Como as taxas de juros afetam o patrimônio privado

O Federal Reserve, assim como outros bancos centrais ao redor do mundo, altera as taxas de juros em um esforço para manter a economia estável e a inflação sob controle. Quando a economia está crescendo, as taxas de juros podem subir para conter a alta dos preços – e as taxas de juros podem ser reduzidas quando a economia desacelera e a recessão se aproxima.

Em meio a tudo isso, qual é o impacto das taxas de juros sobre fundos de private equity e empresas?

O que é capital privado?

fechar  as listas e torná-las privadas. A base subjacente é encontrar ativos subavaliados que tenham o potencial de melhoria para gerar maior lucratividade.

As firmas de PE focam nos resultados financeiros. A estrutura de custos operacionais e a estrutura organizacional são enxutas, a estratégia é reorientada para um maior crescimento e a gestão está alinhada para ajudar a empresa a obter mais controle. As firmas de PE entram com uma saída em mente, bem como com o objetivo de retornos mais elevados no tempo de retorno de curto a médio.

Taxas de juros e PE

As taxas de juros afetam as empresas por causa dos empréstimos e, em um nível mais amplo, as taxas de juros determinam a atividade econômica e os preços dos ativos (taxas de juros mais baixas significam que as pessoas têm mais dinheiro, o que aumenta os preços dos ativos devido ao aumento da demanda). As firmas de private equity são mais reativas às mudanças nas taxas de juros por causa das duas principais estratégias de investimento envolvidas no negócio de PE: capital de risco e aquisição alavancada.

Nas transações de compra por alavancagem, as firmas de PE financiam a aquisição de empresas usando pouco capital e contando com dívidas (geralmente na forma de instrumentos de fundos de pensão ou bancos de investimento com um horizonte de longo prazo) para cobrir o custo de aquisição. Isso permite que os PEs aumentem seus retornos. No entanto, requer saída de caixa constante em termos de pagamento de juros. Portanto, há sensibilidade às taxas de juros. A taxa interna de retorno (TIR) que a empresa de PE atinge quando sai da empresa depende muito das taxas de juros com as quais ela assume a dívida.

As firmas de PE procuram empresas-alvo que tenham um fluxo de caixa estável e despesas mínimas de capital e requisitos de capital de giro operacional. Eles usam o fluxo de caixa livre estável que a empresa gera para pagar o serviço da dívida. O que sobra é acumulado até a saída ou pago como dividendos (essencialmente, o retorno para a empresa de PE e outros proprietários). O impacto das taxas de juros nas firmas de PE é uma faca de dois gumes; afeta aquisições e saídas de forma diferente. As firmas de PE que pretendem vender e aquelas que pretendem comprar têm reações contrastantes a uma mudança nas taxas de juros.

O impacto das taxas de juros baixas ou em declínio

Taxas de juros baixas ou em declínio significam mais fundos disponíveis para empresas de PE, já que os investidores tendem a procurar em outro lugar, longe de títulos de renda fixa e de crédito. Isso cria uma oportunidade para as empresas de PE que desejam comprar. Primeiro, eles têm acesso a fundos fáceis e a atividade de arrecadação de fundos aumenta. Em segundo lugar, as firmas de PE podem entrar em uma transação, travar taxas de juros mais baixas, reduzir seu fluxo de saída periódico, aumentar a TIR e, eventualmente, o retorno de seu investimento.

No entanto, o atual cenário econômico mundial, onde muitos países têm taxas de juros históricas baixas, levou à superabundância de capital. Isso não atende as empresas de PE que desejam comprar. Capital fácil e competição pela compra de ativos fazem os preços dispararem. Os altos preços dos ativos impedem que as PEs entrem em um negócio porque as empresas não estão mais subvalorizadas.

Por outro lado, a superabundância de capital é uma bênção para os vendedores. A atividade de IPO aumenta em um ambiente de baixas taxas de juros. Assim, as firmas de PE que procuram sair têm um momento oportuno quando as taxas de juros estão baixas ou diminuindo, pois podem alcançar uma valorização mais alta e retornos muito mais altos do que o previsto.

De acordo com o Global Private Equity Report da empresa de consultoria de gestão Bain and Company, em 2014, as saídas apoiadas pela aquisição de PE alcançaram recordes históricos (aumento de 15% em relação a 2013) e valor (aumento de 67% em relação a 2013). Na Europa, houve uma duplicação dos IPOs apoiados por aquisições, tanto em contagem quanto em valor. Na Ásia-Pacífico, os valores de IPO apoiados por PE foram quase quatro vezes mais do que no ano anterior. No entanto, o relatório também observou que os compradores não se saíram tão bem – a atividade de investimento de compra global aumentou apenas 2% na contagem e caiu 2% no valor.

Impacto do aumento da taxa de juros

Um aumento da taxa de juros teria o efeito oposto – os investidores migram para renda fixa e títulos de crédito. Assim, a arrecadação de fundos se torna um desafio. Além disso, os investidores e o público mostram diminuição do apetite por IPOs e queda nas avaliações de ativos, o que é problemático para empresas de PE que teriam planejado suas saídas na mesma época. No entanto, é benéfico para empresas de PE que procuram empresas e ativos subvalorizados. Essas empresas podem aplicar o capital que acumularam no período de juros baixos e investir. Além disso, as firmas de PE têm acesso ao capital de grandes investidores institucionais com visão de longo prazo e necessidades de diversificação, o que desperta seu interesse e apetite por PE. O iminente aumento da taxa de juros nos Estados Unidos fez com que muitas firmas de PE se preparassem para refazer a estratégia. As firmas de PE devem travar uma taxa de juros mais baixa ou garantir que as previsões de fluxo de caixa estejam intactas e imunes aos riscos que um aumento nas taxas de juros traria.

The Bottom Line

Com o aumento da regulamentação, as empresas de PE têm dificuldade em atrair a quantidade de alavancagem nas empresas-alvo. A maioria dos bancos reluta em emprestar em níveis acima de seis vezes o EBITDA (ou uma relação dívida / EBITDA acima de 6). No entanto, nos Estados Unidos, um aumento nas taxas de juros vai animar as empresas de PE que desejam fechar negócios. As firmas de PE precisarão agir com cautela à medida que as taxas de juros aumentarem, uma vez que precisam cobrir a alta com fluxo de caixa suficiente. No entanto, as empresas de PE historicamente alcançaram maiores retornos por meio de estratégias inovadoras, e muito provavelmente continuarão a fazê-lo.