Arbitragem de juros cobertos

O que é a arbitragem de juros coberta?

A arbitragem de juros cobertos é uma estratégia na qual um investidor usa um contrato a termo para se proteger contra o risco da taxa de câmbio. A arbitragem de taxas de juros cobertas é a prática de usar diferenciais favoráveis ​​de taxas de juros para investir em uma moeda de maior rendimento e proteger o risco cambial por meio de um contrato de câmbio a termo.

A arbitragem de juros cobertos só é possível se o custo de cobertura do risco cambial for menor do que o retorno adicional gerado pelo investimento em uma moeda de maior rendimento – daí a palavra arbitragem.  Pode ser contrastado com a arbitragem de juros não coberta.

Noções básicas de arbitragem de juros cobertos

Os retornos da arbitragem de taxas de juros cobertas tendem a ser pequenos, especialmente em mercados competitivos ou com níveis relativamente baixos de assimetria de informação. Parte da razão para isso é o advento da tecnologia de comunicação moderna. A pesquisa indica que a arbitragem de juros cobertos foi significativamente maior entre libras esterlinas e dólares americanos durante o período do padrão ouro devido a fluxos de informações mais lentos.

Embora os ganhos percentuais tenham se tornado pequenos, eles são grandes quando o volume é levado em consideração. Um ganho de quatro centavos por US $ 100 não é muito, mas parece muito melhor quando milhões de dólares estão envolvidos. A desvantagem desse tipo de estratégia é a complexidade associada à realização de transações simultâneas em diferentes moedas.

Essas oportunidades de arbitragem são incomuns, uma vez que os participantes do mercado correrão para explorar uma oportunidade de arbitragem, se houver, e a demanda resultante corrigirá rapidamente o desequilíbrio. Um investidor que segue essa estratégia está fazendo transações simultâneas no mercado à vista e a prazo, com o objetivo geral de obter lucro sem risco por meio da combinação de pares de moedas.

Exemplo de arbitragem de juros cobertos

Observe que as taxas de câmbio a termo são baseadas em diferenciais de taxas de juros entre duas moedas. Como um exemplo simples, suponha que a moeda X e a moeda Y estão sendo negociadas em paridade no mercado à vista (ou seja, X = Y), enquanto a taxa de juros de um ano para X é 2% e para Y é 4%. Portanto, a taxa futura de um ano para este par de moedas é X = 1,0196 Y (sem entrar na matemática exata, a taxa futura é calculada como [taxa à vista] vezes [1,04 / 1,02]).

A diferença entre a taxa a termo e a taxa à vista é conhecida como “pontos de swap”, que neste caso equivale a 196 (1,0196 – 1,0000). Em geral, uma moeda com uma taxa de juros mais baixa será negociada com um prêmio a termo para uma moeda com uma taxa de juros mais alta. Como pode ser visto no exemplo acima, X e Y estão sendo negociados em paridade no mercado à vista, mas no mercado a termo de um ano, cada unidade de X obtém 1,0196 Y (ignorando os spreads de compra / venda para simplificar).

A arbitragem de juros cobertos, nesse caso, só seria possível se o custo do hedge fosse menor que o diferencial da taxa de juros. Vamos supor que os pontos de swap necessários para comprar X no mercado a termo daqui a um ano sejam de apenas 125 (em vez dos 196 pontos determinados pelos diferenciais de taxas de juros). Isso significa que a taxa a termo de um ano para X e Y é X = 1,0125 Y.

Um investidor experiente poderia, portanto, explorar esta oportunidade de arbitragem da seguinte forma:

• Peça emprestado 500.000 de moeda X @ 2% ao ano, o que significa que a obrigação total de reembolso do empréstimo após um ano seria 510.000 X.
• Converta 500.000 X em Y (porque oferece uma taxa de juros de um ano mais alta) à taxa à vista de 1,00.
• Trave a taxa de 4% sobre o valor do depósito de 500.000 Y e, simultaneamente, celebre um contrato a termo que converta o valor do vencimento total do depósito (que resulta em 520.000 Y) na moeda X à taxa a termo de um ano de X = 1,0125 Y.
• Após um ano, liquidar o contrato a termo à taxa contratada de 1,0125, o que daria ao investidor 513.580 X.
• Reembolsar o valor do empréstimo de 510.000 X e embolsar a diferença de 3.580 X.