Como o preço de futuros de ações é calculado
Se um título for negociado publicamente, existe um derivado ou outro subproduto de segunda ordem dele. Opções de venda, REITs, arco – íris e muito mais; todos eles dependem de uma ação subjacente, ou imóvel, ou mesmo de várias ações, ou algo além. O mesmo ocorre com os futuros, nos quais você aposta se uma commodity vai subir ou cair de preço em uma determinada data. (Embora ninguém no mercado seja gauche o suficiente para chamá-lo de “aposta”. O termo técnico preferido é “transferência de risco”.) A mercadoria em questão pode ser perecível (por exemplo, gado, trigo) ou não (prata, platina). Pode até ser intangível.
Pegue o S&P 500. Um índice do mercado de ações é, em sua essência, apenas um número que representa uma coleção de preços de ações manipulados aritmeticamente. O índice é uma quantidade, mas não é realmente “de” nada que você possa saborear ou tocar. Ainda assim, podemos adicionar outro nível de abstração e criar um contrato futuro para um índice de ações, cujo resultado são especuladores assumindo posições sobre a direção em que o mercado como um todo se moverá. Em outras palavras, comprando e / ou vendendo um número. Um número de grande significado cultural e percebido, mas ainda assim, em última análise, um número.
Aqui está um exemplo. Existem contratos de futuros para o Dow, e eles são liquidados no final do trimestre. Em 15 de outubro de 2014, o Dow fechou em 16.141,74. (Mesmo com vários de seus componentes sendo negociados a mais de $ 100, por algum motivo o índice ainda está cotado com duas casas decimais.) As próximas quatro datas de fechamento para futuros são, portanto, dezembro de 2014, março de 2015, junho de 2015 e setembro de 2015.
No momento em que escrevo este livro, estamos em uma espécie de mercado em baixa cronologicamente localizado, com o Dow em seu nível mais baixo desde abril e 7% abaixo de seu apogeu histórico de um mês atrás. Os futuros do índice Dow refletem o pessimismo geral, o preço para um contrato fechado em dezembro de 2014 atualmente sendo negociado a 16.049. A escuridão continua em 2015: os demais futuros subsequentes estão sendo negociados a 15.936; 15.850; e 15.760 respectivamente.
15.760 seria claramente uma perda substancial. O mercado vai mesmo perder mais 2,4% do seu valor entre agora e o final do próximo verão? A sabedoria coletiva diz sim. Ou, mais precisamente, a sabedoria coletiva determinou que 15.760 é o ponto em que os especuladores em massa concordaram em se reunir. É muito parecido com uma propagação de pontos para um jogo de futebol. Digamos que os Buccaneers sejam os favoritos para vencer os Jets por 3 na próxima semana. Esse número não precisa ser uma representação precisa das forças relativas das equipes. Em vez disso, quando os Buccaneers são favorecidos por 3, isso significa que tanto o mercado comprometeu dinheiro com a proposição dizendo “eles vão” quanto dizendo “eles não vão”. O pessimismo ou otimismo indevido distorcerá o preço.
Mais fundamentalmente, por que de fato os próximos preços futuros estão tendendo para baixo em vez de tendência de alta? Ou até mesmo ficar neutro? Os suspeitos de sempre são os culpados – incerteza econômica, crescimento inexpressivo, um nível básico de agitação política. Jogue outros negativos, não importa o quão incidentais sejam para o mercado de ações (por exemplo, ISIS, Ebola) e aqui estamos nós.
Superficialmente, os futuros de índices de ações devem acompanhar os movimentos reais do índice. Compre um fundo de índice que acompanhe o Dow, ou o S&P 500, e você pode esperar pagar um certo preço que é diretamente proporcional ao nível do próprio índice. Os dois flutuam no mesmo passo, ou perto disso. Mas uma grande diferença entre os futuros de índices de ações e esses fundos de índices é que os primeiros não levam os dividendos em consideração. Um fundo de índice, em virtude de realmente deter posições nas várias ações que compõem o índice, é elegível para quaisquer dividendos que os gestores dessas empresas decidam pagar aos acionistas. Um instrumento tão abstrato quanto um futuro de índice de ações não detém uma posição nas ações que compõem o índice e, portanto, não tem potencial para dividendos.
The Bottom Line
Por sua natureza, os futuros de índices de ações operam de maneira diferente dos contratos futuros de títulos mais palpáveis, como algodão, soja ou óleo doce leve do Texas. Quando os contratos futuros do índice vencem no final do trimestre, os detentores dos contratos estão entregando… bem, nada realmente. Apenas os fundos para liquidar o contrato. Se o índice Dow Jones ficasse em 16.000 no final de setembro próximo, o detentor que comprou um contrato futuro para setembro de 2015 por 15.760 terá um lucro modesto. Na prática, os futuros de índices de ações são comprados por gestores de carteiras que desejam apenas se proteger contra perdas potenciais. Mas, sejam mantidos por um gestor de fundos conservador ou por um especulador imprudente em busca de um novo instrumento obscuro no qual cravar os dentes, os futuros de índices de ações representam um método eficiente de transferência de risco em um mercado que às vezes pode ser homicida e volátil.