Arbitragem de Conversão
O que é arbitragem de conversão?
A arbitragem de conversão é uma estratégia de negociação de opções empregada para explorar ineficiências percebidas que podem existir na precificação de opções. A arbitragem de conversão é considerada uma estratégia neutra ao risco, em que um negociante compra uma opção de venda e escreve uma opção de compra coberta (sobre uma ação que o negociante já possui) com preços de exercício e datas de vencimento idênticos.
Um trader lucrará por meio de uma estratégia de arbitragem de conversão quando a opção de compra estiver superfaturada ou a opção de venda estiver subvalorizada. Isso pode ser devido a ineficiências de mercado ou aos efeitos de premissas incorretas de taxas de juros. Essa estratégia às vezes é chamada de conversão reversa (ou conversão reversa).
Há fatores de risco importantes a serem considerados ao considerar as conversões de arbitragem; alguns deles incluem um aumento nas taxas de juros e a eliminação de dividendos.
Compreendendo a arbitragem de conversão
A arbitragem de conversão em opções é uma estratégia de arbitragem que pode ser realizada para a chance de um lucro sem risco quando as opções estão teoricamente superfaturadas ou subvalorizadas em relação às ações subjacentes – conforme determinado pelo modelo de preços do trader.
Para implementar a estratégia, o negociante venderá a descoberto as ações subjacentes e, simultaneamente, compensará essa negociação com uma posição longa sintética equivalente (compra longa + opção de venda curta). A posição vendida em ações carrega um delta negativo de 100, enquanto a posição comprada sintética com opções tem um delta 100 positivo, tornando o delta da estratégia neutro ou insensível à direção do mercado.
Principais vantagens
- É importante observar que, apenas por se chamar arbitragem, as conversões não são isentas de riscos.
- As taxas de juros afetam os custos de carregamento e os ganhos sobre os saldos credores.
- Os custos de transporte também incluem o valor dos juros cobrados sobre os saldos devedores.
- Existem fatores de risco importantes a serem considerados ao considerar as conversões de arbitragem, incluindo um aumento nas taxas de juros e a eliminação de dividendos.
Exemplo de como funciona a arbitragem de conversão
Por exemplo, se o preço do título subjacente cair, a posição longa sinetética perderá valor exatamente na mesma taxa que a posição curta de ações ganha valor; e vice versa. Em qualquer situação, o negociador é neutro ao risco, mas os lucros podem acumular à medida que o vencimento se aproxima e o valor intrínseco das opções (valor do tempo) muda.
A arbitragem de conversão funciona por causa da afirmação teórica de paridade put-call, com base na fórmula de precificação de opções Black-Scholes. A paridade put-call sugere que, uma vez totalmente coberta, as opções de compra e venda do mesmo objeto, mesma data de vencimento e mesmo preço de exercício – deveriam ser teoricamente idênticas (paridade). Isso é expresso pela seguinte expressão, onde PV é o valor presente:
- Call – Put = Price of subjacente – PV (Strike)
Se o lado esquerdo da equação (opção de compra menos preço de venda) for diferente do lado direito da equação, existe uma oportunidade potencial de arbitragem de conversão.
Considerações Especiais
Como acontece com todas as oportunidades de arbitragem, a arbitragem de conversão raramente está disponível no mercado. Isso ocorre porque qualquer oportunidade de dinheiro sem risco é aproveitada muito rapidamente por aqueles que podem detectar essas oportunidades rapidamente e colocar o mercado de volta na linha. Além disso, uma vez que a execução de opções e a venda de ações a descoberto envolvem custos de transação, como taxas de corretagem e juros de margem, as oportunidades aparentes de arbitragem podem não existir na praticidade.