22 Junho 2021 17:50

Como escolher o melhor método de avaliação de ações

Ao decidir qual método de avaliação usar para avaliar uma ação pela primeira vez, é fácil ficar sobrecarregado com o número de técnicas de avaliação disponíveis para os investidores. Existem métodos de avaliação que são bastante diretos, enquanto outros são mais complexos e complexos. 

Infelizmente, não existe um método mais adequado para cada situação. Cada estoque é diferente e cada indústria ou setor possui características únicas que podem exigir vários métodos de avaliação. Neste artigo, exploraremos os métodos de avaliação mais comuns e quando usá-los.

Principais vantagens

  • Existem vários métodos para avaliar uma empresa ou suas ações, cada um com seus próprios pontos fortes e fracos.
  • Alguns modelos tentam definir o valor intrínseco de uma empresa com base em suas próprias demonstrações financeiras e projetos, enquanto outros buscam a avaliação relativa em comparação com seus pares.
  • Para empresas que pagam dividendos, um modelo de desconto como o modelo de crescimento de Gordon costuma ser simples e bastante confiável mas muitas empresas não pagam dividendos.
  • Freqüentemente, uma abordagem múltipla pode ser empregada para fazer avaliações comparativas do valor de uma empresa no mercado em relação a seus concorrentes ou mercado mais amplo.
  • Ao escolher um método de avaliação, certifique-se de que seja apropriado para a empresa que você está analisando e, se mais de um for adequado, use ambos para chegar a uma estimativa melhor.

Duas categorias de modelos de avaliação

Os métodos de avaliação normalmente se enquadram em duas categorias principais: avaliação absoluta e avaliação relativa.

Avaliação Absoluta

Os modelos de avaliação absoluta tentam encontrar o valor intrínseco ou “verdadeiro” de um investimento com base apenas nos fundamentos. Analisar os fundamentos significa simplesmente que você só se concentraria em coisas como dividendos, fluxo de caixa e a taxa de crescimento de uma única empresa – e não se preocuparia com outras empresas. Os modelos de avaliação que se enquadram nesta categoria incluem o modelo de desconto de dividendos, modelo de fluxo de caixa descontado, modelo de renda residual e modelo baseado em ativos.

Avaliação Relativa

Os modelos de avaliação relativa , por outro lado, operam comparando a empresa em questão com outras empresas semelhantes. Esses métodos envolvem o cálculo de múltiplos e índices, como o índice preço / lucro (P / L), e sua comparação com os múltiplos de empresas semelhantes. Por exemplo, se o P / L de uma empresa for menor do que o P / L de uma empresa comparável, a empresa original pode ser considerada subvalorizada. Normalmente, o modelo de avaliação relativa é muito mais fácil e rápido de calcular do que o modelo de avaliação absoluta, razão pela qual muitos investidores e analistas começam suas análises com esse modelo.

Vamos dar uma olhada em alguns dos métodos de avaliação mais populares disponíveis para os investidores e ver quando é apropriado usar cada modelo. 

Modelo de desconto de dividendos (DDM)

O modelo de desconto de dividendos (DDM) é um dos mais básicos dos modelos de avaliação absoluta. O modelo de desconto de dividendos calcula o valor “verdadeiro” de uma empresa com base nos dividendos que a empresa paga a seus acionistas. A justificativa para usar dividendos para avaliar uma empresa é que os dividendos representam os fluxos de caixa reais que vão para o acionista, portanto, avaliar o valor presente desses fluxos de caixa deve dar a você um valor de quanto as ações deveriam valer.

O primeiro passo é determinar se a empresa paga um dividendo.

A segunda etapa é determinar se o dividendo é estável e previsível, uma vez que não basta que a empresa pague apenas um dividendo. As empresas que pagam dividendos estáveis ​​e previsíveis são tipicamente empresas blue chip maduras em setores bem desenvolvidos. Esses tipos de empresas geralmente são mais adequados para o modelo de avaliação DDM. Por exemplo, analise os dividendos e ganhos da empresa XYZ abaixo e determine se o modelo DDM seria apropriado para a empresa:

No exemplo acima, o lucro por ação (EPS) está crescendo consistentemente a uma taxa média de 5%, e os dividendos também estão crescendo na mesma taxa. O dividendo da empresa é consistente com sua tendência de lucro, o que deve facilitar a previsão de dividendos para períodos futuros. Além disso, você deve verificar a proporção de pagamento para se certificar de que a proporção é consistente. Nesse caso, o índice é de 0,125 para todos os seis anos, o que torna essa empresa uma candidata ideal para o modelo de desconto de dividendos. 

O Gordon Growth Model (GGM) é amplamente utilizado para determinar o valor intrínseco de uma ação com base em uma série futura de dividendos que crescem a uma taxa constante. É uma variante popular e direta do modo de desconto de dividendos (DDM).

Modelo de Fluxo de Caixa Descontado (DCF)

E se a empresa não pagar dividendos ou se o padrão de dividendos for irregular? Nesse caso, avance para verificar se a empresa se enquadra nos critérios de utilização do  modelo de fluxo de caixa descontado (DCF) . Em vez de olhar para os dividendos, o modelo DCF usa os fluxos de caixa futuros descontados da empresa para avaliar o negócio. A grande vantagem dessa abordagem é que ela pode ser usada com uma ampla variedade de empresas que não pagam dividendos e até mesmo para empresas que pagam dividendos, como a empresa XYZ no exemplo anterior.

O modelo DCF tem várias variações, mas a forma mais comumente usada é o modelo DCF de dois estágios. Nessa variação, os fluxos de caixa livres são geralmente previstos para cinco a 10 anos e, em seguida, um valor terminal é calculado para contabilizar todos os fluxos de caixa além do período previsto. O primeiro requisito para usar este modelo é que a empresa tenha fluxos de caixa livres positivos e previsíveis. Com base apenas neste requisito, você descobrirá que muitas empresas pequenas e de alto crescimento e firmas não maduras serão excluídas devido aos grandes dispêndios de capital que essas empresas normalmente enfrentam.

Por exemplo, vamos dar uma olhada nos fluxos de caixa da seguinte empresa:

Nesse instantâneo, a empresa produziu um fluxo de caixa operacional positivo crescente, o que é bom. No entanto, você pode ver pelos grandes gastos de capital que a empresa ainda está investindo muito de seu dinheiro no negócio para crescer. Como resultado, a empresa tem fluxos de caixa livres negativos para quatro dos seis anos, o que torna extremamente difícil ou quase impossível prever os fluxos de caixa para os próximos cinco a 10 anos.

Para usar o modelo DCF de forma mais eficaz, a empresa-alvo geralmente deve ter fluxos de caixa livres estáveis, positivos e previsíveis. As empresas que têm os fluxos de caixa ideais adequados para o modelo DCF são normalmente  empresas maduras que já passaram dos estágios de crescimento. 

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O modelo comparáveis

O último modelo é uma espécie de modelo abrangente que pode ser usado se você não conseguir avaliar a empresa usando nenhum dos outros modelos, ou se simplesmente não quiser perder tempo processando números. Este modelo não tenta encontrar um valor intrínseco para a ação como os dois modelos de avaliação anteriores. Em vez disso, ele compara os múltiplos de preço da ação a um benchmark para determinar se a ação está relativamente subvalorizada ou sobrevalorizada. A justificativa para isso é baseada na Lei do Preço Único, que estabelece que dois ativos semelhantes devem ser vendidos por preços semelhantes. A natureza intuitiva desse modelo é um dos motivos de sua popularidade.

A razão pela qual o modelo comparável pode ser usado em quase todas as circunstâncias é devido ao grande número de múltiplos que podem ser usados, como o preço para lucro (P / E), preço para livro (P / B), preço para vendas (P / S), preço para fluxo de caixa (P / CF) e muitos outros. Desses índices, o índice P / L é o mais comumente usado porque se concentra nos lucros da empresa, que é um dos principais impulsionadores do valor de um investimento.

Quando você pode usar o múltiplo P / L para uma comparação? Normalmente, você pode usá-lo se a empresa tiver ações negociadas publicamente, pois precisará do preço das ações e dos lucros da empresa. Em segundo lugar, a empresa deve estar gerando ganhos positivos porque uma comparação usando um múltiplo de P / L negativo não faria sentido. Por último, a qualidade dos ganhos deve ser forte. Ou seja, os lucros não devem ser muito voláteis e as práticas contábeis utilizadas pela administração não devem distorcer drasticamente os lucros relatados.

Esses são apenas alguns dos principais critérios que os investidores devem considerar ao escolher qual índice ou múltiplos usar. Se o múltiplo P / L não puder ser usado, escolha uma razão diferente, como os múltiplos de preço para vendas ou preço para fluxo de caixa.

The Bottom Line

Nenhum modelo de avaliação único se adapta a todas as situações, mas conhecendo as características da empresa, você pode selecionar um modelo de avaliação que melhor se adapte à situação. Além disso, os investidores não se limitam a usar apenas um modelo. Freqüentemente, os investidores realizam várias avaliações para criar uma gama de valores possíveis ou fazer a média de todas as avaliações em uma. Com a análise de estoque, às vezes não é uma questão da ferramenta certa para o trabalho, mas sim de quantas ferramentas você emprega para obter diferentes percepções a partir dos números.