Bond Covenant
O que é uma aliança de títulos?
Uma obrigação contratual é um termo de acordo legalmente vinculativo entre o emissor e o portador de um título. Os convênios de títulos são projetados para proteger os interesses de ambas as partes. Covenants negativos ou restritivos proíbem o emissor de realizar certas atividades; as cláusulas positivas ou afirmativas exigem que o emissor atenda a requisitos específicos.
Convênios de títulos explicados
Todos os covenants de títulos fazem parte da documentação legal de um título e fazem parte de títulos corporativos e títulos do governo. A escritura de emissão de um título é a parte que contém as cláusulas, tanto positivas quanto negativas, e é executável durante toda a vida do título até o vencimento. Possíveis covenants de títulos podem incluir restrições à capacidade do emissor de assumir dívidas adicionais, requisitos de que o emissor forneça demonstrações financeiras auditadas aos detentores de títulos e limitações à capacidade do emissor de fazer novos investimentos de capital.
Quando um emissor viola um covenant de título, ele é considerado em inadimplência técnica. Uma penalidade comum pela violação de um covenant de títulos é o rebaixamento da classificação de um título, o que poderia torná-lo menos atraente para os investidores e aumentar os custos de empréstimo do emissor. Por exemplo, a Moody’s, uma das principais agências de classificação de crédito dos Estados Unidos, avalia a qualidade do covenant de um título em uma escala de 1 a 5, sendo cinco a pior. Isso significa que um título com uma classificação de convênio de cinco é uma indicação de que os convênios estão sendo violados de forma consistente. Em maio de 2016, a Moody’s relatou que a qualidade geral do covenant no mercado caiu para 4,56 de 3,8 no mês anterior. O rebaixamento é atribuído a uma grande quantidade de junk bonds sendo emitidos, aqueles com cláusulas restritas que são mais fáceis de serem inadimplentes.
Um exemplo de um pacto de fiança
Em 23 de junho de 2016, o condado de Hennepin, em Minnesota, emitiu uma fiança para ajudar a financiar uma parte do centro de especialidades ambulatoriais do centro médico do condado. A Fitch Ratings deu ao título uma classificação AAA, porque o título é garantido por toda a fé, crédito e poder tributário ilimitado do condado. Além disso, a agência de classificação concedeu aos títulos GO de imposto limitado do condado de Hennepin County Railroad Authority (HCRRA) uma classificação AAA pelas mesmas razões, incluindo o fato de que o condado pode pagar a dívida usando impostos ad valorem sobre todas as propriedades tributáveis.
A debênture de títulos HCRRA continha um pacto estipulando que o condado de Hennepin pode cobrar impostos para financiar o serviço da dívida a 105% ao ano. A debênture também estipulou que a alíquota máxima de imposto oferece forte cobertura do serviço da dívida de 21,5x MADS.