Definição e exemplo de corte de cabelo

O que é um corte de cabelo?

Um corte de cabelo tem dois significados. O termo haircut é mais comumente usado quando se refere à diferença percentual entre o valor de mercado de um ativo e o valor que pode ser usado como garantia para um empréstimo. Há uma diferença entre esses valores porque os preços de mercado mudam com o tempo, os quais o credor precisa se acomodar. Por exemplo, se uma pessoa precisa de um empréstimo de $ 10.000 e deseja usar sua carteira de ações de $ 10.000 como garantia, o banco provavelmente reconhecerá a carteira de $ 10.000 como valendo apenas $ 5.000 em garantia. A redução de $ 5.000 ou 50% no valor do ativo, para fins de garantia, é chamada de haircut.

O termo é menos comumente usado como spread do formador de mercado. O termo corte de cabelo é usado porque os spreads do formador de mercado são muito estreitos.

Corte de cabelo colateral explicado

Um haircut se refere ao valor inferior ao de mercado colocado em um ativo que está sendo usado como garantia para um empréstimo. O corte de cabelo é expresso como uma porcentagem da redução entre os dois valores. Quando usados ​​como garantia, os títulos são geralmente desvalorizados, uma vez que um colchão é exigido pelos credores caso o valor de mercado caia.

Quando a garantia está sendo oferecida, o grau do haircut é determinado pela quantidade de risco associado para o credor. Esses riscos incluem quaisquer variáveis ​​que possam afetar o valor da garantia no caso de o credor ter que vender o título devido ao inadimplemento do empréstimo. As variáveis ​​que podem influenciar o valor de um haircut incluem preço, volatilidade, qualidade de crédito do emissor do ativo (se aplicável) e riscos de liquidez da garantia.

O que determina o valor do corte de cabelo?

De um modo geral, a previsibilidade do preço e os riscos associados mais baixos resultam em haircuts comprimidos, uma vez que o credor tem um alto grau de certeza de que o valor total do empréstimo pode ser coberto se a garantia tiver de ser liquidada. Por exemplo, as letras do Tesouro são freqüentemente usadas como garantia para acordos de empréstimos durante a noite entre negociantes de títulos do governo, que são chamados de acordos de recompra (repos). Nesses arranjos, os haircuts são insignificantes devido ao alto grau de certeza sobre o valor, a qualidade do crédito e a liquidez do título.

Os títulos que são caracterizados pela volatilidade e incerteza de preço têm maiores reduções quando usados ​​como garantia. Por exemplo, um investidor que busca emprestar fundos de uma corretora postando posições patrimoniais em uma conta de margem como garantia pode pegar emprestado apenas 50% do valor da conta devido à falta de previsibilidade de preço, que é um haircut de 50%.

Enquanto um haircut de 50% é padrão para contas de margem, um haircut baseado em risco pode ser aumentado se os títulos depositados representarem riscos de liquidez ou volatilidade. Por exemplo, o corte de cabelo em uma carteira de fundos negociados em bolsa (ETFs), que são altamente voláteis, pode chegar a 90%. As penny stocks, que apresentam riscos potenciais de preço, volatilidade e liquidez, normalmente não podem ser usadas como garantia em contas de margem.

Spreads do Market Maker para cortes de cabelo

Um corte de cabelo às vezes também é chamado de spread do formador de mercado. Uma vez que os criadores de mercado podem fazer transações com spreads finos e baixos custos de transação, eles podem obter pequenas lascas ou cortes de lucros (ou perdas) constantemente ao longo do dia.

Com os avanços da tecnologia e os mercados se tornando mais eficientes, os spreads em muitos ativos caíram para níveis reduzidos. Os comerciantes de varejo podem negociar com os mesmos spreads que os formadores de mercado fazem, embora os custos dos comerciantes de varejo sejam ainda mais altos, o que pode tornar a negociação do spread ineficaz. Em uma ação, tanto os comerciantes de varejo quanto os formadores de mercado podem comprar e vender por um spread de $ 0,01 em uma ação ativa e líquida, mas comprar e vender 500 ações para ganhar $ 5 (500 * $ 0,01) quando cada transação normalmente custa $ 5 a $ 10 (varia em corretor) não é uma estratégia lucrativa para o comerciante de varejo.

Exemplo de falha de gerenciamento de capital de longo prazo (LTCM) e cortes de garantia

O LTCM era um fundo de hedge iniciado em 1993. Em 1998, havia acumulado perdas enormes, quase resultando no colapso do sistema financeiro. A base do modelo de lucro do LTCM, que funcionou muito bem por um tempo, era sugar pequenos lucros das ineficiências do mercado. Isso é comumente chamado de arbitragem. A empresa usou modelos históricos para destacar as oportunidades e, em seguida, aplicou capital para lucrar com elas.

Cada oportunidade normalmente produzia apenas uma pequena quantidade de lucro, de modo que a empresa utilizou a alavancagem – ou tomou dinheiro emprestado – para aumentar os ganhos. A empresa tinha US $ 5 bilhões em ativos, mas controlava mais de US $ 1 trilhão em posições.

Os bancos e outras instituições permitiam que o LTCM tomasse tanto empréstimo ou alavancagem, com poucas garantias, principalmente porque viam a empresa e suas posições como não arriscadas. Em última análise, porém, o modelo da empresa falhou em prever ineficiências com precisão, e essas posições de tamanho maciço começaram a perder muito mais dinheiro do que a empresa realmente tinha… e mais dinheiro do que muitos dos bancos e instituições que lhes emprestaram ou permitiram ativos de compra tinham.

O fracasso do LTCM, que exigiu um resgate do sistema financeiro, resultou em regras de haircut muito mais rígidas em termos do que pode ser lançado como garantia e de quanto deve ser o haircut. O LTCM basicamente não tinha cortes de cabelo, mas hoje um investidor médio que compra ações regulares está sujeito a um corte de cabelo de 50% ao usar essas ações como garantia contra o montante emprestado em uma conta de negociação de margem.

Exemplo de corte de cabelo do Market Maker

Em muitos mercados, o spread do formador de mercado é igual ao spread do comerciante de varejo, embora os custos de negociação para o comerciante de varejo tornem ineficaz a tentativa de lucrar com um spread de corte de cabelo.

Um mercado onde os comerciantes de varejo muitas vezes não podem negociar com os mesmos spreads que os criadores de mercado é o mercado cambial. Isso ocorre porque os corretores cambiais costumam aumentar o spread, que é como eles ganham dinheiro. No par EUR / USD, o spread bruto disponível para os formadores de mercado é 0,00001, mas os comerciantes de varejo podem estar pagando um spread de 0,00005 a 0,00015 (ou até mais), um mark-up de cinco a 15 vezes o spread bruto.

Os corretores de Forex que fornecem spreads brutos para seus clientes cobram uma comissão em cada negociação. Eles ganham dinheiro com as taxas de negociação, em vez de aumentar o spread.