, o Facebook e seus subscritores aumentaram a oferta e o preço das ações para atender à demanda e diminuir a sobregravação de títulos para um aumento líquido no valor de cerca de 40% a partir dos termos iniciais do IPO. Como resultado, o Facebook levantou mais capital e carregou uma avaliação mais alta, mas os investidores conseguiram as ações que queriam.

No entanto, rapidamente ficou claro que o Facebook não valia, a princípio, o novo preço do IPO, já que as ações caíram vertiginosamente nos primeiros quatro meses de negociação. A ação não conseguiu negociar acima de seu preço IPO até 31 de julho de 2013. É claro que, nos anos seguintes, a ação teve um desempenho muito bom.