Acordo de Lock-Up

O que é um acordo de bloqueio?

Um acordo de bloqueio é uma disposição contratual que impede os insiders de uma empresa de vender suas ações por um período de tempo especificado. Eles são comumente usados ​​como parte do processo de oferta pública inicial (IPO).

Embora os acordos de bloqueio não sejam exigidos pela lei federal, os subscritores muitas vezes exigem que executivos, capitalistas de risco (VCs) e outros insiders da empresa assinem acordos de bloqueio a fim de evitar pressão excessiva de venda nos primeiros meses de negociação após um IPO.

Como funcionam os contratos de bloqueio

Os períodos de bloqueio normalmente duram 180 dias, mas às vezes podem ser tão breves quanto 90 dias ou até um ano. Às vezes, todos os insiders serão “bloqueados” pelo mesmo período de tempo. Em outros casos, o acordo terá uma estrutura de bloqueio escalonado em que diferentes classes de insiders são bloqueados por diferentes períodos de tempo. Embora a lei federal não exija que as empresas empreguem períodos de indisponibilidade, eles podem ser exigidos de acordo com as leis do céu azul dos estados.

Os detalhes dos acordos de bloqueio de uma empresa são sempre divulgados nos documentos de prospecto da empresa em questão. Estes podem ser garantidos por entrar em contato com a empresa de relações com investidores departamento ou usando a Securities and Exchange Commission (SEC) ‘s Electronic Data Gathering, Analysis, and Retrieval (EDGAR) banco de dados.

O objetivo de um acordo de bloqueio é evitar que os insiders da empresa despejem suas ações em novos investidores nas semanas e meses após um IPO. Alguns desses insiders podem ser investidores iniciais, como empresas de capital de risco, que compraram a empresa quando ela valia significativamente menos do que seu valor de IPO. Portanto, eles podem ter um forte incentivo para vender suas ações e realizar um ganho em seu investimento inicial.

Da mesma forma, executivos da empresa e certos funcionários podem ter recebido opções de ações como parte de seus contratos de trabalho. Como no caso dos VCs, esses funcionários podem ser tentados a exercer suas opções e vender suas ações, já que o preço de IPO da empresa quase certamente estaria muito acima do preço de exercício de suas opções.

Considerações Especiais

Do ponto de vista regulatório, os acordos de bloqueio visam ajudar a proteger os investidores. O cenário que o acordo de lock-up pretende evitar é um grupo de insiders abrir o capital de uma empresa sobrevalorizada e, em seguida, despejá-la nos investidores enquanto foge dos lucros. É por isso que algumas leis do céu azul ainda têm lock-ups como uma exigência legal, já que esse foi um problema real durante vários períodos de exuberância do mercado nos Estados Unidos.

Mesmo quando um acordo de bloqueio está em vigor, os investidores que não são internos da empresa ainda podem ser afetados depois que o contrato de bloqueio expirar. Quando os bloqueios expiram, os internos da empresa têm permissão para vender suas ações. Se muitos dos insiders e capitalistas de risco estão procurando sair, isso pode resultar em uma queda drástica no preço das ações devido ao grande aumento na oferta de ações. 

Claro, um investidor pode ver isso de duas maneiras, dependendo de sua percepção da qualidade da empresa subjacente. A queda pós-lock-up, se de fato ocorrer, pode ser uma oportunidade de comprar ações a um preço temporariamente deprimido. Por outro lado, pode ser o primeiro sinal de que o IPO estava superfaturado, sinalizando o início de uma queda de longo prazo.

Exemplo do mundo real de um acordo de bloqueio

Estudos têm mostrado que o término de um acordo de bloqueio é geralmente seguido por um período de retornos anormais. Infelizmente para os investidores, esses retornos anormais são mais frequentemente na direção negativa.

Curiosamente, alguns desses estudos descobriram que os acordos de lock-up escalonados podem, na verdade, impactar uma ação mais negativamente do que aqueles com uma única data de vencimento. Isso é surpreendente, já que os acordos de lock-up escalonados são freqüentemente vistos como uma solução para a queda pós-lock-up.