22 Junho 2021 21:30

Um olhar sobre a política fiscal e monetária

Existem duas ferramentas poderosas que nosso governo e o Federal Reserve usam para orientar nossa economia na direção certa: política fiscal e monetária. Quando usados ​​corretamente, eles podem ter resultados semelhantes ao estimular nossa economia e desacelerá-la quando ela esquenta. O debate em curso é qual é mais eficaz a longo e curto prazo.

Política fiscal é quando nosso governo usa seus poderes de despesas de capital, taxas de câmbio, níveis de déficit e até mesmo taxas de juros, que geralmente estão associados à política monetária.

Política Fiscal e a Escola Keynesiana

A política fiscal é frequentemente associada ao keynesianismo, cujo nome deriva do economista britânico John Maynard Keynes. Sua principal obra, “A Teoria Geral do Emprego, Juros e Dinheiro”, influenciou novas teorias sobre como a economia funciona e ainda é estudada hoje. Ele desenvolveu a maioria de suas teorias durante a Grande Depressão, e as teorias keynesianas têm sido usadas e mal utilizadas ao longo do tempo, pois são populares e frequentemente aplicadas especificamente para mitigar crises econômicas.

Em suma, as teorias econômicas keynesianas são baseadas na crença de que ações proativas de nosso governo são a única forma de dirigir a economia. Isso implica que o governo deve usar seus poderes para aumentar a demanda agregada, aumentando os gastos e criando um ambiente de dinheiro fácil, o que deve estimular a economia, criando empregos e, em última análise, aumentando a prosperidade. O movimento teórico keynesiano sugere que a política monetária por si só tem suas limitações na resolução de crises financeiras, criando assim o debate keynesiano versus monetarista. (Para leituras relacionadas, consulte: A economia keynesiana pode reduzir os ciclos de expansão e expansão? )

Embora a política fiscal tenha sido usada com sucesso durante e após a Grande Depressão, as teorias keynesianas foram questionadas na década de 1970 após um longo período de popularidade. Monetaristas, como Milton Friedman, e adeptos da oferta afirmam que as ações governamentais em andamento não ajudaram o país a evitar os ciclos intermináveis ​​de expansão do produto interno bruto (PIB) abaixo da média, recessões e taxas de juros oscilantes.

Alguns efeitos colaterais

Assim como a política monetária, a política fiscal pode ser usada para influenciar a expansão e a contração do PIB como uma medida do crescimento econômico. Quando o governo está exercendo seus poderes reduzindo impostos e aumentando seus gastos, está praticando uma política fiscal expansionista . Embora na superfície os esforços expansionistas pareçam levar apenas a efeitos positivos ao estimular a economia, há um efeito dominó de alcance muito mais amplo. Quando o governo está gastando em um ritmo mais rápido do que a arrecadação de impostos, o governo pode acumular dívidas excedentes ao emitir títulos com juros para financiar os gastos, levando assim a um aumento da dívida nacional.

Quando o governo aumenta o montante da dívida que emite durante uma política fiscal expansionista, a emissão de títulos no mercado aberto acabará competindo com o setor privado, que também pode precisar emitir títulos ao mesmo tempo. Esse efeito, conhecido como crowding out, pode aumentar as taxas indiretamente devido ao aumento da competição por fundos emprestados. Mesmo que o estímulo criado pelo aumento dos gastos do governo tenha alguns efeitos positivos iniciais de curto prazo, uma parte dessa expansão econômica poderia ser mitigada pelo entrave causado por maiores despesas com juros para os tomadores, incluindo o governo. (Para leituras relacionadas, consulte: Quais são alguns exemplos de política fiscal expansionista? )

Outro efeito indireto da política fiscal é o potencial para os investidores estrangeiros aumentarem a cotação da moeda dos EUA em seus esforços para investir nos títulos dos EUA, agora de maior rendimento, negociados no mercado aberto. Embora uma moeda nacional mais forte pareça positiva na superfície, dependendo da magnitude da mudança nas taxas, ela pode, na verdade, tornar os produtos americanos mais caros para exportar e os produtos estrangeiros mais baratos para importar. Como a maioria dos consumidores tende a usar o preço como fator determinante em suas práticas de compra, uma mudança para a compra de mais produtos estrangeiros e uma desaceleração da demanda por produtos domésticos podem levar a um desequilíbrio comercial temporário. Todos esses são cenários possíveis que devem ser considerados e antecipados. Não há como prever qual resultado surgirá e por quanto, porque existem tantos outros alvos móveis, incluindo influências de mercado, desastres naturais, guerras e qualquer outro evento de grande escala que pode mover mercados.

As medidas de política fiscal também sofrem de um atraso natural ou do atraso entre o momento em que são consideradas necessárias e o momento em que realmente passam pelo Congresso e, em última instância, pelo presidente. De uma perspectiva de previsão, em um mundo perfeito onde os economistas têm uma classificação de precisão de 100% para prever o futuro, as medidas fiscais poderiam ser convocadas conforme necessário. Infelizmente, dada a imprevisibilidade e dinâmica inerentes à economia, a maioria dos economistas enfrenta desafios para prever com precisão as mudanças econômicas de curto prazo. (Para leituras relacionadas, consulte: Quem define a política fiscal, o presidente ou o Congresso? )

Política monetária e oferta de dinheiro

A política monetária também pode ser usada para inflamar ou desacelerar a economia e é controlada pelo Federal Reserve com o objetivo final de criar um ambiente de dinheiro fácil. Os primeiros keynesianos não acreditavam que a política monetária tivesse efeitos duradouros sobre a economia porque: 

  • Uma vez que os bancos têm a opção de emprestar ou não o excesso de reservas com taxas de juros mais baixas, eles podem simplesmente optar por não emprestar; e
  • Os keynesianos acreditam que a demanda do consumidor por bens e serviços pode não estar relacionada ao custo de capital para obter esses bens.

Em diferentes momentos do ciclo econômico, isso pode ou não ser verdade, mas a política monetária tem demonstrado alguma influência e impacto na economia, bem como nos mercados de ações e de renda fixa.

O Federal Reserve carrega três ferramentas poderosas em seu arsenal e é muito ativo com todas elas. A ferramenta mais comumente usada são as operações de mercado aberto, que afetam a oferta de dinheiro por meio da compra e venda de títulos do governo dos Estados Unidos. O Federal Reserve pode aumentar a oferta de moeda comprando títulos e diminuir a oferta de moeda vendendo títulos.

O Fed também pode alterar os requisitos de reserva dos bancos, aumentando ou diminuindo diretamente a oferta de moeda. A taxa de reserva exigida  afeta a oferta de moeda, regulando quanto dinheiro os bancos devem manter em reserva. Se o Federal Reserve deseja aumentar a oferta de moeda, pode diminuir a quantidade de reservas exigidas e, se quiser diminuir a oferta de moeda, pode aumentar a quantidade de reservas obrigatórias para os bancos.

A terceira maneira pela qual o Fed pode alterar a oferta de moeda é mudando a taxa de desconto, que é a ferramenta que está constantemente recebendo atenção da mídia, previsões, especulação. O mundo muitas vezes aguarda os anúncios do Fed como se qualquer mudança tivesse um impacto imediato na economia global.

A taxa de desconto é freqüentemente mal compreendida, pois não é a taxa oficial que os consumidores pagarão por seus empréstimos ou receberão por suas contas de poupança.É a taxa cobrada dos bancos que buscam aumentar suas reservas quando tomam empréstimos diretamente do Fed.  A decisão do Fed de alterar essa taxa, no entanto, flui através do sistema bancário e, em última análise, determina o que os consumidores pagam para tomar emprestado e o que eles recebem em seus depósitos. Em teoria, manter a taxa de desconto baixa deveria induzir os bancos a manter menos reservas em excesso e, em última instância, aumentar a demanda por moeda. Isso levanta a questão: o que é mais eficaz, política fiscal ou monetária?

Qual política é mais eficaz?

Este tópico tem sido muito debatido por décadas e a resposta é ambas. Por exemplo, para um keynesiano que promove a política fiscal por um longo período (por exemplo, 25 anos), a economia passará por múltiplos ciclos econômicos. No final desses ciclos, os ativos tangíveis, como infraestrutura e outros ativos de longa vida, ainda estarão de pé e provavelmente foram o resultado de algum tipo de intervenção fiscal. Ao longo dos mesmos 25 anos, o Fed pode ter intervindo centenas de vezes usando suas ferramentas de política monetária e talvez só tenha sucesso em seus objetivos algumas vezes.

Usar apenas um método pode não ser a melhor ideia. Há uma defasagem na política fiscal ao se infiltrar na economia, e a política monetária mostrou sua eficácia em desacelerar uma economia que está esquentando a um ritmo mais rápido do que o desejado, mas não surtiu o mesmo efeito quando chegou a cobrança rápida de uma economia para expandir à medida que o dinheiro é facilitado, então seu sucesso é silenciado.

The Bottom Line

Embora cada lado do espectro de políticas tenha suas diferenças, os Estados Unidos buscaram uma solução intermediária, combinando mercados globais de ações e títulos, mas o uso da política fiscal continua vivo. Embora sempre haja uma defasagem em seus efeitos, a política fiscal parece ter um efeito maior em longos períodos de tempo e a política monetária tem demonstrado algum sucesso no curto prazo. (Para leituras relacionadas, consulte ” Política monetária vs. política fiscal: qual é a diferença? “)

 

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