Greenspan Put

Principais vantagens

• A posição de Greenspan foi o apelido dado às políticas implementadas pelo ex-presidente do Fed, Alan Greenspan, que interromperam o declínio excessivo do mercado de ações.
• Essencialmente, a opção de venda de Greenspan é um tipo de opção de venda do Fed.
• A venda de Greenspan não implicava uma estratégia de negociação concreta, portanto, não há como medir quantitativamente a eficácia de tal conceito.
• Uma revisão histórica da ação do preço após cada instância do Greenspan dá crédito à crença do mercado de que o Fed continuaria a deter os mercados de ações no futuro.

Colocar proteção

Uma opção de venda pode ser utilizada em uma estratégia de negociação de carteiras. Essa estratégia pode ajudar os investidores a mitigar as perdas e, potencialmente, o lucro, ao mesmo tempo em que mantêm suas posições acionárias.

Por exemplo, como as ações da Internet caíram drasticamente de preço de 2000 a 2002, alguns investidores lucraram enormemente com a implementação dessa estratégia. Na prática, a ideia pode ter defendido a noção de que se você comprasse uma ação pela Internet e, em seguida, seu preço aumentasse drasticamente em alguns meses, então, para preservar seus ganhos, você compraria uma opção de venda com vários meses de duração para proteger essas ações.

No entanto, o apelido de venda de Greenspan difere da estratégia de opção de venda tradicional porque não há uma metodologia de investimento ou negociação específica. Em vez disso, é a noção generalizada de um compromisso, que nunca foi oficialmente confirmado, de que o Fed liderado por Greenspan seria extremamente pró-ativo em conter quedas excessivas do mercado de ações.

Alguns sugeriram que uma consequência não intencional da opção de venda de Greenspan foi tornar lucrativas as estratégias de derivativos de opção de venda, especialmente em tempos de crise. O gráfico abaixo parece dar algum suporte histórico para o motivo pelo qual os investidores mantiveram essa noção.

Este gráfico mostra como, a partir de 1997, a volatilidade implícita média começou a aumentar e permaneceu elevada ao longo de 2004. Como a frase Greenspan put foi mais fortemente referenciada no final da década de 1990, parece racional que investidores e comerciantes mantivessem essa percepção daquele momento em diante. No entanto, os fatores fundamentais que correspondem à filosofia de Greenspan sobre como o Fed deve cumprir seus objetivos declarados contribuem igualmente para o uso dessa frase.

Ações de Greenspan

Um dos primeiros atos significativos de Greenspan como presidente do conselho ocorreu após a quebra do mercado de ações em 1987. Ele imediatamente baixou as taxas para ajudar as empresas a se recuperarem da crise e estabeleceu um precedente de que o Fed interviria em tempos de crise.

Essa suposição de intervenção e apoio do Fed induziu à tomada de riscos que tornou as negociações e os investimentos, em geral, mais atraentes. À medida que as avaliações subiam além de faixas reconhecidamente aceitáveis, os investidores profissionais foram menos capazes de racionalizar se era uma decisão sensata participar de algumas ações – especialmente ações relacionadas à Internet, que estavam em alta.

Nesse ambiente, os preços das ações poderiam causar grandes flutuações, tornando as opções de venda um seguro cada vez mais popular para os investidores. As avaliações inflacionadas e os preços em alta dificultaram a compra de ações por investidores experientes sem considerar a proteção das opções de venda.

No início da década de 1990, Greenspan instituiu uma série de reduções nas taxas que duraram até aproximadamente 1993. Durante o mandato de Greenspan, também houve vários casos em que o Fed interveio para apoiar a assunção de riscos exorbitantes no mercado de ações, incluindo eventos que movimentam o mercado, como a poupança e crise de empréstimos, Guerra do Golfo, crise mexicana, crise financeira asiática, crise de Long-Term Capital Management (LTCM), Y2K e, especialmente, o estouro da bolha das pontocom após o pico do mercado em 2000.

Fonte: The New York Times

No geral, o Greenspan colocou o início de uma era que encorajava a tomada de risco, uma vez que se esperava que o Fed estaria tacitamente fornecendo seguro contra quedas excessivas do mercado, muito parecido com uma opção de venda regular faria.

Greenspan costumava usar uma redução nas taxas de juros para conter as quedas do mercado. O gráfico acima mostra a tendência geral de queda da taxa-alvo de fundos federais durante o tempo de Greenspan como presidente do conselho. Os efeitos das reduções das taxas de juros do Fed ajudaram e encorajaram os investidores a contrair empréstimos mais baratos para investir no mercado de títulos, o que contribuiu para um ambiente de tomada de risco.

‘Fed Puts’ Post Greenspan

Em 1o de fevereiro de 2006, Ben Bernanke substituiu Greenspan como presidente do Federal Reserve Board (FRB). Bernanke seguiu uma estratégia semelhante a Greenspan em 2007 e 2008. A combinação do tempo de redução das taxas implementado por Greenspan e Bernanke foi geralmente atribuída ao apoio à tomada de risco excessiva nos mercados financeiros, que muitos acreditam ter sido um catalisador que contribuiu para as condições da crise financeira de 2008.

No entanto, como mostra o gráfico abaixo, na década que se seguiu à crise financeira, os resultados de tais políticas não são vistos de forma tão óbvia como encorajadores de riscos excessivos. As mesmas políticas implementadas por Greenspan e Bernanke continuaram, em grau medido, com os presidentes subsequentes Janet Yellen e Jerome Powell. Como mostra o gráfico, os resultados históricos após 2008 demonstraram, em média, muito menos volatilidade nos preços das ações e das opções do que na década anterior.