Fundos mútuos: o tamanho realmente importa?
Os fundos mútuos abertos têm um grande histórico de crescimento a tamanhos gigantescos rapidamente, à medida que os investidores os procuram. Mas é possível que um fundo se torne tão grande que o tamanho atrapalhe o desempenho. É melhor saber como determinar se um fundo é muito grande (ou muito pequeno) para você e se ainda é adequado para sua estratégia de investimento.
Como os fundos mútuos crescem?
Quando falamos sobre o tamanho de um fundo mútuo, estamos nos referindo à sua base total de ativos. É a quantia total de dinheiro que um administrador de fundos mútuos deve supervisionar e investir.
Os fundos mútuos abertos têm apenas duas maneiras de aumentar o tamanho dos ativos :
- Forte desempenho das ações e demais investimentos da carteira do fundo. Quando os ativos subjacentes em uma carteira aumentam de valor, o tamanho dos ativos do fundo aumenta.
- A entrada de dinheiro dos investidores. O tamanho dos ativos de um fundo pode continuar a crescer, mesmo que tenha um retorno negativo, se novos investidores continuarem injetando dinheiro.
Claro, um leva ao outro. Um bom desempenho de um fundo durante um trimestre ou um ano traz inevitavelmente novos clientes.
Quando o tamanho prejudica o desempenho do fundo
À medida que mais investidores entram em um fundo mútuo, o gestor do fundo recebe uma quantidade significativamente maior de dinheiro. Há pressão para colocar esse dinheiro para trabalhar o mais rápido possível. O risco é que as próximas escolhas de um gestor não sejam as ideais para os investidores do fundo.
Não existe uma fórmula para determinar o ponto em que o tamanho do fundo começará a prejudicar o desempenho. O resultado é claro, porém: quando o gestor do fundo é incapaz de manter a estratégia de investimento do fundo e, portanto, não pode produzir retornos comparáveis ao seu recorde histórico, o fundo tornou-se muito grande.
Quando o tamanho do fundo faz e não importa
O tamanho não é um problema para fundos de índice e fundos de obrigações. Na verdade, maior é definitivamente melhor para ambos. O gerenciamento de portfólio está praticamente no piloto automático, portanto, os erros de investimento são minimizados. E, mais investidores significa que as despesas operacionais do fundo estão espalhadas por uma base de ativos maior, reduzindo assim o seu índice de despesas.
Na indústria de fundos mútuos, o tamanho de um fundo deve ser considerado no contexto de seu estilo de investimento. Alguns fundos sofrem quando o fundo ultrapassa seu estilo de investimento.
Por exemplo, um fundo de crescimento de pequena capitalização que cresce em ativos de $ 100 milhões para $ 1 bilhão simplesmente não pode ser tão eficaz em seguir sua estratégia inicial. A maioria dos administradores de fundos de pequena capitalização tem uma mentalidade de selecionador de ações, que é o que atrai certos investidores em primeiro lugar. Esses fundos concentram seus ativos em um número relativamente pequeno de ações pouco negociadas.
Se o fundo atrair muito dinheiro, o administrador do fundo pode ter problemas para comprar grandes blocos adicionais de ações pouco negociadas sem elevar seus preços ao fazê-lo. O desempenho pode cair enquanto o administrador do fundo se esforça para encontrar novas opções de ações.
Gerenciando Dificuldades de Tamanho de Fundo
Quando o tamanho de um fundo compromete a capacidade da administração de manter sua abordagem de investimento, o administrador do fundo mútuo tem três opções:
- Continue a administrar o fundo maior com a mesma estratégia que funcionava quando o fundo tinha metade do tamanho.
- Mudar a abordagem de investimento do fundo, o que pode minar a confiança dos investidores que compraram no fundo devido à sua estratégia de investimento declarada.
- Fechar o fundo para novos investidores.
Quando grandes fundos de ações se tornam genéricos
Os fundos muito grandes tendem a se tornar o que a indústria chama de “fundos de índice do armário”. Em outras palavras, seus portfólios começam a se assemelhar a um fundo de índice (exceto que as taxas são maiores).
À medida que os ativos crescem, os administradores de fundos mútuos precisam distribuir o dinheiro por um número maior de ações, pois investir grandes quantias em poucas ações pode afetar o preço das ações.
Como resultado, o investidor individual paga taxas extras pela gestão ativa, mas obtém um desempenho semelhante ao de um fundo de índice S&P 500.
O melhor e o pior de pequenos fundos
Pequenos fundos podem ser mais ágeis. Um pequeno fundo mútuo pode investir $ 1 milhão em ações, enquanto um grande pode investir $ 30 milhões. Como você pode imaginar, é muito mais fácil sair (ou entrar) em um estoque com $ 1 milhão do que com $ 30 milhões. Vender uma grande quantidade de ações pode levar vários dias e, mesmo assim, sua venda pressionaria o preço das ações para baixo, reduzindo o retorno sobre o investimento do fundo.
Os fundos menores também apresentam deficiências. Um novo fundo menor pode apresentar excelente desempenho de curto prazo, o que pode ser enganoso porque algumas ações bem-sucedidas podem ter um grande impacto no desempenho do fundo. Os investidores podem evitar essa armadilha verificando o histórico do fundo ao longo de alguns anos, não um quarto ou dois.
Em segundo lugar, como os fundos menores são menos diversificados, um desempenho ruim de uma ação terá um grande impacto negativo na carteira geral.
Finalmente, as despesas operacionais tendem a ser maiores para fundos menores devido à falta de economia de escala.
Grande nem sempre é ruim
Para alguns segmentos, o tamanho do mercado realmente não importa. Um fundo de títulos de renda fixa deve produzir retornos consistentes, independentemente de seu tamanho. O mercado de títulos é muito maior do que o mercado de ações, então os preços dos títulos são menos sensíveis a negociações de alto volume. Como resultado, os gestores de fundos de obrigações supervisionam os ativos com maior liquidez.
Nem todos os grandes fundos são notórios de baixo desempenho. Por exemplo, alguns investidores ficaram desconfiados quando o Fidelity Magellan Fund ultrapassou US $ 1 bilhão em ativos na década de 1980. O fundo então subiu para US $ 13 bilhões em menos de sete anos, devido a uma combinação de entrada de dinheiro etalentos superiores de escolha de ações do gestor de fundosPeter Lynch. Sob sua gestão, o Magellan Fund superou o índice S&P 500 em 11 dos anos entre 1977 e 1990 e teve um retorno médio anual de 29%.2
Se você, como investidor, o tivesse repassado quando atingiu US $ 13 bilhões, teria perdido uma das grandes oportunidades de investimento de sua época. Nos anos que se seguiram à liderança administrativa de Lynch, o Fundo Magalhães continuou a crescer, passando de US $ 100 bilhões em 1999.
Embora o tamanho do fundo tenha caído para US $ 21 bilhões em 2020, o retorno total anual médio ao longo da vida do fundo ainda era excepcional, 16% em 2020.
Encontrar os fundos ‘certos’
Assim como Cachinhos Dourados encontrou a tigela de mingau que estava “nem muito quente nem muito fria, mas perfeita”, você pode encontrar um fundo perfeito. As seguintes regras gerais podem ajudá-lo a determinar se o tamanho de um fundo mútuo é um obstáculo ou um benefício para seus retornos:
- Considere o tamanho em relação à abordagem de investimento. Embora Peter Lynch possa ter sido capaz de lidar com o tamanho de seu fundo combinado, você pode apostar que um fundo de crescimento de pequena capitalização com um valor de ativo de US $ 1 bilhão não se sairia bem.
- Evite fundos com uma base de ativos em redução. Certifique-se de revisar e comparar as posses anteriores de caixa do fundo que você está considerando. A redução da base de ativos significa que o fundo está perdendo dinheiro, seja porque os investidores estão se retirando ou porque o desempenho da carteira está baixo.
- Cuidado com fundos com grande liquidez. Compare o total de disponibilidades de caixa do fundo no ano em curso com as disponibilidades em anos anteriores. Embora os fundos mútuos sejam obrigados a manter uma pequena quantidade de dinheiro para satisfazer as retiradas dos investidores, um fundo com mais de 15% em dinheiro pode indicar que o gestor está tendo dificuldade em alocar os ativos. Há exceções a essa regra, já que alguns administradores de fundos escondem dinheiro para que possam estar prontos para fechar pechinchas após uma crise.
The Bottom Line
Os fundos mútuos crescem e seu crescimento pode afetar seu desempenho. É possível que um fundo cresça tanto que seja difícil de manejar.
Depende de você escolher um fundo com uma estratégia que corresponda aos seus objetivos. Se ficar muito grande ou muito pequeno para manter seu desempenho anterior, pode ser a hora de pular fora.