23 Junho 2021 3:09
Os fundos de hedge são investimentos alternativos que aproveitam as oportunidades de mercado em seu benefício. Esses fundos exigem um investimento inicial maior do que muitos outros tipos de investimentos e geralmente são acessíveis apenas a investidores credenciados. Isso porque os fundos de hedge exigem muito menos regulamentação da Securities and Exchange Commission (SEC) do que outros, como os fundos mútuos. A maioria dos fundos de hedge é ilíquida, o que significa que os investidores precisam manter seu dinheiro investido por períodos mais longos, e as retiradas geralmente são limitadas a determinados períodos de tempo.
Como tal, eles usam estratégias diferentes para que seus investidores possam obter retornos ativos. Mas os potenciais investidores em fundos de hedge precisam entender como esses fundos ganham dinheiro e quanto risco eles assumem quando compram esse produto financeiro. Embora não haja dois fundos de hedge idênticos, a maioria gera seus retornos usando uma ou mais das várias estratégias específicas que descrevemos abaixo.
Principais vantagens
- Os fundos de hedge são veículos de investimento versáteis que podem usar alavancagem, derivativos e assumir posições curtas em ações.
- Por isso, os fundos de hedge empregam várias estratégias para tentar gerar retornos ativos para seus investidores.
- As estratégias de fundos de hedge variam de ações longas / curtas a neutras em relação ao mercado.
- A arbitragem de fusões é um tipo de estratégia orientada a eventos, que também pode envolver empresas em dificuldades.
Long / Short Equity
O primeiro fundo de hedge usou umaestratégia deações long / short. Lançada por Alfred W. Jones em 1949, essa estratégia ainda está em uso na maior parte dos ativos de fundos de hedge de ações hoje. O conceito é simples: a pesquisa de investimento mostra vencedores e perdedores esperados, então por que não apostar em ambos? Assuma posições compradas nos vencedores como garantia para financiar as posições vendidas nos perdedores. A carteira combinada cria mais oportunidades para ganhos idiossincráticos (ou seja, específicos para ações), reduzindo o risco de mercado com as posições vendidas compensando a longa exposição no mercado.
O patrimônio líquido comprado / vendido é basicamente uma extensão da negociação de pares, em que os investidores compram e vendem em duas empresas concorrentes no mesmo setor com base em suas avaliações relativas. É uma aposta alavancada de risco relativamente baixo na habilidade de seleção de ações do gerente.
Por exemplo, se a General Motors (GM) parece barata em relação à Ford, um corretor de pares pode comprar $ 100.000 no valor da GM e vender um valor igual de ações da Ford. A exposição líquida ao mercado é zero, mas se a GM superar a Ford, o investidor ganhará dinheiro, não importa o que aconteça com o mercado geral.
Vamos supor que a Ford suba 20% e a GM 27%. O comerciante vende a GM por US $ 127.000, encobre o short da Ford por US $ 120.000 e embolsa US $ 7.000. Se a Ford cair 30% e a GM 23%, eles vendem a GM por $ 77.000, cobrem o preço da Ford por $ 70.000 e ainda embolsam $ 7.000. Se o comerciante estiver errado e a Ford superar a GM, entretanto, eles perderão dinheiro.
Neutro de mercado
Os fundos de hedge de ações de longo / curto normalmente têm exposição de mercado longa líquida, porque a maioria dos gestores não cobre todo o seu valor de mercado longo com posições curtas. A parte não coberta da carteira pode flutuar, introduzindo um elemento de timing de mercado para o retorno geral. Em contraste, os fundos de hedge neutros para o mercado visam exposição líquida zero no mercado, ou as posições vendidas e compradas têm igual valor de mercado. Isso significa que os gerentes geram todo o seu retorno com a seleção de ações. Essa estratégia tem um risco menor do que uma estratégia com viés longo – mas os retornos esperados também são menores.
Os fundos de hedge comprados / vendidos e neutros para desconto do empréstimo de ações ou juros ganhos sobre garantias em dinheiro lançadas contra ações emprestadas vendidas a descoberto. O dinheiro é emprestado durante a noite, e o corretor de empréstimos fica com uma proporção.
Isso normalmente equivale a 20% dos juros como uma taxa para organizar o empréstimo de ações, enquanto “rebate” os juros restantes para o mutuário. Se as taxas de juros overnight forem de 4% e um fundo neutro em relação ao mercado obtiver o desconto típico de 80%, ele ganhará 3,2% ao ano (0,04 x 0,8) antes das taxas, mesmo se a carteira for estável. Mas quando as taxas estão perto de zero, o desconto também é.
Arbitragem de Fusões
Uma versão mais arriscada do mercado neutro, a arbitragem de fusões obtém seus retornos da atividade de aquisição. É por isso que geralmente é considerado um tipo de estratégia orientada a eventos. Após o anúncio de uma transação de troca de ações, o administrador do fundo de hedge pode comprar ações da empresa-alvo e vender a descoberto as ações da empresa compradora na proporção prescrita pelo acordo de fusão. O negócio está sujeito a certas condições:
- Aprovação regulatória
- Um voto favorável dos acionistas da empresa-alvo
- Nenhuma mudança material adversa nos negócios ou na posição financeira do alvo
As ações da empresa-alvo são negociadas por menos do que o valor por ação da contraprestação da fusão – um spread que compensa o investidor pelo risco de a transação não ser fechada, bem como pelo valor do dinheiro no tempo até o fechamento.
Em transações à vista, as ações da empresa-alvo são negociadas com um desconto em relação ao dinheiro a pagar no fechamento, de forma que o gerente não precise fazer o hedge. Em ambos os casos, o spread oferece retorno quando a transação é concretizada, independentemente do que aconteça com o mercado. A pegada? O comprador geralmente paga um grande prêmio sobre o preço da ação antes da transação, de modo que os investidores enfrentam grandes perdas quando as transações desmoronam.
Como a arbitragem de fusões vem com incerteza, os administradores de fundos de hedge devem avaliar totalmente essas negociações e aceitar os riscos que vêm com esse tipo de estratégia.
É claro que há um risco significativo associado a esse tipo de estratégia. A fusão pode não ocorrer conforme planejado devido a requisitos condicionais de uma ou ambas as empresas, ou os regulamentos podem eventualmente proibir a fusão. Aqueles que participam desse tipo de estratégia devem, portanto, ter pleno conhecimento de todos os riscos envolvidos, bem como das recompensas potenciais.
Arbitragem conversível
Os conversíveis são títulos híbridos que combinam um título direto com uma opção de capital. Um fundo de hedge de arbitragem conversível é normalmente delta neutra, na qual as posições de títulos e ações se compensam conforme o mercado flutua. Para preservar a neutralidade delta, os negociantes devem aumentar seu hedge ou vender mais ações a descoberto se o preço subir e comprar ações de volta para reduzir o hedge se o preço cair. Isso os obriga a comprar na baixa e vender na alta.
A arbitragem conversível prospera na volatilidade. Quanto mais as ações oscilam, mais oportunidades surgem para ajustar o hedge delta neutro e os lucros das negociações de livros. Os fundos prosperam quando a volatilidade é alta ou está em declínio, mas têm dificuldade quando a volatilidade aumenta – como sempre acontece em tempos de estresse do mercado. A arbitragem conversível também enfrenta riscos de eventos . Se um emissor se tornar um alvo de aquisição, o prêmio de conversão entra em colapso antes que o gestor possa ajustar o hedge, resultando em uma perda significativa.
Orientado a Eventos
Na fronteira entre o patrimônio líquido e a renda fixa estão as estratégias baseadas em eventos. Esse tipo de estratégia funciona bem durante os períodos de solidez econômica, quando a atividade corporativa tende a ser alta. Com uma estratégia baseada em eventos, os fundos de hedge compram dívidas de corte de cabelo em qualquer plano de reorganização.
Se a empresa ainda não entrou com o pedido de falência, o gerente pode vender ações a descoberto, apostando que as ações cairão quando entrar no processo ou quando uma troca negociada de ações por dívida evitar a falência. Se a empresa já estiver em falência, uma classe júnior de dívida com direito a uma recuperação menor na reorganização pode constituir um hedge melhor.
Os investidores em fundos baseados em eventos precisam ser capazes de assumir alguns riscos e também ser pacientes. As reorganizações corporativas nem sempre acontecem da maneira que os gerentes planejam e, em alguns casos, podem durar meses ou mesmo anos, durante os quais as operações da empresa com problemas podem se deteriorar. As mudanças nas condições do mercado financeiro também podem afetar o resultado – para melhor ou para pior.
Crédito
A arbitragem da estrutura de capital, semelhante às negociações baseadas em eventos, também fundamenta a maioria das estratégias de crédito de fundos de hedge. Os administradores procuram um valor relativo entre os títulos sênior e junior do mesmo emissor corporativo. Eles também negociam títulos de qualidade de crédito equivalente de diferentes emissores corporativos, ou tranches diferentes, no capital complexo de veículos de dívida estruturados, como títulos lastreados em hipotecas (MBSs) ou obrigações de empréstimos colateralizados (CLOs). Os fundos de hedge de crédito se concentram no crédito e não nas taxas de juros. De fato, muitos gerentes vendem futuros de taxas de juros a descoberto ou títulos do Tesouro para proteger sua exposição à taxa de juros.
Os fundos de crédito tendem a prosperar quando os spreads de crédito se estreitam durante períodos de crescimento econômico robusto. Mas eles podem sofrer perdas quando a economia desacelera e os spreads explodem.
Arbitragem de Renda Fixa
Os fundos de hedge que atuam na arbitragem de renda fixa obtêm retornos de títulos do governo sem risco, eliminando o risco de crédito. Lembre-se de que os investidores que usam a arbitragem para comprar ativos ou valores mobiliários em um mercado e depois vendê-los em outro. Qualquer lucro que os investidores obtenham é o resultado de uma discrepância de preço entre os preços de compra e venda.
Os gerentes, portanto, fazem apostas alavancadas sobre como a forma da curva de rendimento mudará. Por exemplo, se eles esperam que as taxas longas subam em relação às taxas curtas, eles venderão títulos de longo prazo ou futuros de títulos e comprarão títulos de curto prazo ou futuros de taxas de juros.
Esses fundos normalmente usam alta alavancagem para impulsionar o que de outra forma seriam retornos modestos. Por definição, a alavancagem aumenta o risco de perda quando o gerente está errado.
Macro Global
Alguns fundos de hedge analisam como as tendências macroeconômicas afetarão as taxas de juros, moedas, commodities ou ações em todo o mundo e assumem posições compradas ou vendidas em qualquer classe de ativos que seja mais sensível às suas opiniões. Embora os macro fundos globais possam negociar quase tudo, os gestores geralmente preferem instrumentos de alta liquidez, como futuros e moedas a termo.
Os fundos macro nem sempre fazem hedge, mas os gerentes costumam fazer grandes apostas direcionais – algumas nunca dão certo. Como resultado, os retornos estão entre os mais voláteis de qualquer estratégia de fundo de hedge.
Short-Only
Os operadores direcionais finais são os fundos de hedge vendidos apenas a descoberto – os pessimistas profissionais que dedicam sua energia a encontrar ações supervalorizadas. Eles vasculham as notas de rodapé das demonstrações financeiras e conversam com fornecedores ou concorrentes para descobrir quaisquer sinais de problemas possivelmente ignorados pelos investidores. Os gestores de fundos de hedge ocasionalmente marcam um home run quando má-fé.
Os fundos somente vendidos podem fornecer uma proteção de portfólio contra mercados em baixa, mas não são para os fracos de coração. Os administradores enfrentam uma desvantagem permanente: eles devem superar o viés de alta de longo prazo no mercado de ações.
Quantitativo
As estratégias de fundos de hedge quantitativos buscam a análise quantitativa (QA) para tomar decisões de investimento. QA é uma técnica que busca entender padrões usando modelagem matemática e estatística, medição e pesquisa baseada em grandes conjuntos de dados. Os fundos de hedge quantitativos costumam alavancar a tecnologia para calcular os números e tomar decisões de negociação automaticamente com base em modelos matemáticos ou técnicas de aprendizado de máquina. Esses fundos podem ser considerados ” caixas pretas “, uma vez que o funcionamento interno é obscuro e proprietário. Firmas de negociação de alta frequência (HFT) que negociam dinheiro de investidores seriam exemplos de fundos de hedge quantitativos.
The Bottom Line
Os investidores devem realizar uma extensa diligência antes de comprometer dinheiro com qualquer fundo de hedge. Entender quais estratégias o fundo usa, bem como seu perfil de risco, é um primeiro passo essencial.