Fluxo de caixa livre: o livre é sempre o melhor

As melhores coisas da vida são de graça, e isso vale para o fluxo de caixa. Os investidores inteligentes adoram empresas que produzem bastante fluxo de caixa livre (FCF). Sinaliza a capacidade da empresa de pagar dívidas, pagar dividendos, recomprar ações e facilitar o crescimento do negócio. No entanto, embora o fluxo de caixa livre seja um grande indicador da saúde corporativa, ele tem seus limites e não é imune a truques contábeis.

O que é fluxo de caixa livre?

Ao estabelecer quanto caixa uma empresa possui após pagar suas contas de atividades em andamento e crescimento, o FCF é uma medida que visa eliminar a arbitrariedade e as estimativas envolvidas nos ganhos reportados. Independentemente de uma saída de dinheiro ser contabilizada como despesa no cálculo da receita ou transformada em um ativo no balanço patrimonial, o fluxo de caixa livre acompanha o dinheiro.

Para calcular o FCF, os investidores podem usar a demonstração do fluxo de caixa e o balanço patrimonial. Lá, você encontrará o item fluxo de caixa das operações (também conhecido como “caixa operacional”). Deste número, subtraia as despesas de capital estimadas necessárias para as operações atuais:

Para fazer isso de outra forma, os investidores podem usar a demonstração de resultados e o balanço patrimonial. Comece com o lucro líquido e adicione os encargos de depreciação e amortização. Faça um ajuste adicional para mudanças no capital de giro, que é feito subtraindo o passivo circulante do ativo circulante. Em seguida, subtraia as despesas de capital. A fórmula é a seguinte:

FCF=Net Income+DA-CC-Cumpituml ExpenditureswHeRe:DA = Depreciation and umamortizationCC = Changes in working capital\ begin {alinhado} & \ text {FCF} = \ text {Lucro líquido} + \ text {DA} – \ text {CC} – \ text {Despesas de capital} \\ & \ textbf {onde:} \\ & \ text {DA} \ = \ \ text {Depreciação e amortização} \\ & \ text {CC} \ = \ \ text {Mudanças no capital de giro} \ end {alinhado}​FCF=Resultado líquido+DA-CC-Despesas de capitalOnde:DA = Depreciação e amortizaçãoCC = Mudanças no capital de giro​

Pode parecer estranho adicionar de volta a depreciação / amortização, uma vez que contabiliza os gastos de capital. O raciocínio por trás do ajuste, entretanto, é que o fluxo de caixa livre se destina a medir o dinheiro que está sendo gasto agora, não as transações que aconteceram no passado. Isso torna o FCF um instrumento útil para identificar empresas em crescimento com altos custos iniciais, que podem consumir os lucros agora, mas têm potencial para pagar mais tarde.

O que o fluxo de caixa livre indica?

Fluxos de caixa livres crescentes são freqüentemente um prelúdio para maiores ganhos. As empresas que experimentam um aumento do FCF – devido ao crescimento da receita, melhorias de eficiência, reduções de custos, recompra de ações, distribuição de dividendos ou eliminação de dívidas – podem recompensar os investidores amanhã. É por isso que muitos na comunidade de investidores prezam o FCF como uma medida de valor. Quando o preço das ações de uma empresa está baixo e o fluxo de caixa livre está aumentando, as chances são boas de que os lucros e o valor das ações em breve aumentem.

Em contraste, a redução do FCF sinaliza problemas futuros. Na ausência de um fluxo de caixa livre decente, as empresas não conseguem sustentar o crescimento dos lucros. Um FCF insuficiente para o crescimento dos lucros pode forçar uma empresa a aumentar seus níveis de endividamento. Pior ainda, uma empresa sem FCF suficiente pode não ter liquidez para se manter no mercado.

Armadilhas do Fluxo de Caixa Livre

Embora forneça uma riqueza de informações valiosas que os investidores realmente apreciam, o FCF não é infalível. Empresas habilidosas ainda têm margem de manobra quando se trata de prestidigitação contábil. Sem um padrão regulatório para determinar o FCL, os investidores muitas vezes discordam sobre exatamente quais itens devem e não devem ser tratados como despesas de capital.

Os investidores devem, portanto, ficar de olho nas empresas com altos níveis de FCF para ver se essas empresas estão subestimando despesas de capital, bem como pesquisa e desenvolvimento. As empresas também podem aumentar temporariamente o FCF alongando seus pagamentos, restringindo as políticas de cobrança de pagamentos e esgotando os estoques. Essas atividades diminuem o passivo circulante e as mudanças no capital de giro. Mas os impactos provavelmente serão temporários.

O truque de esconder contas a receber

Outro exemplo de tolice do FCF envolve cálculos especiosos das contas correntes a receber. Quando uma empresa reporta receita, ela registra uma conta a receber, que representa o caixa que ainda não foi recebido. As receitas então aumentam o lucro líquido e o caixa das operações, mas esse aumento é normalmente compensado por um aumento nas contas correntes a receber, que são então subtraídas do caixa das operações. Quando as empresas registram suas receitas como tal, o impacto líquido das operações e do fluxo de caixa livre no caixa deve ser zero, uma vez que nenhum caixa foi recebido.

O que acontece quando uma empresa decide registrar a receita, mesmo que o caixa não seja recebido dentro de um ano? O crédito por uma liquidação em dinheiro em atraso é, portanto, “não circulante” e pode ficar enterrado em outra categoria como “outros investimentos”. A receita ainda é registrada e o caixa das operações aumenta, mas nenhuma conta corrente a receber é registrada para compensar as receitas. Assim, o caixa das operações e o fluxo de caixa livre desfrutam de um grande impulso, mas injustificado. Truques como esse podem ser difíceis de entender.

Bottom Line

Infelizmente, ainda é difícil encontrar uma ferramenta multifuncional para testar os fundamentos da empresa. Como todas as métricas de desempenho, o FCF tem seus limites. Por outro lado, desde que os investidores mantenham a guarda alta, o fluxo de caixa livre é um bom lugar para começar a caçar.