Uma visão clara do EBITDA
Normalmente, os investidores se concentram no fluxo de caixa, lucro líquido e receitas como as medidas básicas de saúde e valor corporativo. Mas, com o passar dos anos, outra medida foi introduzida nos relatórios e contas trimestrais: lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA). Embora os investidores possam usar o EBITDA para analisar e comparar a lucratividade entre empresas e setores, eles devem entender que há limites sérios para o que a métrica pode dizer a eles sobre uma empresa. Aqui, examinamos por que essa medida se tornou tão popular e por que, em muitos casos, ela deve ser tratada com cautela.
Principais vantagens
- Lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA) é uma métrica que mede o desempenho financeiro geral de uma empresa.
- Em meados da década de 1980, os investidores começaram a usar o EBITDA para determinar se uma empresa em dificuldades seria capaz de pagar os juros de um acordo de compra alavancado.
- O EBITDA agora é comumente usado para comparar a saúde financeira das empresas e para avaliar empresas com diferentes taxas de impostos e políticas de depreciação.
- Entre suas desvantagens, o EBITDA não substitui a análise do fluxo de caixa de uma empresa e pode fazer com que ela pareça ter mais dinheiro para pagar os juros do que realmente tem.
- O EBITDA também ignora a qualidade dos lucros de uma empresa e pode fazer com que pareça mais barato do que realmente é.
EBITDA: uma revisão rápida
O EBITDA é uma medida de lucros. Embora não haja exigência legal para as empresas divulgarem seu EBITDA, de acordo com os princípios contábeis geralmente aceitos (GAAP) dos Estados Unidos, isso pode ser calculado usando as informações encontradas nas demonstrações financeiras de uma empresa.
O atalho usual para calcular o EBITDA é começar com o lucro operacional, também chamado de lucro antes de juros e impostos (EBIT), e então adicionar de volta a depreciação e a amortização. No entanto, uma fórmula mais fácil e direta para calcular o EBITDA é a seguinte:
Os dados sobre ganhos, impostos e juros são encontrados na demonstração do resultado, enquanto os números de depreciação e amortização são normalmente encontrados nas notas ao lucro operacional ou na demonstração do fluxo de caixa.
A justificativa por trás do EBITDA
O EBITDA ganhou destaque em meados da década de 1980, quando osinvestidores alavancados examinaram empresas em dificuldades que precisavam de reestruturação financeira. Eles usaram o EBITDA para calcular rapidamente se essas empresas poderiam pagar os juros desses negócios financiados.
Os banqueiros de aquisições alavancadas promoveram o EBITDA como uma ferramenta para determinar se uma empresa poderia pagar sua dívida no curto prazo, digamos, mais de um ano ou dois. A análise do índice de cobertura EBITDA / juros da empresa pode dar aos investidores uma ideia se a empresa conseguirá pagar os juros mais pesados que enfrentaria após a reestruturação.
Desde então, o uso do EBITDA se espalhou para uma ampla gama de negócios. Seus proponentes argumentam que o EBITDA oferece um reflexo mais claro das operações, eliminando despesas que podem obscurecer o desempenho real da empresa.
Saúde financeira facilmente compreendida de uma empresa
Os juros, que são em grande parte uma função da escolha de financiamento da administração, são ignorados no EBITDA. Os impostos são deixados de fora porque podem variar amplamente dependendo das aquisições e perdas em anos anteriores; esta variação pode distorcer o lucro líquido. Finalmente, o EBITDA remove os julgamentos arbitrários e subjetivos que podem entrar no cálculo da depreciação e amortização, como vidas úteis, valores residuais e vários métodos de depreciação.
Ao eliminar esses itens, o EBITDA facilita a comparação da saúde financeira de várias empresas. Também é útil para avaliar empresas com diferentes estruturas de capital, taxas de impostos e políticas de depreciação. O EBITDA também dá aos investidores uma noção de quanto dinheiro uma empresa jovem ou reestruturada pode gerar antes de ter que entregar os pagamentos aos credores e ao fisco.
Ao mesmo tempo, uma das maiores razões para a popularidade do EBITDA é que ele mostra números de lucro mais altos do que apenas os lucros operacionais. Tornou-se a métrica preferida para empresas altamente alavancadas em setores de capital intensivo, como cabo e telecomunicações.
As desvantagens
Embora o EBITDA possa ser um indicador de desempenho amplamente aceito, usá-lo como uma medida única de ganhos ou fluxo de caixa pode ser muito enganoso. Uma empresa pode tornar sua imagem financeira mais atraente divulgando seu desempenho de EBITDA, desviando a atenção dos investidores de altos níveis de dívida e despesas feias contra lucros. Na ausência de outras considerações, o EBITDA fornece um quadro incompleto e perigoso da saúde financeira. Aqui estão quatro boas razões para ter cuidado com o EBITDA.
Não há substituto para o fluxo de caixa
Alguns analistas e jornalistas recomendam aos investidores que usem o EBITDA como medida de fluxo de caixa. Este conselho é ilógico e perigoso para os investidores. Para começar, a tributação e os juros são itens reais em dinheiro e, portanto, não são opcionais. Uma empresa que não paga seus impostos governamentais ou serviços de seus empréstimos não permanecerá no mercado por muito tempo.
Ao contrário das medidas adequadas de fluxo de caixa, o EBITDA ignora as mudanças no capital de giro, o caixa necessário para cobrir as operações do dia a dia. Isso é mais problemático nos casos de empresas de rápido crescimento, que exigem um maior investimento em contas a receber e estoque para converter seu crescimento em vendas. Esses investimentos de capital de giro consomem caixa, mas são negligenciados pelo EBITDA.
Mesmo se uma empresa apenas atingir o ponto de equilíbrio com base no EBITDA, ela não gerará caixa suficiente para substituir os ativos de capital básicos usados no negócio. Tratar o EBITDA como um substituto para o fluxo de caixa pode ser perigoso porque fornece aos investidores informações incompletas sobre as despesas de caixa.
Se você quiser saber o dinheiro das operações, basta virar para o demonstrativo de fluxo de caixa da empresa.
Cobertura de juros distorcida
O EBITDA pode facilmente fazer uma empresa parecer ter mais dinheiro para pagar os juros. Considere uma empresa com US $ 10 milhões em lucros operacionais e US $ 15 milhões em encargos de juros. Ao adicionar de volta as despesas de depreciação e amortização de $ 8 milhões, a empresa repentinamente teve EBITDA de $ 18 milhões e parece ter dinheiro suficiente para cobrir seus pagamentos de juros.
A depreciação e a amortização são adicionadas com base no pressuposto incorreto de que essas despesas são evitáveis. Mesmo que a depreciação e a amortização sejam itens não monetários, eles não podem ser adiados indefinidamente. O equipamento inevitavelmente se desgasta e serão necessários fundos para substituí-lo ou atualizá-lo.
Ignora a qualidade dos ganhos
Embora subtrair os pagamentos de juros, encargos tributários, depreciação e amortização dos lucros possa parecer bastante simples, diferentes empresas usam diferentes números de lucros como ponto de partida para o EBITDA. Em outras palavras, o EBITDA é suscetível aos métodos de contabilização de lucros encontrados na demonstração do resultado. Mesmo se você levar em conta as distorções que resultam de juros, tributação, depreciação e amortização, o valor do lucro no EBITDA ainda não é confiável.
Faz as empresas parecerem mais baratas do que são
Pior de tudo, o EBITDA pode fazer uma empresa parecer menos cara do que realmente é. Quando os analistas olham para os múltiplos do preço das ações do EBITDA, em vez dos lucros finais, eles produzem múltiplos mais baixos.
Uma empresa pode negociar no que parece ser um múltiplo baixo de seu EBITDA previsto, fazendo com que pareça uma pechincha. No entanto, ao comparar a mesma empresa usando outros múltiplos – como lucro operacional ou lucro líquido estimado – essa mesma empresa pode negociar com múltiplos muito maiores. Para obter uma imagem completa da avaliação de uma empresa, os investidores precisam considerar outros múltiplos de preço além do EBITDA ao avaliar o valor de uma empresa.
The Bottom Line
Apesar de seu uso generalizado, o EBITDA não é definido nos princípios contábeis geralmente aceitos, ou GAAP. Como resultado, as empresas podem relatar o EBITDA como desejarem. O problema em fazer isso é que o EBITDA não dá uma imagem completa do desempenho de uma empresa. Em muitos casos, é melhor para os investidores evitar o EBITDA ou usá-lo em conjunto com outras métricas mais significativas.