Pacto
O que é uma aliança?
Na terminologia legal e financeira, um pacto é uma promessa em uma escritura, ou qualquer outro contrato formal de dívida, que certas atividades serão ou não realizadas ou que certos limites serão atingidos. Os convênios financeiros geralmente estão relacionados aos termos de um contrato financeiro, como um documento de empréstimo ou emissão de título que estabeleça os limites nos quais o mutuário pode conceder empréstimos.
Os convênios são frequentemente estabelecidos pelos credores para se protegerem do descumprimento de suas obrigações devido a ações financeiras prejudiciais para eles próprios ou para os negócios.
Principais vantagens
- Existem convênios em contratos financeiros, como emissões de títulos, que estabelecem certas atividades que serão ou não realizadas.
- Os convênios são cláusulas legalmente vinculativas e, se violados, desencadearão uma ação compensatória ou outra ação legal.
- Os convênios que permitem certas atividades são chamados de afirmativas, enquanto aqueles que restringem são classificados como convênios negativos.
Entendendo os convênios
As cláusulas são mais frequentemente representadas em termos de índices financeiros que devem ser mantidos, como um índice máximo de dívida para ativos ou outros índices semelhantes. Os convênios podem cobrir tudo, desde o pagamento de dividendos mínimos até níveis que devem ser mantidos no capital de giro e funcionários-chave que permanecem na empresa.
Uma vez que um convênio é quebrado, o credor normalmente tem o direito de exigir de volta a obrigação do mutuário. Geralmente, existem dois tipos de cláusulas incluídas nos contratos de empréstimo: cláusulas afirmativas e cláusulas negativas.
Convênios afirmativos
Uma cláusula afirmativa ou positiva é uma cláusula em um contrato de empréstimo que exige que o mutuário execute ações específicas. Exemplos de cláusulas afirmativas incluem requisitos para manter níveis adequados de seguro, requisitos para fornecer demonstrações financeiras auditadas ao credor, conformidade com as leis aplicáveis e manutenção de livros contábeis adequados e classificação de crédito, se aplicável.
A violação de um pacto afirmativo normalmente resulta em inadimplência total. Certos contratos de empréstimo podem conter cláusulas que fornecem ao mutuário um período de carência para remediar a violação. Se não corrigido, os credores têm o direito de anunciar a inadimplência e exigir o reembolso imediato do principal e de quaisquer juros acumulados.
Convênios Negativos
Cláusulas negativas são estabelecidas para fazer os mutuários se absterem de certas ações que poderiam resultar na deterioração de sua posição de crédito e capacidade de pagar dívidas existentes. As formas mais comuns de cláusulas negativas são os índices financeiros que um mutuário deve manter na data das demonstrações financeiras. Por exemplo, a maioria dos contratos de empréstimo exige que uma proporção da dívida total para uma determinada medida de receita não exceda um valor máximo, o que garante que uma empresa não se sobrecarregue com mais dívidas do que pode pagar.
Outro covenant negativo comum é um índice de cobertura de juros, que diz que o lucro antes de juros e impostos (EBIT) deve ser maior em proporção aos pagamentos de juros por um certo número de vezes. O índice põe em cheque o mutuário para garantir que ele gere ganhos suficientes para pagar os juros.
Violações de vínculo
Uma violação de vínculo é uma violação dos termos dos convênios de um vínculo. Os covenants de títulos visam proteger os interesses de ambas as partes, sendo a inclusão do covenant na escritura do título, que é o acordo, contrato ou documento vinculante entre duas ou mais partes.
Quando um emissor viola um covenant de título, ele é considerado em inadimplência técnica. Uma penalidade comum pela violação de um covenant de títulos é o rebaixamento da classificação de um título, o que poderia torná-lo menos atraente para os investidores e aumentar os custos de empréstimo do emissor. Por exemplo, a Moody’s, uma das principais agências de classificação de crédito dos Estados Unidos, avalia a qualidade do covenant de um título em uma escala de 1 a 5, sendo cinco a pior. Isso significa que um título com uma classificação de convênio de cinco é uma indicação de que os convênios estão sendo violados de forma consistente.
Em maio de 2016, a Moody’s informou que a qualidade geral do covenant no mercado caiu para 4,56 de 3,8 no mês anterior. O rebaixamento é atribuído a uma grande quantidade de junk bonds sendo emitidos, aqueles com cláusulas restritas que são mais fáceis de serem inadimplentes.
Exemplos do mundo real de convênios de títulos
Em 23 de junho de 2016, o condado de Hennepin, em Minnesota, emitiu um título municipal para ajudar a financiar uma parte do centro de especialidades ambulatoriais ambulatoriais no centro médico do condado. A Fitch Ratings deu ao título uma classificação AAA porque o título é garantido por toda a fé, crédito e poder tributário ilimitado do condado.
Além disso, a agência de classificação concedeu às obrigações fiscais gerais limitadas da Autoridade Ferroviária do Condado de Hennepin do condado uma classificação AAA pelas mesmas razões, incluindo o fato de que o condado pode pagar a dívida usando impostos ad valorem sobre todas as propriedades tributáveis. A debênture de títulos do condado de Hennepin continha um pacto estipulando que o condado de Hennepin pode cobrar impostos para financiar o serviço da dívida a 105% ao ano. A debênture também estipulou que a taxa máxima de imposto fornece uma forte cobertura do serviço da dívida de 21,5x MADS.
Como outro exemplo, em um relatório de março de 2018 de Mayer Brown LLP sobre títulos de alto rendimento de empresas imobiliárias alemãs, a empresa observou que outro jogador, a Corestate Capital Holding SA (S&P: BB +), sediada em Luxemburgo, juntou-se ao grupo de empresas imobiliárias emissão de dívida. Essas notas representam uma parte júnior da estrutura de capital geral da empresa .
Ao contrário dos títulos tradicionais de alto rendimento, essas notas da Corestate Capital não poderão ser resgatadas antes do vencimento. Ao mesmo tempo, a lei alemã declarou que eles não conterão um pacote de contrato de alto rendimento completo e tradicional. Nenhuma limitação será imposta à Corestate para restringir as distribuições de suas subsidiárias. Além disso, não há contrato de transação de afiliados.
O primeiro exemplo seria um pacto negativo, pois restringe a arrecadação de impostos a um máximo de 105% do serviço da dívida. O segundo exemplo é uma aliança afirmativa que não permite limitações nas distribuições.