Noções básicas de venda a descoberto
A venda a descoberto (também conhecida como “venda a descoberto”, “venda a descoberto” ou “posição a descoberto”) refere-se à venda de um título ou instrumento financeiro que o vendedor tomou emprestado para fazer a venda a descoberto. O vendedor a descoberto acredita que o preço do título emprestado cairá, permitindo que ele seja comprado de volta por um preço mais baixo com lucro. A diferença entre o preço pelo qual o título foi vendido a descoberto e o preço pelo qual foi comprado representa o lucro do vendedor a descoberto (ou perda, conforme o caso).
Principais vantagens
- A venda a descoberto envolve assumir uma posição de baixa no mercado, na esperança de lucrar com um título cujo preço perde valor.
- Para vender a descoberto, o título deve primeiro ser emprestado na margem e depois vendido no mercado para ser comprado de volta em uma data posterior.
- Enquanto alguns críticos argumentam que vender a descoberto é antiético porque é uma aposta contra o crescimento, a maioria dos economistas agora reconhece isso como uma parte importante de um mercado líquido e eficiente.
A venda a descoberto é ética?
A venda a descoberto é talvez um dos tópicos mais mal compreendidos no domínio dos investimentos. Na verdade, os vendedores a descoberto são frequentemente considerados indivíduos insensíveis que buscam apenas ganhos financeiros a qualquer custo, sem levar em conta as empresas e meios de subsistência destruídos no processo de venda a descoberto. Pior ainda, os vendedores a descoberto foram rotulados por alguns críticos como antiéticos porque estão apostando contra a economia.
A realidade, porém, é bem diferente. Longe de serem cínicos que tentam impedir as pessoas de alcançarem o sucesso financeiro – ou, nos EUA, de alcançar o “sonho americano” – os vendedores a descoberto permitem que os mercados funcionem sem problemas, fornecendo liquidez e também servem como uma influência restritiva sobre a exuberância excessiva dos investidores.
O otimismo excessivo costuma levar os estoques a níveis elevados, especialmente em picos de mercado (caso em questão – empresas pontocom e ações de tecnologia no final da década de 1990 e, em menor escala, estoques de commodities e energia de 2003 a 2007). A venda a descoberto atua como uma verificação da realidade que evita que as ações sejam licitadas em alturas ridículas durante esses momentos.
Embora “operar a descoberto” seja fundamentalmente uma atividade arriscada, uma vez que vai contra a tendência ascendente de longo prazo dos mercados, é especialmente perigoso quando os mercados estão em alta. Os vendedores a descoberto confrontados com perdas crescentes em um mercado em alta implacável são dolorosamente lembrados do famoso ditado de John Maynard Keynes : “O mercado pode permanecer irracional por mais tempo do que você pode permanecer solvente.”
Embora a venda a descoberto atraia sua parcela de operadores inescrupulosos que podem recorrer a táticas antiéticas – que têm nomes pitorescos bomba e despejo ” para aumentar o estoque. A venda a descoberto provavelmente ganhou mais respeitabilidade nos últimos anos com o envolvimento de fundos de hedge, fundos de quantia e outros investidores institucionais no lado vendido. A erupção de dois mercados de urso globais selvagens na primeira década deste milênio também aumentou a disposição dos investidores em aprender sobre a venda a descoberto como uma ferramenta para proteger o risco da carteira.
A venda a descoberto pode fornecer alguma defesa contra fraudes financeiras, expondo empresas que tentaram fraudulentamente aumentar seu desempenho. Os vendedores a descoberto geralmente fazem seu dever de casa muito bem, pesquisando exaustivamente antes de adotar uma posição vendida. Essa pesquisa muitas vezes traz à luz informações que não estão prontamente disponíveis em outros lugares e, certamente, não estão comumente disponíveis em corretoras que preferem emitir recomendações de compra em vez de venda.
De modo geral, a venda a descoberto é simplesmente outra maneira de os investidores em ações buscarem lucros honestamente.
A mecânica de vender a descoberto
Vamos usar um exemplo básico para demonstrar o processo de venda a descoberto.
Para começar,você precisaria de uma conta de margem em uma corretora paravender ações. Você então teria que financiar esta conta com uma certa margem. O requisito de margem padrão é 150%, o que significa que você tem que chegar a 50% dos rendimentos que seriam acumulados para você ao vender uma ação. Então, se você quiser vender a descoberto 100 ações de uma ação negociada a $ 10, você tem que colocar $ 500 como margem em sua conta.
Digamos que você tenha aberto uma conta de margem e agora esteja procurando um candidato adequado para vendas a descoberto. Você decide que a Conundrum Co. (uma empresa fictícia) está prestes a sofrer um declínio substancial e decide vender 100 ações a US $ 50 por ação.
Veja como funciona o processo de venda a descoberto:
- Você coloca a ordem de venda a descoberto por meio de sua conta de corretora online ou de seu consultor financeiro. Observe que você deve declarar a venda a descoberto como tal, uma vez que uma venda a descoberto não declarada representa uma violação das leis de valores mobiliários.
- Seu corretor tentará tomar emprestado as ações de várias fontes, incluindo o estoque da corretora, das contas de margem de um de seus clientes ou de outra corretora. O regulamento SHO da Securities and Exchange Commission (SEC) exige que uma corretora tenha motivos razoáveis para acreditar que o título pode ser emprestado (de modo que possa ser entregue ao comprador na data de vencimento da entrega) antes de efetuar um curto venda em qualquer título;isso é conhecido como requisito de “localização”.
- Uma vez que as ações tenham sido emprestadas ou “localizadas” pela corretora, elas serão vendidas no mercado e o produto depositado em sua conta margem.
Sua conta de margem agora tem $ 7.500; $ 5.000 da venda a descoberto de 100 ações da Conundrum a $ 50, mais $ 2.500 (50% de $ 5.000) como seu depósito de margem.
Digamos que depois de um mês, o Conundrum esteja sendo negociado a $ 40. Portanto, você compra de volta as 100 ações da Conundrum que foram vendidas a $ 40, por um desembolso de $ 4.000. Seu lucro bruto (ignorando custos e comissões para simplificar) é, portanto, $ 1.000 ($ 5.000 – $ 4.000).
Por outro lado, suponha que Conundrum não diminua como você esperava, mas aumente para $ 70. Sua perda neste caso é de $ 2.000 ($ 5.000 – $ 7.000).
Uma venda a descoberto pode ser considerada a imagem espelhada de uma “posição comprada” ou de uma compra de ações. No exemplo acima, o outro lado de sua transação de venda a descoberto teria sido assumido por um comprador da Conundrum Co. Sua posição curta de 100 ações da empresa é compensada pela posição longa do comprador de 100 ações. O comprador de ações, é claro, tem uma compensação risco-recompensa que é o oposto da recompensa do vendedor a descoberto. No primeiro cenário, enquanto o vendedor a descoberto tem um lucro de $ 1.000 com uma queda no estoque, o comprador de estoque tem uma perda do mesmo montante. No segundo cenário, em que o estoque avança, o vendedor a descoberto tem uma perda de $ 2.000, que é igual ao ganho registrado pelo comprador.
Quem são os vendedores curtos típicos?
Fundos de hedge
Os fundos de hedge são uma das entidades mais ativas envolvidas na atividade de venda a descoberto. A maioria dos fundos de hedge tenta proteger o risco de mercado vendendo ações a descoberto ou setores que consideram supervalorizados.
Hedgers
Não confundir com hedge funds, hedge envolve assumir uma posição de compensação em um título semelhante a outro, a fim de limitar a exposição ao risco na posição inicial. Portanto, se alguém está comprado no mercado usando opções ou contratos futuros, naturalmente venderá a descoberto o título-objeto como um hedge delta.
Indivíduos
Os investidores sofisticados também estão envolvidos na venda a descoberto, seja para proteger o risco de mercado ou simplesmente para especulação. Os especuladores são, de fato, responsáveis por uma parcela significativa da atividade curta.
Os day traders são outro segmento importante do lado vendido. A venda a descoberto é ideal para traders de curtíssimo prazo que têm os meios para manter um olhar atento sobre suas posições de negociação, bem como a experiência de negociação para tomar decisões de negociação rápidas.
Regulamentos sobre vendas a descoberto
A venda a descoberto foi sinônimo de “regra de aumento” por quase 70 anos nos Estados Unidos. Implementada pela SEC em 1938, a regra exigia que todas as transações de venda a descoberto fossem realizadas a um preço superior ao preço negociado anteriormente, ou em um aumento. A regra foi projetada para evitar que os vendedores a descoberto exacerbassem o momentum de queda deuma ação quando ela já estava em declínio.
A regra de aumento foi revogada pela SEC em julho de 2007; vários especialistas do mercado acreditam que essa revogação contribuiu para o mercado em baixaea volatilidade do mercado em 2008-09. Em 2010, a SEC adotou uma “regra alternativa de aumento” que restringe a venda a descoberto quando uma ação cai pelo menos 10% em um dia.
Em 2004 e 2005, a SEC implementou o Regulamento SHO, que atualizou os regulamentos de venda a descoberto que estavam essencialmente inalterados desde 1938. O regulamento SHO buscou especificamente coibir a venda a descoberto “a descoberto” (em que o vendedor não pede emprestado ou toma emprestado o vendido a descoberto ), que havia crescido no mercado baixista de 2000-02, impondo requisitos de “localização” e “fechamento” para as vendas a descoberto.
Riscos e recompensas
A venda a descoberto envolve uma série de riscos, incluindo o seguinte:
Pagamento enviesado de risco-recompensa
Ao contrário de uma posição comprada em um título, onde a perda é limitada ao valor investido no título e o lucro potencial é ilimitado (pelo menos em teoria), uma venda a descoberto carrega o risco teórico de perda infinita, enquanto o ganho máximo – que ocorreria se o estoque cair a zero – é limitado.
Shorting é caro
A venda a descoberto envolve uma série de custos além das comissões de negociação. Um custo significativo está associado ao empréstimo de ações para venda, além dos juros que normalmente são pagos em uma conta de margem. O vendedor a descoberto também está sujeito a pagamentos de dividendos feitos pelas ações vendidas a descoberto.
Indo contra a corrente
Conforme observado anteriormente, as vendas a descoberto vão contra a tendência de alta arraigada dos mercados. A maioria dos investidores e outros participantes do mercado são comprados apenas, criando um impulso natural em uma direção.
Tempo é tudo
O momento da venda a descoberto é crítico, pois iniciar uma venda a descoberto no momento errado pode ser uma receita para o desastre. Como as vendas a descoberto são conduzidas na margem, se o preço subir em vez de cair, você pode ver rapidamente as perdas, pois os corretores exigem que as vendas sejam recompradas a preços cada vez mais altos, criando um chamado short squeeze.
Riscos regulatórios e outros
Os reguladores ocasionalmente impõem cobrir as posições com grande perda. As ações fortemente vendidas também têm o risco de “compra”, que se refere ao fechamento de uma posição vendida por um corretor se a ação for muito difícil de tomar emprestado e seus credores a exigirem de volta.
A disciplina de negociação estrita exige
A abundância de riscos associados à venda a descoberto significa que ela é adequada apenas para comerciantes e investidores que têm a disciplina de negociação necessária para cortar suas perdas quando necessário. Manter uma posição vendida não lucrativa na esperança de que ela retorne não é uma estratégia viável. A venda a descoberto requer monitoramento de posição constante e aderência a perdas de stop apertadas.
The Bottom Line
Dados esses riscos, por que se preocupar em curto? Porque as ações e os mercados muitas vezes caem muito mais rápido do que sobem e alguns títulos supervalorizados podem ser oportunidades de lucro.
Por exemplo, o S & P 500 dobrou ao longo de um período de cinco anos, de 2002 a 2007, mas depois despencou 55% em menos de 18 meses, de outubro de 2007 a março de 2009. investidores astutos que estavam curto o mercado durante este mergulho fez inesperados lucros de suas posições curtas.
A venda a descoberto é, no entanto, uma estratégia relativamente avançada mais adequada para investidores ou comerciantes sofisticados que estão familiarizados com os riscos de operar a descoberto e os regulamentos envolvidos. O investidor médio pode ser melhor servido usando opções de venda para proteger o risco de queda ou especular em uma queda devido ao risco limitado envolvido. Mas para aqueles que sabem como usá-lo de forma eficaz, a venda a descoberto pode ser uma arma potente no arsenal de investimentos de alguém.