Spread de rendimento

O que é um spread de rendimento?

Um spread de rendimento é a diferença entre os rendimentos de diferentes instrumentos de dívida com vencimentos, classificações de crédito, emissor ou nível de risco variáveis, calculada deduzindo-se o rendimento de um instrumento do outro. Essa diferença é geralmente expressa em pontos básicos (bps) ou pontos percentuais.

Os spreads de rendimento são comumente cotados em termos de um rendimento em comparação com os títulos do Tesouro dos EUA, onde é chamado de spread de crédito. Por exemplo, se o título do Tesouro de cinco anos está a 5% e o título do Tesouro de 30 anos está a 6%, o spread de rendimento entre os dois instrumentos de dívida é de 1%. Se o título de 30 anos está sendo negociado a 6%, então com base no spread de rendimento histórico, o título de cinco anos deve ser negociado a cerca de 1%, o que o torna muito atraente em seu rendimento atual de 5%.

Compreendendo o spread de rendimento

O spread de rendimento é uma métrica chave que os investidores em títulos usam ao avaliar o nível de despesa de um título ou grupo de títulos. Por exemplo, se um título está rendendo 7% e outro está rendendo 4%, o spread é de 3 pontos percentuais ou 300 pontos básicos. Os títulos não do Tesouro são geralmente avaliados com base na diferença entre seu rendimento e o rendimento de um título do Tesouro de vencimento comparável.

O spread de crédito de um título reflete a diferença de rendimento entre um título do tesouro e um título corporativo de mesmo vencimento. A dívida emitida pelo Tesouro dos Estados Unidos é usada como  referência  no setor financeiro devido ao seu status livre de risco ser respaldado pela  fé e pelo crédito total  do governo dos Estados Unidos. Os títulos do Tesouro dos Estados Unidos (emitidos pelo governo) são considerados a coisa mais próxima de um investimento sem risco, já que a probabilidade de inadimplência é quase inexistente. Os investidores têm a maior confiança em serem reembolsados.

Normalmente, quanto maior o risco de um título ou classe de ativos, maior será o spread do rendimento. Quando um investimento é visto como de baixo risco, os investidores não exigem um grande rendimento para amarrar seu dinheiro. No entanto, se um investimento é visto como um risco mais alto, os investidores exigem uma compensação adequada por meio de um spread de rendimento mais alto em troca de assumir o risco de declínio de seu principal.

Por exemplo, um título emitido por uma grande empresa financeiramente saudável normalmente é negociado com um spread relativamente baixo em relação aos títulos do Tesouro dos Estados Unidos. Em contraste, um título emitido por uma empresa menor com força financeira mais fraca normalmente é negociado com um spread mais alto em relação aos títulos do Tesouro. Por esse motivo, os títulos em mercados emergentes e desenvolvidos, bem como títulos semelhantes com diferentes vencimentos, normalmente são negociados a rendimentos significativamente diferentes.

Como os rendimentos dos títulos costumam mudar, os spreads de rendimento também. A direção do spread pode aumentar ou aumentar, o que significa que a diferença de rendimento entre os dois títulos está aumentando e um setor está tendo um desempenho melhor do que outro. Quando os spreads se estreitam, a diferença de rendimento está diminuindo e um setor está tendo um desempenho pior do que outro. Por exemplo, o rendimento de um índice de títulos de alto rendimento passa de 7% para 7,5%. Ao mesmo tempo, o rendimento do Tesouro de 10 anos permanece em 2%. O spread passou de 500 pontos-base para 550 pontos-base, indicando que os títulos de alto rendimento tiveram desempenho inferior ao dos títulos do Tesouro durante esse período.

Quando comparados à tendência histórica, os spreads de rendimento entre títulos do Tesouro de diferentes maturidades podem indicar como os investidores estão vendo as condições econômicas. O aumento dos spreads normalmente leva a uma curva de rendimento positiva, indicando condições econômicas estáveis ​​no futuro. Por outro lado, quando os spreads em queda se contraem, as condições econômicas podem piorar, resultando em um achatamento da curva de juros.

Tipos de spread de rendimento

Um  spread de volatilidade zero  ( spread Z) mede o spread realizado pelo investidor ao longo de toda a  curva da taxa à vista do Tesouro, assumindo que o título seria mantido até o vencimento. Este método pode ser um processo demorado, pois requer muitos cálculos baseados em tentativa e erro. Você basicamente começaria tentando um valor de spread e executando os cálculos para ver se o valor presente dos fluxos de caixa é igual ao preço do título. Caso contrário, você deve começar de novo e continuar tentando até que os dois valores sejam iguais.

O spread dos títulos de alto rendimento é a diferença percentual nos rendimentos atuais de várias classes de títulos de alto rendimento em comparação com títulos corporativos com grau de investimento (por exemplo, classificação AAA), títulos do Tesouro ou outra medida de títulos de referência. Os spreads de títulos de alto rendimento maiores do que a média histórica sugerem maior risco de crédito e inadimplência para junk bonds. 

Um  spread ajustado por opção  (OAS) converte a diferença entre o preço justo e o preço de mercado, expresso como um valor em dólares, e converte esse valor em uma medida de rendimento. A volatilidade da taxa de juros desempenha um papel essencial na fórmula da OAS. A opção embutida no título pode impactar o fluxo de caixa, o que deve ser considerado no cálculo do valor do título.